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4月20日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。據中國人民銀行（下稱“央行”）授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年4月20日，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。兩個品種LPR均與上月持平，截至本次報價，LPR已連續3個月維持不變。

實際上，在4月15日央行宣布降準后，市場對于本月LPR是否將調整格外關注。對于本期LPR保持不變，多位分析人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，降準確實可以在一定程度上引導LPR下行，但本次降準力度并不足以觸發LPR的最小調整步長(5個基點)。雖然LPR保持不變，但短期內企業貸款利率還將延續下行走勢。

LPR保持不變符合市場預期

央行在4月15日開展中期借貸便利（MLF）利率保持不變，表明LPR定價基礎沒有變化，預示著本期LPR大概率維持前值。不過，央行同日宣布將于4月25日全面降準，引發市場對于降準是否可能帶動本月LPR下行的討論。

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前銀行仍存在負債成本壓力。本次降準0.25個百分點，將于4月25日落地，每年為金融機構節約資金成本65億元。參考過往經驗，去年兩次降準各0.5個百分點，共為金融機構每年節約資金成本280億元，疊加優化存款利率自律定價形成機制、推出再貸款等結構性貨幣政策等，綜合帶動了去年12月份1年期LPR下降5個基點，但5年期以上LPR仍未變。近期降準等舉措仍未使銀行達到點差壓降5個基點的最小步長，因此LPR保持不變。

“根據2019年LPR報價改革以來的規律，兩次分別降準0.5個百分點，會觸發一次降息。如2021的7月份和12月份兩次降準后，帶動12月份1年期LPR報價下調5個基點，類似情況也曾在2019年出現。本次降準幅度不到0.5個百分點，且連續累計次數僅為1次，因此4月份LPR不變并非意外。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示。

不影響為實體經濟降成本

在溫彬看來，LPR報價雖未變，但持續向實體經濟合理讓利、降低綜合融資成本的趨勢沒有變。從“量”上看，4月15日，央行發布降準公告，有助于加大信貸投放力度；從“價”上看，今年3月份新發放的企業貸款利率為4.37%，比去年12月份低8個基點，有助于為實體經濟紓困。預計今后貸款利率將繼續保持穩中回落態勢，支持受疫情影響嚴重的行業和中小微企業、個體工商戶等渡過難關，穩住經濟基本盤。

王青也認為，盡管4月份LPR報價不變，但短期內企業貸款利率還將延續下行走勢。一方面，近期“全面降準+定向降準”以及監管鼓勵中小銀行下調存款利率浮動上限，都將在不同程度上為銀行節約成本，在監管指導下，這部分成本下降將充分向實體經濟傳導，推動銀行下調企業貸款利率；另一方面，央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業、綠色發展和科技創新等重點領域投放信貸。

4月18日央行公告稱，加大再貸款等結構性貨幣政策工具的支持力度，用好支農支小再貸款和兩項減碳工具，加快1000億元再貸款投放交通物流領域，創設2000億元科技創新再貸款和400億元普惠養老再貸款，預計帶動金融機構貸款投放多增1萬億元。

政策轉向結構性支持為主

展望后期，王青認為，根據當前疫情波動下的宏觀經濟形勢以及房地產運行狀況，二季度還有可能再次實施一次全面降準，同時，也不排除MLF利率小幅下調的可能，加之銀行存款利率存在下行趨勢，貨幣市場利率也將保持低位運行狀態，預計在接下來的5月份和6月份，LPR下調10至15個基點的概率較大。

從后續貨幣政策發力點來看，中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期多項寬松貨幣政策落地，進一步寬松的政策空間縮窄。但在疫情散發拖累穩增長寬信用進程的背景下，預計貨幣政策寬松取向不會改變，但后續貨幣政策或將逐漸轉向結構性支持為主。

值得一提的是，央行、銀保監會于4月19日聯合召開金融支持實體經濟座談會。會議指出，“要用好用足各項金融政策，主動靠前服務實體經濟”。同時，還提出“要充分發揮多項結構性貨幣政策工具的效能，做好政銀企對接，及早釋放政策紅利”。

溫彬認為，未來貨幣政策預計會繼續堅持穩字當頭，以我為主，兼顧內外，發揮總量和結構性雙重功能，加大對實體經濟的支持力度，穩住經濟基本盤。當前內外部形勢更趨復雜多變，未來輸入性通脹壓力增加，美聯儲貨幣政策加快收緊引起中美利差收窄甚至倒掛，也可能引發全球金融市場波動加劇等沖擊，這些都需要在政策實施過程中統籌考慮和協調平衡。