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□本報(bào)記者 程竹

四大上市險(xiǎn)企日前披露的數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月原保費(fèi)收入合計(jì)約1.4萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)2018年和2019年保險(xiǎn)公司利潤有望持續(xù)大幅增長，未來保險(xiǎn)資金投資收益有望回升，非標(biāo)資產(chǎn)依然將高配。

明年一季度保費(fèi)有望增長10%

12日披露的數(shù)據(jù)顯示，中國平安前11月保費(fèi)收入合計(jì)為5548.34億元，同比增長29.73%；中國人壽前11月保費(fèi)收入分別為4903億元，同比增長18.77%；中國太保前11月保費(fèi)收入額合計(jì)2638.89億元，同比增長20.38%；新華保險(xiǎn)前11月保費(fèi)收入1039.35億元，同比下降3.45%。

平安證券繳文超認(rèn)為，2018年保險(xiǎn)產(chǎn)品需求依然廣闊，保障保費(fèi)增長。上市險(xiǎn)企開門紅期間由于代理人規(guī)模的增長將保障新單保費(fèi)10%-15%的增速，加上續(xù)期業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，未來保費(fèi)依然會(huì)實(shí)現(xiàn)較好的增長。同時(shí)，險(xiǎn)企利潤方面將主要受益于準(zhǔn)備金折現(xiàn)率上行帶來的利潤釋放，同時(shí)新業(yè)務(wù)的快速增長也會(huì)使得剩余邊際的攤銷加速，明年上市險(xiǎn)企的利潤增長仍有保障。

“現(xiàn)階段開門紅初期，各家保險(xiǎn)公司所遇到的波折影響市場預(yù)期。”國君證券劉欣琦指出，因?yàn)?家上市公司基本上9月底拿到新產(chǎn)品批文，而部分中小險(xiǎn)企至今尚未拿到，所以在節(jié)奏上不宜簡單與去年同期比較，但他預(yù)計(jì)后續(xù)隨著各家公司的有序調(diào)整及保障型產(chǎn)品強(qiáng)勁需求的釋放，2018年開門紅及全年新業(yè)務(wù)價(jià)值數(shù)據(jù)有望超目前的悲觀預(yù)期。

“預(yù)計(jì)2018年和2019年保險(xiǎn)公司利潤有望持續(xù)大幅增長。”海通證券分析師孫婷表示，受益于投資收益提升和準(zhǔn)備金補(bǔ)提減少等因素，保險(xiǎn)公司三季度單季利潤同比大幅增長90%。隨著750天移動(dòng)平均國債收益率曲線拐頭向上，保費(fèi)未來可觀。同時(shí)，保險(xiǎn)新產(chǎn)品試銷良好，預(yù)計(jì)2018年一季度新單保費(fèi)正增長，整體增長10%左右。

保險(xiǎn)股已到增持區(qū)間

截至12月8日，中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)、中國人壽的A股股價(jià)較年初分別上漲105.8%、57.6%、47.8%、33.2%。同期滬深300指數(shù)上漲21.0%。近期保險(xiǎn)股因開門紅預(yù)期變化和資金年底考核兌現(xiàn)影響出現(xiàn)了一定幅度回調(diào)，業(yè)內(nèi)人士指出，對于保險(xiǎn)板塊而言，保險(xiǎn)股已進(jìn)入到增持區(qū)間。2018年估值提升的邊際力量減弱，預(yù)計(jì)股價(jià)空間更多依賴內(nèi)含價(jià)值的增長。

孫婷指出，保險(xiǎn)股價(jià)上漲的邏輯是利差改善+價(jià)值增長與轉(zhuǎn)型，一是利率上行，新配固收類資產(chǎn)收益率上升且久期拉長，投資收益率可長期回升，疊加負(fù)債成本下降、利差顯著改善。二是高價(jià)值率的保障型業(yè)務(wù)進(jìn)入高速增長期，三是保障業(yè)務(wù)占比的增加能夠提供內(nèi)含價(jià)值和利潤的死差占比。

廣發(fā)證券分析師商田表示，保險(xiǎn)股上漲有四大邏輯，即行業(yè)集中度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、利率水平維持相對高位以及政策紅利；值得注意的是，利率是唯一可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但只要長端利率趨勢上不跌破3.3%(準(zhǔn)備金拐點(diǎn))和3%(長期投資收益率假設(shè))，準(zhǔn)備金釋放仍是確定因素。他判斷2018年保險(xiǎn)股仍有不錯(cuò)的上漲空間。

首創(chuàng)證券認(rèn)為，雖然現(xiàn)階段板塊正常回調(diào),但保險(xiǎn)板塊基本面仍然保持穩(wěn)定。業(yè)務(wù)方面,代理人隊(duì)伍的持續(xù)擴(kuò)大,將對新單保費(fèi)穩(wěn)定增長形成較強(qiáng)的支撐,預(yù)計(jì)明年新單保費(fèi)收入將保持較高增速。利潤方面,國債收益率曲線持續(xù)上揚(yáng),預(yù)計(jì)明年保險(xiǎn)板塊利潤改善仍將持續(xù)。上周10年期國債收益率持續(xù)上升,一度突破3.98%,后回落至3.94%，但整體仍然維持在歷史較高水平。

摩根大通指出，今年第三季度中國上市險(xiǎn)企盈利復(fù)蘇，其背后既由于宏觀環(huán)境有利(長期債券收益率上升和股票市場穩(wěn)定)，也因?yàn)樾袠I(yè)本身表現(xiàn)強(qiáng)勁(產(chǎn)品組合和債務(wù)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)改善)。該機(jī)構(gòu)表示，從第三季上市險(xiǎn)企的業(yè)績中反映出的行業(yè)基本面支持市場對板塊的重新估值，預(yù)計(jì)未來數(shù)季度板塊市場盈利仍會(huì)上調(diào)，這也將進(jìn)一步刺激板塊的表現(xiàn)。

未來投資收益持續(xù)向好

今年截至前三季度，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用收益率為3.97%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年總的投資收益率略低于去年，但是未來投資收益將持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2018年保險(xiǎn)業(yè)在投資方面的趨勢為：投資收益有望回升，非標(biāo)資產(chǎn)依然高配。

鄭積沙指出，2017年險(xiǎn)資權(quán)益類投資有望實(shí)現(xiàn)突破。首先，股市穩(wěn)中有進(jìn)，滬深300指數(shù)年初至今漲幅22%；其次，險(xiǎn)資偏愛的大盤藍(lán)籌股在今年上演一波又一波大行情，權(quán)益投資組合完美契合了A股的結(jié)構(gòu)性牛市；第三，保監(jiān)會(huì)放開險(xiǎn)資參與港股通限制，拓寬險(xiǎn)資境外投資渠道的同時(shí)，充分享受港股牛市的賺錢效應(yīng)。展望2018年，資本市場主旋律穩(wěn)中求進(jìn)，權(quán)益投資有望穩(wěn)步提升。

繳文超表示：“今年上半年行業(yè)資金運(yùn)用的收益率為2.56%，三季度持續(xù)受益于藍(lán)籌行情收益率上升至3.97%，但是拉長來看，股市波動(dòng)影響短期收益，而長期投資收益更多受到利率影響。十年期國債到期收益率由2016年底開始逐漸上行，今年下半年以來上升趨勢更為明顯，目前已經(jīng)到3.9%以上，未來行業(yè)投資收益率有望隨著利率中樞的上升而持續(xù)回升。”

“今年以來保險(xiǎn)行業(yè)的資金運(yùn)用在大類資產(chǎn)配置上并沒有太大變動(dòng)，僅在境外投資方面新增了深港通試點(diǎn)。截至9月底，銀行存款、債券、股基和其他投資分別占比為13.7%、35.0%、12.9%和38.4%。從趨勢上看，銀行存款占比持續(xù)降低，債券配置從今年年初以來開始逐漸回升，股基占比隨資本市場波動(dòng)而升降，非標(biāo)資產(chǎn)依然受到險(xiǎn)資青睞，”繳文超稱，今年下半年以十年期國債到期收益率上升趨勢明顯。近年來，固收轉(zhuǎn)非標(biāo)趨勢明顯，增配有利于墊高投資收益，預(yù)計(jì)明年非標(biāo)資產(chǎn)的配置依然處于高位，但需注重投后管理，警惕信用風(fēng)險(xiǎn)。

鄭積沙認(rèn)為，未來投資渠道有望再豐富。首先，雖然2016年險(xiǎn)資一度在二級(jí)市場掀起風(fēng)浪，但證券市場仍舊是保險(xiǎn)資金重要的配置領(lǐng)域；其次，在保險(xiǎn)負(fù)債端景氣度持續(xù)提升的背景下，資產(chǎn)端需相應(yīng)的跟上才可保持行業(yè)穩(wěn)健增長，預(yù)期未來將再次放開投資渠道，提高保險(xiǎn)資金利用效率，特別是在降低利率波動(dòng)方面實(shí)現(xiàn)突破。