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《投資者網》丁琬瓔

3月底，國內小家電領跑者浙江蘇泊爾股份有限公司（下稱“蘇泊爾”，002032.SZ）發布了2021年年報。

蘇泊爾去年實現營業收入首次超過200億元，達到215.85億元，同比增長16.07%；歸母凈利潤19.44億元，同比增長5.29%。

凈利潤同比增速明顯低于營業收入增速的背后，是2021年原材料漲價導致的成本上升，以及激增的促銷費用。

值得注意的是，去年該公司研發費用幾乎是“原地踏步”，與此同時，蘇泊爾2021年度計劃派發紅利15.62億元，較上年增加超5億元，分紅比例超80%引發市場關注。

營收凈利增速差距背后

通過仔細對比不難發現，蘇泊爾2021年營收增長16.07%，有部分原因是2020年下降6.33%，如果和2019年相比，公司營收和利潤增幅分別僅為9%和1%。

蘇泊爾營收及凈利潤趨勢

對于營收凈利重回增長軌道，蘇泊爾年報中表示，2021年，公司加速推動渠道變革，持續加大線上渠道建設，電商業務保持快速增長，在蘇泊爾整體國內銷售中的占比提升。

此外，年報顯示，得益于控股股東SEB集團的訂單持續轉移至蘇泊爾，該公司去年境外市場收入增長明顯，占比上升3.14個百分點。數據顯示，2021年，蘇泊爾境內外市場收入分別為142.6億元、73.26億元，占比分別為66.06%、33.94%，2020年，境內外市場收入占比分別為69.2%、30.8%。2021年，其境外市場收入增長明顯，占比上升3.14個百分點。

而蘇泊爾凈利潤增速與營收高達近11個百分點的差距，則主要有兩個方面的因素：成本及費用的增長。

成本方面，年報提到，2021年，在疫情持續反復影響下，行業大宗原材料價格飛漲，國際物流成本飆升，供應鏈受阻。在原材料漲價壓力下，銷售毛利率下滑3.42個百分點至23%，創下上市以來新低，更為值得一提的是，2019年至2021年，蘇泊爾毛利率持續下降。

蘇泊爾毛利率走勢

不過，在4月1日的投資者會議中，蘇泊爾表示，“外銷方面，去年原材料價格大幅快速上漲導致外銷毛利表現欠佳，今年重新協定價格后，預期能有所改善。”

而費用方面，數據顯示，蘇泊爾去年促銷費為13.61億元，較2020年的10.19億元增加3.42億元，增幅為33.56%，明顯高于公司營業收入、凈利潤同比增速。

雖然公司獲得營收凈利雙增的年度業績，從盈利能力來看，主要指標有所下降。

圖蘇泊爾盈利能力指標趨勢

2021年促銷費重回高位是否為凈利潤增速低于營業收入的重要原因之一？《投資者網》聯系蘇泊爾，就這個問題及其它情況進行詢問，但未得到回復。

研發費用增長不足千萬元

與促銷費用增加3.42億元相比，蘇泊爾2021年研發費用增加838萬元，可以用“原地踏步”來形容。

公開信息顯示，蘇泊爾成立于1994年，是國內著名的炊具研發制造商，從業務來看，蘇泊爾的核心業務，主要涉足明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛電器、生活家居電器等領域，可以大致劃分為炊具和電器兩大類。

蘇泊爾主營業務構成

蘇泊爾于2004年登陸資本市場，成為國內炊具行業首家上市公司，長期以來領跑國內小家電。

年報中，蘇泊爾介紹其核心競爭力時稱，“公司長期專注于炊具及廚房小家電領域的產品研發、制造與銷售，對中國消費者的需求有著敏銳的觀察和科學的研究，通過系統化的產品創新體系，源源不斷地向市場提供創新產品。”

然而，2018年至2021年，蘇泊爾研發費用分別為4.03億元、4.53億元、4.42億元，2021年為4.5億元，僅比上年增加了838萬元，增速不到2%。

綜合來看，過去五年，蘇泊爾的年均研發費用在4億左右，遠低于其在銷售上的費用，后者是前者的四到七倍，就2021年來說，促銷費用（13.61億元）是研發費用的（4.5億元）3倍以上。

東方證券研報顯示，2020年蘇泊爾的研發費用率為2.38%，不僅低于小熊電器的2.88%和美的的3.56%，更顯著低于3.02%的行業平均水平。

有業內人士認為，蘇泊爾在研發方面的投入增長與業績增長不同步，長此以往，可能會被同行超越。事實上，互動平臺上也有投資者對蘇泊爾未來的創新產品的進度表示關注。

投資者問答部分截圖

豪放分紅大股東受益？

根據年報，蘇泊爾預計向全體股東每10股派19.3元。以去年末約8.09億的總股本計算，蘇泊爾將合計分紅約15.6億元，占據當年凈利潤的80.25%。

數據顯示，蘇泊爾近5年分紅約57億元，平均六成以上的利潤用于分紅，2021年股利支付率更是高達80%，堪稱清倉式分紅，而按照大股東SEB（法國賽博集團）的持股比例計算，可以分得約12.8億元。

2007年，蘇泊爾將股權賣于世界首家小家電企業SEB。截至2021年底，SEB持有蘇泊爾82.44%股權，為其第一大股東。SEB集團擁有超過160年的歷史，是世界知名的炊具研發制造商和小家電制造商，每年約有3.5億件產品行銷全球160多個國家和地區。

通常分紅對于股東來說有利于增強其持股信心，并且及時回饋股東也有助于提升企業形象。但如果是豪放分紅，且大股東持股比例處于高位的情況下，分紅最利好的還是大股東，這不免引起市場的關注。

在毛利率下降的情況下，蘇泊爾能否如年報所提及的“通過系統化的產品創新體系，源源不斷地向市場提供創新產品”，還有待市場進一步驗證。（思維財經出品）■