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創金合信基金首席宏觀分析師羅水星：一季度4.8%的GDP增速，低于今年5.5%左右的GDP目標增速，一個是受到自武漢疫情以來防控壓力最大的一次疫情反彈沖擊的影響；尤其是服務業和社會消費品零售，受到的沖擊比較大，近期疫情對生產端的沖擊也有所蔓延。除了疫情外，房地產鏈條當前也仍在景氣的出清階段，尤其是銷售和新開工，同比仍是明顯的負增長。

在消費需求復蘇一波三折的背景下，投資和穩增長政策發力跡象比較明顯，固定資產投資增速9.5%，制造業投資繼續保持較高景氣，基建投資增速達到8.5%，較去年四季度有明顯改善。

與1-2月份數據相比，3月份的經濟數據受疫情沖擊更明顯，社會消費品零售3月當月同比已經開始出現負增長，餐飲收入同比大跌16.4%，疫情防控壓力升級對消費的抑制明顯。疫情影響下，3月生產端也出現了一定的放緩。短期疫情對供需兩端的影響仍將持續，根據高頻數據追蹤來看，4月整車貨運物流下降的比較多，預計4月的經濟數據仍然會受到疫情的影響。

疫情沖擊范圍和持續時間的超預期，穩信用和穩增長迫切性和重要性進一步提升。如何平衡好穩增長和疫情防控是當前的一個重點工作，目前政策層面在不斷探索，包括最近上海組織重點企業有序復工復產就是新的嘗試。后續隨著疫情防控壓力的緩和，經濟供需兩端有望逐步恢復正常。

上周五央行全面降準25個bp，有部分人對當前穩增長的政策決心有一定的動搖。一方面，央行強調對于物價走勢和內外部平衡的把控；另外，我們認為受疫情防控的影響，即使采取更大幅度的降準降息，政策效果也會打一定的折扣。目前無論是經濟實際表現距離增長目標，還是失業率上升的事實，都意味著穩增長的政策訴求只增不減。目前單純寬貨幣的邊際效果有所下降，精準直達、結構性的貨幣政策工具配合財政和產業政策效果會更好。

我們認為，雖然短期地產仍在景氣出清階段，但隨著疫情緩和，二季度剩下的兩個月，企業會加快復工、趕工和施工，基建投資有望進一步發力，將迎來穩增長政策的效果驗證期，經濟供需兩端都將迎來邊際上的改善。