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金融機構和企業“你情我愿”?

針對債券銷售中的承攬亂象，銀行間交易商協會再做處罰。日前，交易商協會官網發布自律處分信息稱，寧波銀行(002142,股吧)作為債務融資工具主承銷商，在相關債務融資工具承銷及發行工作開展中，存在違反銀行間市場相關自律管理規則的行為。

交易商協會對寧波銀行予以警告、暫停其債務融資工具相關業務2個月，暫停業務期間，寧波銀行不得擔任債務融資工具簿記管理人;并責令其針對本次事件中暴露出的問題進行全面深入的整改。

此次處罰中，寧波銀行主要存在兩方面違規事項，一是以不正當手段承攬業務，2020年以來，寧波銀行包銷的多期債務融資工具發行利率遠低于上市后合理估值，承銷費收入不足以彌補包銷賬戶損失，相關行為違背了公平競爭原則，影響了市場正常秩序。

另外則是發行工作程序執行不到位，未按照規定開展詢價等工作。寧波銀行作為簿記管理人，在多期債務融資工具發行工作中，未按照銀行間市場相關自律規則及自身的內部制度執行相關程序，相關債務融資工具發行前均未開展詢價工作，且均未與發行人簽署簿記建檔利率(價格)區間確認書。

事實上，近年來，債券市場中承銷機構“低價包銷”的現象屢見不鮮。一位資深債市從業者對第一財經記者說：“對于金融機構和企業而言，‘低價包銷’本質上是你情我愿的事情，主要是為了維護客戶關系，而且盡管包銷這部分是虧的，也可以通過其他方式補回來。”

比如，如果包銷機構是銀行的話，銀行可以讓發行人在行內開戶，拉來存款，并為其提供貸款、過橋資金等一系列金融服務;如果是券商，券商則可以直接做發行人子公司、關聯公司的發債項目，或者是中間人。如此一來，金融機構就可以通過其他業務彌補收入。

另外，從發行利率上看，包銷的債券一般發行利率相對較低。“這是一種扭曲了市場化定價的方式。”上述債市從業者稱，通常是金融機構和企業已經協商好價格，然后由承銷機構以協商后的“低價”來進行申購。相較之下，其他想要申購、但缺乏低成本資金的機構只能“陪跑”了。

在不少業內人士看來，這種“低價包銷”的方式和“低價承銷”相似，基本都是機構為了搶市場、拉客戶采取的方式。比如對于部分券商而言，出于對當期業績的要求或者是提高排名的需要，都有“上量”的動力。做大規模，特別是高評級債券的規模，有助于一些大型券商提升排名，之后可以開展更多業務。

而針對上述亂象，監管部門持續加大治理力度。自2020年以來，交易商協會先后發布《非金融企業債務融資工具發行規范指引》《非金融企業債務融資工具簿記建檔發行工作規程》《關于進一步加強債務融資工具發行業務規范有關事項的通知》等;同時，加大對債務融資工具發行過程中不正當競爭行為的查處，如興業銀行(601166,股吧)、中信證券(600030,股吧)兩家機構就曾因承銷費過低被予以警告。

交易商協會在1月4日的發文中提到，在市場快速發展的背景下，也暴露出部分市場機構“重承攬承做、輕發行銷售”“重業務發展、輕合規管理”的問題，影響了正常的市場秩序。下一步，將以維護市場公平和秩序為出發點，持續加強對主承銷商等各類機構的監督檢查，及時糾正查處相關違規行為，優化債務融資工具承銷發行環境。