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隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，美元趨勢性強(qiáng)周期結(jié)束，人民幣匯率升值與資本重新流入，將推動(dòng)人民幣資產(chǎn)再定價(jià)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與美元弱勢并行環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)重估過程中權(quán)益及商品類資產(chǎn)表現(xiàn)值得期待，固收資產(chǎn)難有大表現(xiàn)，但調(diào)整有望放緩。同時(shí)應(yīng)看到，開年以來資產(chǎn)波動(dòng)強(qiáng)度超預(yù)期，表現(xiàn)有一定非理性，資產(chǎn)重估需要過程也可能存在反復(fù)，年初大漲大跌后，各類資產(chǎn)波動(dòng)可能趨緩。

講故事的人已不同

1月30日，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.3312，在連升7日后首度出現(xiàn)回調(diào)，但仍比2017年末調(diào)升超過2000個(gè)基點(diǎn)。開年以來僅一個(gè)月，中間價(jià)已升值3.2%，升幅超過2017年全年的一半，迫使市場參與者紛紛上修預(yù)測價(jià)位。

不光是人民幣匯率，開年以來諸多大類資產(chǎn)的表現(xiàn)都是超預(yù)期的，股市上漲、債市下跌、商品漲價(jià)、美元貶值、非美貨幣升值，揭示了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著上升，背后隱含的則是對經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)期的變化。

這一幕與2016年底“特朗普交易”風(fēng)生水起之時(shí)何其相似。2016年11月，特朗普勝選引發(fā)了市場對于美國減稅、基建等政策的猜想，提振了市場對于美國經(jīng)濟(jì)增長與再通脹的預(yù)期，并由此引發(fā)各類資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，股票和商品漲價(jià)、債市走弱、美元升值，美元指數(shù)隨后在2017年1月沖高103.82點(diǎn)，刷新十余年高位。

外匯市場表現(xiàn)成為區(qū)分這兩輪行情最顯著的特征。彼時(shí)，美元強(qiáng)勢，非美疲軟;如今恰恰相反。

同樣是基于經(jīng)濟(jì)增長和再通脹的預(yù)期，一前一后美元表現(xiàn)卻截然不同，關(guān)鍵在于，前幾年美元升值講述的是美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇的故事，眼下以歐元及新興市場貨幣為代表的非美貨幣升值講述的則是其他經(jīng)濟(jì)體追趕美國的故事。聽故事的還是那些人，但講故事的已換了人。

當(dāng)下市場公認(rèn)的“故事”在于，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長及政策取向逐漸向美國收斂，將推動(dòng)非美貨幣對美元升值，從而使美元指數(shù)承壓。

華泰證券(601688,股吧)李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美元升值的中長期核心因素來自美國領(lǐng)先其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的周期差，當(dāng)歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都確認(rèn)復(fù)蘇之后，美元指數(shù)將轉(zhuǎn)而進(jìn)入一輪弱勢長周期。

中金公司梁紅等業(yè)內(nèi)人士重申，2018年全球加息周期有望進(jìn)入追趕者加速、政策差縮小的下半場，美元將繼續(xù)面臨增長差和政策差縮小帶來的下行壓力。在美元指數(shù)跌破90后，最近他們將對2018年美元指數(shù)點(diǎn)位預(yù)測下調(diào)至87。

美元貶值帶來的最直接的影響就是非美貨幣對美元升值。在開年人民幣對美元升值3%的同時(shí)，美元指數(shù)下跌超過3%，顯示美元走弱仍是最近人民幣對美元升值的最主要原因。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果美元繼續(xù)走弱，人民幣對美元升值難以止步。