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《投資者網》張偉

通過網絡，我們常能看到小米、聯想、OPPO等品牌的大幅廣告出現在非洲、歐洲、美洲各地。中國數碼產品行銷全球的同時，這些公司的宣傳物料怎樣調撥？物流倉儲怎么搭建？產品售后服務又如何獲得支撐？

4月1日，售后外包服務集成商邁創企業管理服務股份有限公司（下稱“邁創股份”）在證監會官網披露的招股說明書，就向公眾揭示了第三方售后外包服務公司是如何為跨國企業提供精細化供應鏈服務的。

不過，由于客戶和供應商高度重合，邁創股份又與大客戶深度綁定，由此會帶來哪些風險，還有待觀察。

大客戶集中貢獻七成收入

據招股說明書披露，邁創股份成立于2004年2月，2016年8月完成股份制改革，是一家專注于電子行業的第三方售后外包服務集成商，主要為跨國企業提供一站式售后服務管理，兼顧品牌企業生產環節的傳統供應鏈服務。

公司客戶包括小米、聯想、惠普等手機、電腦品牌，而也正是這幾家公司撐起了邁創股份的主要收入。

財務數據顯示，2018年至2021年1-9月（下稱“報告期內”），邁創股份的主營業務收入分別為5.79億元、5億元、7.12億元和8.51億元；歸母凈利潤分別為3810萬元、4134萬元、6766萬元和8501萬元。

報告期內，售后服務管理的營收占比從2018年的48%增至2021年前9個月的94%，但傳統供應鏈的營收占比卻從51%降至5%，軟件的營收占比一直較低，不到2%。邁創股份表示，經過多年經營發展，公司已經形成覆蓋全球主要國家及地區的售后服務管理網絡體系，這將成為公司發展的主要驅動力。

圖表1：邁創股份主營業務構成

邁創股份的大客戶營收占比較高。數據顯示，2018年至2020年，聯想、小米、惠普合計對邁創股份的銷售貢獻率分別為71%、62%和73%，雖然2021年惠普退出了前五大客戶，剩下聯想加小米的銷售貢獻率反而高達74%。

對于客戶集中度較高的風險，邁創股份表示，如果主要客戶的經營情況發生重大不利變化，或公司與主要客戶合作出現不利變化，或主要客戶因行業競爭加劇、宏觀經濟波動等因素導致對公司服務采購的減少，都將對公司未來業務發展帶來不利影響。

客戶供應商重合推高存貨

與此同時，因經營模式和行業特點，邁創股份存在客戶與供應商高度重合的情形。

據招股說明書，邁創股份報告期內的前五大供應商包括小米、聯想、惠普、英業達、XIN SHENG CO.LIMITED等公司。而小米、聯想、惠普也是邁創股份三大主要客戶。

財務數據顯示，邁創股份向前五大供應商的采購金額分別為9.32億元、6.48億元、5.92億元和6.73億元，向小米、聯想、惠普的采購金額分別為8.57億元、6.03億元、4.81億元和5.57億元，在前五大供應商中的占比分別為71%、68%、52%和58%。

對此，邁創股份表示，公司向客戶的消費者提供售后維修等服務所需的備件須從客戶或其指定供應商處采購，導致客戶與供應商重合。

另外，公司幫助客戶在其全球子公司之間進行物料調配，通常會向客戶的子公司購買貨物再銷售給同一體系內其他關聯子公司，“部分客戶與供應商重合的情況符合公司所在行業特點及自身經營模式的需要，具有商業背景和合理性。”

客戶與供應商重合也推高了邁創股份的存貨余額。報告期各期末，邁創股份的存貨余額分別為0.95億元、2.34億元、4.76億元和5.03億元，同期公司的期末總資產分別為7.7億元、5.83億元、8.39億元和11.88億元，存貨在期末總資產中的占比從12%增至44%。

圖表2：邁創股份存貨構成

邁創股份表示，如果公司不能及時預判客戶需求，可能導致存貨積壓，甚至因超出有效期而報廢存貨，將導致存貨價值下降，公司需對存貨計提跌價準備，從而影響公司當期經營業績。報告期各期末，邁創股份的存貨計提跌價準備分別為1042萬元、1334萬元、4568萬元和7255萬元，約占存貨余額的8%。

募資用于售后能力提升

募資用途顯示，邁創股份本次IPO擬募資6.3億元，其中4.74億元用于售后服務管理能力提升項目、6061萬元用于售后服務管理平臺升級項目、9566萬元用于補充流動資金。

據悉，售后服務管理能力提升項目將基于邁創股份的現有客戶結構加大手機、電腦、服務器等領域售后服務管理業務的投入，并積極向家電、汽車等行業的售后服務管理端進行拓展，以進一步擴張公司服務領域，為公司未來業務發展提供新的利潤增長點。

邁創股份認為，目前國內生產企業已經形成了從“中國制造”向“中國品牌”邁進的發展趨勢，越來越多高技術含量、高品質的中國品牌開始走向海外。但中國品牌在全球化進程中面臨大量售后服務難題，既要考慮迅速建立售后服務體系，又要考慮成本控制。在此背景下，市場迫切需要更加專業的售后服務管理企業。

不過，目前緊張的海外不確定因素也可能對邁創股份的業務增長造成影響。據招股說明書披露，邁創股份目前共有4077個授權服務商網點，國外包括印度1840個外，其他網點分布在菲律賓、俄羅斯、墨西哥等40多個亞非拉國家及地區。

邁創股份表示，公司在俄羅斯擁有1個區域總倉，20個授權服務商網點。“隨著俄烏沖突的延續，由此引發的局勢惡化可能影響公司在俄羅斯的業務開展，同時境外新冠肺炎疫情也可能對公司業績造成影響。”

此外，邁創股份本次IPO中，還有9566萬元用于補充流動資金。邁創股份表示，需要補充一定規模的營運資金滿足日常經營需求。財務數據顯示，該公司報告期內的經營活動現金流量凈額分別為2.41億元、-2.74億元、-1.26億元和-5431萬元，近三年連續為負。（思維財經出品）■