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來源：中歐財富投顧 作者：吉姆

又是一個黑色星期一(2022年4月25日)，3000點保衛戰以失敗告終。

從基本面來看，近兩周市場的調整除了大家已經熟知的一些原因之外(疫情擴散、美聯儲加息、俄烏沖突)，人民幣匯率的快速貶值也對市場造成一定沖擊。

我們認為，在美聯儲開啟加息周期以及國內供應鏈出現擾動的背景下，支撐人民幣匯率的因素或發生變化，外國資本短時間內流出可能對資本市場情緒產生負面影響。不過，長期來看，國內經濟基本面向好的局面并未發生根本性變化。匯率短期波動并未超出合理的范圍，在中長期內仍會向均值回歸。

短期來看，我們還面臨哪些挑戰？

一、疫情在全國多點散發，對需求與供給均造成較大沖擊，居民正常的消費需求由于居家隔離受到抑制，供應鏈也因疫情受阻，使得各項刺激經濟的政策難以及時施行，“巧婦難為無米之炊”。對接下來二季度經濟數據來說，或許也是不小的挑戰，建投策略對比當下的經濟數據，發現當前經濟的活力相較2020年二季度更弱。

二、進入年報和一季報的業績公布期，伴隨著經濟宏觀面的壓力，投資者大概率會繼續下調對企業的全年業績預期，對后續市場帶來壓力。

這一點，從今日市場的走勢也可以看出。因為某龍頭公司24日晚間公布將一季報披露時間推遲至4月30日，創業板情緒受到重挫。

三、市場連續下跌后增量資金不足，微觀流動性短期或難恢復。

四、美聯儲加息外溢的風險。美聯儲官員不斷地釋放鷹派言論，5月份或許至少加息50個基點，美債期貨曲線隱含的此后的加息概率也在高位，中美十年期國債收益率已經出現了倒掛，已有跡象表明對國內資本外流的壓力也可能相應增大。

就沒有好消息了嗎？

也不是。我們還是要抱著積極的心態看待未來市場的走勢。

當前有一些積極信號正在出現，對于實體經濟的多項直接間接政策依次發力，比如3月社融增量的超預期，讓市場再次看到貨幣政策推動穩信用的巨大效力。從信用擴張的結構看，實體企業、居民的投資、消費等需求不足的問題依然存在，說明穩增長政策的持續加力可期。

而從市場估值上來看，目前雖然離歷史最低點還有些距離，但是已經處在相當有吸引力的水平。

根據興業證券的測算，當下萬得全A、上證綜指、創業板指股權風險溢價已經分別升至2010年以來的72.1%、82.2%和94%分位，均已超過2016年初股災結束后的水平。

這些，可能都構成了A股見底的重要信號。

無論是從近期的政府政策態度、官員的公開發言來看，全年穩增長的目標還是堅定不移的。預計隨著疫情影響減弱，季報披露結束，美元如期加息等因素落地，中期修復行情或將漸行漸近。

國君策略團隊表示，上證估值已接近2018年極限時刻，距2020年疫情沖擊低點估值也基本持平，表明隨著市場的調整，中長期的配置價值正在開始顯現。

中金策略研報認為，A股目前在政策、估值、資金、行為信號方面已經部分顯現底部特征，基本面信號結合當前的增長環境，可能尚需時間等待更為明確的拐點出現，依然維持目前市場處于“磨底”期的判斷，雖然短線市場可能仍有反復，但中長期來看機會逐步大于風險，對于后市表現不必過于悲觀。

聊幾句心里話

市場跌成這樣，大家心里都免不了焦躁。

圖片來源：中金

無論是哪一次底部，對投資者來說都是很難熬的時期。我們以后視鏡視角回頭看，當時保持在場或者堅持定投，甚至加大投入的投資者，在市場啟動反彈后，大概率都能夠“扭虧為盈”。

這一點，對于很多近兩年新進市場的投資者來說，可能比較難理解，覺得當下特別難熬。

但是，我們靜下心來，如果把市場想象成一個彈簧，前期被壓得越厲害，后續的反彈力度反而有可能不錯。

每一次的深蹲，都是為了更好的起跳。

當然，道理大家都明白，但是能做到還是“逆人性”的。

借這個機會，我們也想和大家再強調下投資基金的長期思維，用“長錢”來投資。

除了長期回報可能會更好以外，也可以盡可能避免大家因為資金流動性的問題，面對短期的市場波動，無奈被動離場。

“再過一兩年，人們回過頭來看這次大跌，大家可能會認為，并沒有當年想得那么慘。”

——吉姆·羅杰斯

另外，無論內心多么焦躁，希望大家能照顧好自己的情緒和身體。