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如果一只主動管理型基金，收益非常穩(wěn)定，但收益率甚至還不如貨幣基金，而管理費卻比貨幣基金更高，你會買嗎？

《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，在6000多只基金產(chǎn)品中，不乏這樣的基金產(chǎn)品存在。而造成這種現(xiàn)象的原因，是一些主動管理型基金的基金管理人在建倉過程中，遲遲不配置或很少配置權(quán)益類產(chǎn)品。

新基金遲遲不建倉

“一般來說，基金成立后，建倉期在1-6個月，前3個月是建倉關(guān)鍵期。”一位基金業(yè)內(nèi)人士稱。

但有這么一批新成立的基金，成立至今，凈值依舊保持在1元上下，幾乎沒有漲跌波動，收益走勢類似存款和貨幣基金。

比如中融新產(chǎn)業(yè)混合C基金，該基金自今年7月成立以來，凈值呈現(xiàn)非常有規(guī)律的下跌趨勢。

作為一只新產(chǎn)業(yè)混合基金，基金三季報顯示，該只基金僅僅持有“17國債09”，該債券目前的價格為99.86元/張，持倉市值為99.95萬元，占基金凈值比為19.50%。

在基金三季報中也明確表示，該基金是一只混合型基金，配置范圍主要包括大類資產(chǎn)配置、股票投資策略、債券投資策略、股指期貨投資策略、中小企業(yè)私募債券投資策略、資產(chǎn)支持證券投資策略、國債期貨投資策略。同時，在該基金的風險收益特征上指出，基金為混合型基金，預期風險和預期收益高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金，屬于證券投資基金中的中高風險和中高預期收益產(chǎn)品。

但從其持倉情況上看，該基金完全沒有配置其他資產(chǎn)，僅僅購買了部分國債。

同樣是成立了數(shù)月的基金，還有一種基金在沒有建倉的情況下，產(chǎn)品居然還疑似出現(xiàn)“大額贖回”。

海富通欣悅混合A基金成立于2017年7月13日，截至三季度末，該基金已成立了2個月，而三季報數(shù)據(jù)顯示，其仍沒有建倉。基金三季報稱，按照基金合同規(guī)定，該基金合同生效起6個月內(nèi)為建倉期，目前尚處于建倉期。

但值得注意的是，從基金走勢上看，即使沒有建倉，該基金在9月基金凈值出現(xiàn)過一次大幅波動。一位業(yè)內(nèi)人士告訴《國際金融報》記者，這種現(xiàn)象大概率是基金出現(xiàn)大額贖回，投資人要注意規(guī)避風險。

“一般來說，市場每次調(diào)整都會給新基金提供建倉機會，1-6個月的建倉期會使基金產(chǎn)品的建倉時間更靈活，基金經(jīng)理可以根據(jù)行情，決定建倉速度和時間。”一位基金分析師表示，“但作為主動管理型基金產(chǎn)品，如果遲遲不建倉或選擇配置收益和風險都很低的債券，這顯然對投資人是不負責任的表現(xiàn)。”

持倉以現(xiàn)金為主

不僅僅是新成立的基金，成立時間在6個月以上的基金中，也有部分主動管理型基金選擇低配權(quán)益類資產(chǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，在一些靈活配置及主動管理型基金中，有部分基金的股票市值占比極低，幾乎為0%，而在債券現(xiàn)金方面的配置比例卻較高，如江信同福A、信誠新鑫混合A等。

同時，記者注意到，前海開源旗下的兩只滬港深基金，前海開源滬港深強國產(chǎn)業(yè)和前海開源滬港深核心驅(qū)動混合，在股票資產(chǎn)的配置上不足1%，大部分是債券現(xiàn)金，其中前海開源滬港深強國產(chǎn)業(yè)基金并未配置港股。

▲主動管理型基金中股票倉位較低的基金 數(shù)據(jù)來源：Choice

“對于主動管理型基金來說，這種資產(chǎn)配置方式我們認為是無效的。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，“對投資人來說，這樣的基金配置方式無疑是在白白賺取投資人的管理費，而沒有做到管理人的義務(wù)。”

但一位基金分析師也表示這情有可原：“A股短期存在大幅震蕩風險，這是導致目前新基金建倉節(jié)奏相對緩慢的主要原因。尤其是在今年四季度末，A股市場大幅震蕩，新基金建倉也較為謹慎。按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，基金管理人應當自合同生效之日起6個月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的有關(guān)規(guī)定。混合基金的股票倉位則相對靈活，這也是為什么很多混合型基金選擇低配權(quán)益類資產(chǎn)的原因。”