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一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌4.19%，上證綜指下跌3.87%，深證成指下跌5.12%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.66%；分行業(yè)來看，上周僅有一個申萬一級行業(yè)上漲：紡織服飾板塊(+4.09%)漲幅第一，主因人民幣匯率快速下跌，紡織出口產(chǎn)業(yè)鏈受益。

跌幅前三為：

房地產(chǎn)板塊(-9.20%)跌幅第一，主因央行會議重申“房住不炒”，短期投機退潮；

鋼鐵板塊(-9.05%)跌幅第二，主因疫情擴散下投資者對基建前景擔憂加劇；

有色金屬板塊(-8.08%)跌幅第三，主因新冠疫情反彈使得投資者對工業(yè)金屬看淡。

中歐觀點

上周市場在劇烈波動中繼續(xù)走弱，在人民幣快速貶值的情境下，僅有受益于匯率貶值的出口相關(guān)公司表現(xiàn)出色，其余行業(yè)悉數(shù)下行。展望未來一段時間，通脹可能將逐步成為影響資本市場表現(xiàn)的主要因素，由疫情沖擊導(dǎo)致的通脹對供應(yīng)鏈和勞力市場的影響較難把握動態(tài)演化，而且在長期低通脹水平后人們對高通脹的認識可能需要再調(diào)整和再適應(yīng)的過程，隨著疫情后復(fù)蘇進程的放緩，未來經(jīng)濟增長的確定性進一步下降，但我們對長期經(jīng)濟增長的前景仍表示樂觀。短期內(nèi)，隨著疫情的不斷緩解和復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策的陸續(xù)實施，在二季度中后段需逐漸開始加大對成長股的關(guān)注。

配置建議

短期防御性仍較為重要，建議關(guān)注受益刺激政策，具備估值、股息率等具備優(yōu)勢的金融和地產(chǎn)等行業(yè)。持續(xù)推薦中期具備高成長性和高確定性的新基建領(lǐng)域，尤其是其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。考慮到基準情形預(yù)測下二季度“拐點將至”，建議開始持續(xù)增加對超跌成長主線的關(guān)注。基于對于市場振蕩企穩(wěn)往往需要較長時間的判斷，上述行業(yè)的可配置窗口期仍較長，因此無需急于“搶反彈”。

對于債券市場，打折式降準+不降息的組合表明貨幣寬松確實有多重制約，央行關(guān)注的兩大制約因素——物價和內(nèi)外平衡短期難以緩解，總量寬松的概率進一步降低。貨幣政策可能以市場利率對政策利率的偏離來形成事實的寬松，同時穩(wěn)增長則主要依靠有效的疫情防控、再貸款、財政、房地產(chǎn)等。曲線將繼續(xù)陡峭化，長債窄幅震蕩，中短債繼續(xù)下行。策略上建議維持中性久期，長債逐步轉(zhuǎn)入防守，杠桿可以積極，建議主要買入高流動性品種以備未來調(diào)倉。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。