《投資者網(wǎng)》張斯文
距離2021年12月17日首次遞交招股書至今,已過去四個月,但上海福貝寵物用品股份有限公司(以下簡稱“福貝寵物”)目前仍未上會。
近年來,伴隨著國內(nèi)寵物經(jīng)濟的崛起,作為寵物食品生產(chǎn)商,福貝寵物也經(jīng)歷了高速發(fā)展,公司2020年的營收大增70%,凈利潤更是接近翻倍。但在這樣大好勢頭下,福貝寵物對于擴產(chǎn)的態(tài)度十分保守,寧愿將閑置資金購買銀行理財產(chǎn)品,或僅僅放置于銀行戶頭上,也不愿意大力擴產(chǎn)。為應對產(chǎn)能不足,將產(chǎn)能負荷之外的訂單,進行外部委托加工。
這種做法的一大隱患是產(chǎn)品質量問題難以保證,近期福貝寵物第一大委托商——網(wǎng)易嚴選已經(jīng)出現(xiàn)了一些寵物食品安全問題的投訴。至于是否與福貝寵物有關,《投資者網(wǎng)》聯(lián)系公司未獲置評。
ODM代工是主要模式
福貝寵物代工業(yè)務更多是以ODM(原始設計制造商)模式為主,2020年ODM模式為公司貢獻了3.8億元的銷售收入,占ODM/OEM業(yè)務比例的99.24%;同期OEM模式僅貢獻了292萬元的銷售收入,占比0.76%。
2019年-2021年上半年,福貝寵物的營收和凈利潤增速相對較好。
從營收結構看,福貝寵物以銷售犬糧和貓糧為主。2021年上半年,犬糧貢獻了2.1億元的營收,占比48.35%、貓糧貢獻了2.2億元的營收,占比50.48%。從數(shù)據(jù)可以看出,早幾年犬糧占比明顯較高(2018年為69%),近幾年貓糧明顯上升。
從銷售模式看,ODM/OEM業(yè)務是福貝寵物重要的銷售模式;2021年上半年,福貝寵物的這項業(yè)務收入為2.5億元,占比58.58%,其余為自主品牌業(yè)務,具體收入如下表所示。
ODM模式是由采購方委托制造方提供從研發(fā)、設計到生產(chǎn)、后期維護的全部服務,而由采購方負責銷售的生產(chǎn)方式。采購方通常也會授權其品牌,允許制造方生產(chǎn)貼有該品牌的產(chǎn)品。
知名互聯(lián)網(wǎng)電商網(wǎng)易嚴選的寵物口糧,就采用了這種方式,由福貝寵物代工生產(chǎn)。
從2017年開始,杭州網(wǎng)易嚴選貿(mào)易有限公司(以下簡稱“網(wǎng)易嚴選”)與福貝寵物開始合作,到2021年上半年這家互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺已經(jīng)成為了福貝寵物最大的ODM采購商。
據(jù)招股書披露,網(wǎng)易嚴選的ODM訂單金額逐步提升,2019年-2021年上半年的訂單金額分別約3300萬元、9800萬元、6100萬元,分別占當期ODM/OEM收入比例的14.49%、25.78%、23.87%。
而對于每年大幅增加采購金額的網(wǎng)易嚴選及其他ODM客戶,福貝寵物現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)不能完全消化與日俱增的訂單。
超三成訂單“外包”
實際上,不能通過增加產(chǎn)能來消化全部訂單的福貝寵物,只能選擇“外包”方式。
這家寵物食品生產(chǎn)企業(yè)在招股書中說:“由于寵物食品市場需求規(guī)??焖僭鲩L,公司自有產(chǎn)能相對不足,公司將部分生產(chǎn)標準化程度較高、便于品質管控的產(chǎn)品委托外協(xié)廠商加工而產(chǎn)生的外協(xié)服務采購?!?/p>
為福貝寵物提供外協(xié)加工服務的是一家名為嘉興市天力生物技術股份有限公司(以下簡稱“天力生物”)的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)。2017年,天力生物將生產(chǎn)線改造成寵物食品生產(chǎn)線后,與福貝寵物開啟合作。
自2018年起,福貝寵物的外協(xié)產(chǎn)量占比已超過30%以上,2019年甚至達到了40%;到2021年上半年,它們的外協(xié)產(chǎn)量約為1萬噸。占比34.7%。
福貝寵物將采用外協(xié)生產(chǎn)模式歸因為“短期產(chǎn)能不足”,在招股書中,公司表示:“報告期內(nèi),公司存在將部分產(chǎn)品委托外協(xié)廠商生產(chǎn)的情形,主要系公司為應對因下游市場需求迅速增長引致短期產(chǎn)能不足采取的臨時措施?!?/p>
從產(chǎn)能情況來看,2018年-2021年福貝寵物的年產(chǎn)能分別為2.52萬噸、2.52萬噸、2.94萬噸、4.2萬噸;2018年-2020年的產(chǎn)量分別約為2.4萬噸、2.3萬噸、3.3萬噸,產(chǎn)能利用率分別為95.43%、89.41%、112.34%;2021年上半年產(chǎn)量約為2萬噸,產(chǎn)能利用率為96.58%。
也就是說,福貝寵物的生產(chǎn)線2018年起就已經(jīng)接近滿負荷運轉,但三年時間僅增加了1.7萬噸產(chǎn)能。那么,建設一條生產(chǎn)線需要付出多大的代價,才使得福貝寵物擴建產(chǎn)能速度如此之慢呢?
據(jù)招股書,福貝寵物計劃以2.4億元的募集資金建設宣城福貝寵物食品擴建項目的情況來看。這種體量的項目的年產(chǎn)能約為3.4萬噸,建設周期24個月。
由此看來,福貝寵物僅需花費一個季度的營收,和兩年時間,便可以建設一條接近福貝寵物2020年全年產(chǎn)能的生產(chǎn)線。
那這家公司并沒有完成與訂單量相匹配的擴產(chǎn),是因為缺錢嗎?答案是否定的。
產(chǎn)能擴建為何緩慢
據(jù)招股書披露,自2019年起,福貝寵物的貨幣資金一直占流動資產(chǎn)的90%以上(由于交易性金融資產(chǎn)變現(xiàn)速度較快,因此將這部分資產(chǎn)與貨幣資金合并分析)。2019年-2021年上半年,福貝寵物的貨幣資金分別約為4.2億元、5.2億元、4.8億元,分別占當期流動資產(chǎn)比例為89.27%、88.31%、88.32%。
值得注意的是,據(jù)招股書,2019年底福貝寵物持有交易性金融資產(chǎn)超3億元(占貨幣資金66%),僅僅是購買了銀行理財產(chǎn)品。
2019年之后,更多的貨幣資金(一般5億元左右),僅僅是存放在銀行中,并沒有加以利用。
準確地說,既未購買銀行理財產(chǎn)品,也不用于解決產(chǎn)能短缺的問題。
看上去,福貝寵物現(xiàn)有的經(jīng)營模式毛利率較高,不知這是否是公司擴產(chǎn)緩慢的原因之一。
據(jù)Wind統(tǒng)計,2021年上半年,福貝寵物的毛利率近41%,比可比同行公司乖寶寵物高出近13%以上,比佩蒂股份、中寵股份高出15%和19%。
如果單獨分析寵物主糧的毛利率,福貝寵物的同行公司中寵股份,到2021年底已經(jīng)下滑至20%以下。
據(jù)年報披露,2018年-2021年中寵股份寵物主糧的毛利率分別為48.65%、43.45%、36.05%和18.9%在三年時間下滑了30%,對于毛利率下滑公司沒有在年報中說明原因。
不過,中寵股份曾在年報明確表示正在擴產(chǎn):“通過IPO和發(fā)行可轉換公司債券募集資金投資項目的陸續(xù)投產(chǎn),以及本次募投項目的實施,公司將實現(xiàn)寵物零食超過2萬噸,寵物罐頭6萬噸,寵物干糧7萬噸的生產(chǎn)能力,各類產(chǎn)品的產(chǎn)品線也將得以進一步完善。”
由此可見,即使擴建產(chǎn)能確實會導致公司的毛利率暫時下滑,但長遠還是利大于弊。
另一方面,值得注意的是,采用外協(xié)加工模式,產(chǎn)品質量很難受到嚴格把控。增產(chǎn)進度緩慢的福貝寵物,也多次在招股書中表示對“外協(xié)”加工的質量問題表示擔憂。這家公司在招股書中表示:“公司部分產(chǎn)品通過外協(xié)加工模式進行生產(chǎn),盡管公司對外協(xié)廠商實行了嚴格的管理措施,但仍然無法完全避免外協(xié)生產(chǎn)帶來的產(chǎn)品質量風險。”
而近期網(wǎng)易嚴選出現(xiàn)了貓糧安全問題,難令消費者心安。
4月7日,在黑貓投訴平臺上,有消費者投訴網(wǎng)易嚴選貓糧的質量問題。
一位消費者在黑貓投訴平臺上說:“我的貓在吃了網(wǎng)易嚴選的貓糧后,上吐下瀉三次,聯(lián)系平臺后,客服人員一會兒說是因為貓是吃多了,一會兒又說貓是吃急了,還說我的貓不適合這個糧。就這樣一直被踢皮球,不退款。”此外,還有消費者的寵物貓食用了網(wǎng)易嚴選的貓糧后,出現(xiàn)排尿困難以至于尿血。
至于這部分產(chǎn)品是否由福貝寵物所代工,以及對其它諸多問題有何應對措施,《投資者網(wǎng)》聯(lián)系福貝寵物,但并未獲回應。(思維財經(jīng)出品)■