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來源：上海證券報(bào)

“成長是最好的進(jìn)攻，也是最好的防守。”篤信這個(gè)理念的陳韞中是一位成長風(fēng)格基金經(jīng)理。除了自下而上挖掘個(gè)股，在對(duì)成長板塊的研究中，他更關(guān)注的是各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。在他看來，深入理解行業(yè)、把握行業(yè)景氣，是獲得超額收益的重要前提。

【資料圖】

資料顯示，陳韞中于2019年2月加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，任電子行業(yè)研究員，2021年9月28日起擔(dān)任廣發(fā)中小盤精選基金經(jīng)理。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月9日，陳韞中在廣發(fā)中小盤精選的累計(jì)任職回報(bào)率為9.69%，同期滬深300指數(shù)下跌16.07%。

構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈研究體系

作為研究TMT出身的基金經(jīng)理，陳韞中的特點(diǎn)是知識(shí)面比較廣，有良好的思辨能力，能夠站在更高的維度，以更開闊的眼界觀察和理清事物的發(fā)展脈絡(luò)，再做判斷和決策。體現(xiàn)在投資中，就是基于全球比較的產(chǎn)業(yè)研究體系。而這種能力，從他求學(xué)時(shí)代就開始培育。

陳韞中本科就讀于中國人民大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，這為他研究企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表打下了扎實(shí)的基本功。由于大三時(shí)交換生的經(jīng)歷，陳韞中在報(bào)讀研究生時(shí)選擇了美國杜克大學(xué)攻讀經(jīng)濟(jì)與政策專業(yè)。這是一個(gè)涵蓋能源、經(jīng)濟(jì)及政策的跨學(xué)界學(xué)科，求學(xué)期間，陳韞中經(jīng)常在環(huán)境學(xué)院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、商學(xué)院、法學(xué)院之間穿梭聽課。這種跨學(xué)科專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，鍛煉了他快速學(xué)習(xí)新事物、新知識(shí)的能力。

2014年畢業(yè)后，陳韞中加入某港股上市公司董事會(huì)辦公室，負(fù)責(zé)投資者關(guān)系等相關(guān)工作，算是他資本市場(chǎng)的初體驗(yàn)。2016年，陳韞中入職某私募機(jī)構(gòu)，擔(dān)任行業(yè)研究員，覆蓋TMT領(lǐng)域。憑借較強(qiáng)的自主學(xué)習(xí)能力，他在TMT領(lǐng)域積累了豐富的認(rèn)知。

值得一提的是，海外求學(xué)的經(jīng)歷，讓陳韞中的研究視角不局限于國內(nèi)的行業(yè)周期和公司基本面，還會(huì)將海外的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行對(duì)比研究。

“同步感知才能看得更全面。其他地區(qū)的行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷，為我們提供了有用的研究教材。”陳韞中表示，“我們研究一個(gè)行業(yè)，如果只看A股公司，也許只能看到事物的一面。如果把海外相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段也研究清楚，我們看到的事物就是多面的。”

一位熟悉陳韞中的同行評(píng)價(jià)稱，他的風(fēng)格可以用兩個(gè)關(guān)鍵詞概括：一是全球視野，二是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。交叉學(xué)科的教育背景及科技行業(yè)研究經(jīng)歷，讓他具備全球化的研究視野，善于以更開闊的眼界，從全產(chǎn)業(yè)優(yōu)選的角度去把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。

超額收益來自行業(yè)貝塔和個(gè)股阿爾法

得益于此前在科技板塊的研究積累，陳韞中轉(zhuǎn)到投資崗位后形成了聚焦科技成長，結(jié)合景氣度進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)的投資方法。在其看來，投資的超額收益來自行業(yè)貝塔和個(gè)股阿爾法兩部分，前者決定于行業(yè)配置權(quán)重，后者決定于行業(yè)內(nèi)個(gè)股的配置權(quán)重。要想讓組合獲得行業(yè)貝塔和個(gè)股阿爾法，需要依靠投資人對(duì)行業(yè)以及個(gè)股的深入理解來實(shí)現(xiàn)。

“行業(yè)周期是研究行業(yè)的一個(gè)核心視角。我希望在盡可能把握行業(yè)周期的情況下尋找優(yōu)質(zhì)成長股。”陳韞中認(rèn)為，各行各業(yè)都有一定的周期性，即使是“高大上”的科技行業(yè)，歷史上有過高光的表現(xiàn)，也經(jīng)歷過低谷。長期來看，對(duì)行業(yè)周期的預(yù)判有助于獲得更好的景氣度助攻或者景氣度保護(hù)，從而階段性地提升組合的收益彈性，或者階段性地盡量避免組合出現(xiàn)大幅回撤。

正如陳韞中經(jīng)常提起的那句話——成長是最好的進(jìn)攻，也是最好的防守。當(dāng)行業(yè)周期向好時(shí)，陳韞中希望能提高行業(yè)的配置權(quán)重，他并不糾結(jié)于選擇某一類型的個(gè)股，而是在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)挑選一籃子股票。

談到如何把握景氣度，陳韞中再次提到全球比較方法論的優(yōu)勢(shì)。“科技產(chǎn)業(yè)的投資必須把握景氣度，如果我們能對(duì)全球相關(guān)產(chǎn)業(yè)的情況都很了解，就能更好地分析和預(yù)判景氣度往哪個(gè)方向走。”

此外，陳韞中還會(huì)通過產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證的方法來提高對(duì)行業(yè)景氣度預(yù)判的準(zhǔn)確性。他舉例道，電子、軍工、高端制造行業(yè)都有很長的產(chǎn)業(yè)鏈，因此上下游的驗(yàn)證顯得尤為重要。具體方式包括找上下游的研究專家、廠商、企業(yè)員工乃至行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行交叉驗(yàn)證，以此獲得更高的確定性。

個(gè)股阿爾法方面，陳韞中會(huì)在處于景氣周期的行業(yè)中優(yōu)選個(gè)股，重點(diǎn)甄選商業(yè)模式優(yōu)、競(jìng)爭(zhēng)格局良好、競(jìng)爭(zhēng)壁壘強(qiáng)、管理層出色的成長企業(yè)，尤其是行業(yè)龍頭公司。“龍頭公司一般都體現(xiàn)出更強(qiáng)的阿爾法，但也需要通過對(duì)公司和行業(yè)更深入的研究去辨別究竟是階段性的阿爾法還是長期的阿爾法。”

廣發(fā)中小盤精選的季報(bào)顯示，今年一季度之后，該基金的前十大重倉股出現(xiàn)明顯變化，二季度持倉出現(xiàn)了禾川科技、三花智控（002050）、江蘇雷利（300660）、永貴電器（300351）和新益昌等標(biāo)的。得益于此，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，廣發(fā)中小盤精選近一年實(shí)現(xiàn)回報(bào)3.41%，在同類1042只基金中排名第28，同期滬深300指數(shù)的跌幅超過18%。

談及對(duì)成長板塊的看法，陳韞中表示，除了目前市場(chǎng)關(guān)注度較高的“新半軍”，也在關(guān)注人工智能給人類社會(huì)帶來的變化。例如，近期落地的自動(dòng)駕駛是“機(jī)器代人”的應(yīng)用場(chǎng)景，是一個(gè)“跨多學(xué)科”的科技創(chuàng)新新方向，類似的案例可能會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。如今，全球科技巨頭都在對(duì)這個(gè)領(lǐng)域加大投資力度，由此會(huì)在相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈上帶來不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。