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2018年以來，多路增量資金加速流入A股市場，海外資金也成為增量資金中的一股重要力量。市場人士表示，對2018年的A股表現(xiàn)保持相對樂觀預(yù)期。同時(shí)，由于增量資金主要來自公私募機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、北上資金等，因此會使得市場波動(dòng)率下降、龍頭公司相關(guān)估值上升。增量資金在年初的涌入，大概率將繼續(xù)強(qiáng)化當(dāng)前“以大為美、以龍為首”的分化行情。

多路增量資金齊聚

從投資者結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，一般把資金流入歸為四個(gè)方面：機(jī)構(gòu)資金(基金、保險(xiǎn)、社保等)、散戶資金(銀證轉(zhuǎn)賬)、杠桿資金(融資余額)、海外資金(QFII、陸股通等)。

機(jī)構(gòu)資金方面，今年以來，公募“爆款”基金頻出。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至1月19日，2018年成立的股票型和偏股混合型基金共計(jì)募集236.96億元，其中華夏穩(wěn)盛混合、華安紅利精選混合首募規(guī)模分別達(dá)到78.17億元、50.23億元。已經(jīng)募集結(jié)束、尚未正式成立的興全合宜基金更是創(chuàng)下一日募集300億的戰(zhàn)績。一些私募的“吸金”能力也不遑多讓。雖然業(yè)內(nèi)預(yù)期私募整體規(guī)模難以大幅增長，但個(gè)別企業(yè)的號召力仍然有目共睹。

對于其他長線機(jī)構(gòu)資金，根據(jù)招商證券研究員侯春曉的分析，保險(xiǎn)資金方面，受監(jiān)管影響，保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模增速下降，同比增速約14%。如果按照這個(gè)增速計(jì)算，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額至2018年末約為17萬億元;假設(shè)投資股票和基金的比例保持13%，則股票和基金運(yùn)用余額為2.26萬億元。若2018年市場漲幅為10-15%，剔除資產(chǎn)增值因素，增量資金約1700億元。社保資金則來源較穩(wěn)定，每年帶來約100億元增量資金。

養(yǎng)老金方面，2017年共計(jì)有9個(gè)省市與社?；鹄硎聲炗喠宋型顿Y協(xié)議，委托金額4300億元，到位資金1700億元。今年1月，江蘇宣布將基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金1000億元委托投資運(yùn)營，養(yǎng)老金入市規(guī)模達(dá)到5300億元。此外，西藏、甘肅、浙江等地區(qū)也開始籌劃委托投資運(yùn)營。

國開證券分析師孫征認(rèn)為，預(yù)計(jì)2018年將有2000億元左右基本養(yǎng)老金進(jìn)行委托投資?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于權(quán)益產(chǎn)品的比例限制在20%以下，但是考慮到基本養(yǎng)老金的穩(wěn)健投資特征，在資本市場未出現(xiàn)持續(xù)性牛市的情況下，保守估算基本養(yǎng)老金實(shí)際權(quán)益投資比例不會高于10%。按照這個(gè)比例，基本養(yǎng)老金2018年權(quán)益投資入市資金預(yù)計(jì)200億元左右，視各省市簽約和劃撥資金進(jìn)度而定。

散戶資金方面，由于自2017年6月16日以后不再公布銀證轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)，散戶資金方面雖沒有明確的資金流入數(shù)據(jù)，但從中登公司公布的投資者情況來看，近期新增投資者數(shù)量快速回升，1月15日至19日新增投資者數(shù)量30.41萬，其中自然人30.33萬，較前一周的26.56萬進(jìn)一步上升。融資金額亦持續(xù)上升，2017年6月以來，融資余額持續(xù)上升，自2017年11月6日起，融資余額一直保持在1萬億元上方。

海外資金表現(xiàn)搶眼

除了上述資金之外，海外資金正在成為增量資金中的一股重要力量。2017年陸股通資金持續(xù)凈流入，全年累計(jì)凈流入1997.4億元。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，今年以來，截至1月23日，滬股通和深股通共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈流入超過300億元。

廣發(fā)證券指出，2017年北上資金加速流入，全年北上資金累計(jì)凈流入1997億元，超過此前三年之和。2017年3月17日至12月31日期間，北上資金流入規(guī)模最大的前五個(gè)行業(yè)分別是食品飲料(427億元)、家電(213億元)、電子(156億元)、非銀金融(116億元)和醫(yī)藥生物(111億元)。廣發(fā)證券最新研報(bào)則指出，今年前三周，北上資金累計(jì)凈流入254億元，日均流入規(guī)模是去年的兩倍有余，北上資金加速流入A股跡象顯著。

對于海外資金的流入速度，分析人士認(rèn)為，隨著A股被納入MSCI指數(shù)，2018年全年外資凈流入相較2017年會有明顯提升。海通證券首席策略分析師荀玉根表示，中長期看，外資有望給A股帶來每年約3000億元增量資金。2018年6月A股將正式納入MSCI指數(shù)，2018年6月按照2.5%比例將A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)中，2018年9月提高到5%。A股占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重為0.73%，預(yù)計(jì)初步帶來大約1200億元人民幣資金流入。

查閱資料發(fā)現(xiàn)，根據(jù)外管局公布數(shù)據(jù)估算2017年A股中QFII/RQFII的持股金額約4900億元人民幣左右，疊加滬港通、深港通北上資金凈流入共3666億元人民幣，A股總市值中外資持股占比僅1.3%，自由流通市值中占比僅3.5%，遠(yuǎn)低于日本(2016年)、韓國(2013年)市場中的外資持股占比30%、16%。

荀玉根指出，假設(shè)未來7年我國資本市場對外開放的過程中，外資持股占比(按自由流通市值計(jì)算)從目前的3.5%提高到15%。則長期來看，外資有望給A股帶來約2.6萬億元的增量資金，按7年計(jì)平均每年約3800億元的增量資金，保守看亦應(yīng)有3000億元的增量資金。2017年外資(QFII/RQFII+陸通北上資金)流入共2277億元人民幣，預(yù)計(jì)2018年外資流入將更多。

藍(lán)籌白馬倍受青睞

增量資金疾步進(jìn)入A股市場，在市場人士看來，A股在2018年開年之際增量資金仍將繼續(xù)涌向藍(lán)籌白馬股，特別是長線流入的保險(xiǎn)資金、社保資金、養(yǎng)老金、海外資金等。

從公私募基金而言，價(jià)值型藍(lán)籌白馬仍是重要的建倉對象。“通過公私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入的資金，從階段性和中長期看來，都不會偏離價(jià)值這一中軸，這一方面是市場風(fēng)格使然，另一方面也是機(jī)構(gòu)平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的必然結(jié)果。”私募機(jī)構(gòu)人士表示。

而保險(xiǎn)資金、社保資金和養(yǎng)老金等，在監(jiān)管趨嚴(yán)和嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，必然是A股市場藍(lán)籌白馬等價(jià)值機(jī)會的忠實(shí)擁躉。

對于海外資金而言，特別是兩地互聯(lián)互通機(jī)制下的北上資金，在A股投資上顯示出機(jī)構(gòu)化資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這一資金風(fēng)格仍在不斷強(qiáng)化。天風(fēng)策略劉晨明、徐彪表示，2018年以來，北上資金仍然在主導(dǎo)白馬龍頭的話語權(quán)。事實(shí)上，從2017年下半年開始，白馬龍頭的話語權(quán)已經(jīng)開始向海外資金轉(zhuǎn)移。北上資金帶著機(jī)構(gòu)化的風(fēng)格而來，并且在市場上不斷強(qiáng)化自己的風(fēng)格。

值得注意的是，廣發(fā)證券跟蹤北上資金配置發(fā)現(xiàn)，今年北上資金流入創(chuàng)業(yè)板規(guī)模依然處于低位，并未出現(xiàn)明顯的加速跡象。從絕對值來看，今年前三周，北上資金流入創(chuàng)業(yè)板規(guī)模約為12億元，與2017年第二季度至第四季度的月度均值相比基本持平。從相對值來看，今年前三周北上資金流入創(chuàng)業(yè)板占北上資金總規(guī)模僅為4.6%，雖高于去年12月的3.5%，但大大低于去年11月份的17.2%。

“回顧發(fā)現(xiàn)，本輪A股藍(lán)籌白馬行情產(chǎn)生的重要原因，是在互聯(lián)互通機(jī)制下北上資金的帶頭作用，滬港通為這一趨勢開了個(gè)頭，而深港通則大大加速了這一趨勢的演化發(fā)展。機(jī)構(gòu)化的北上資金進(jìn)入A股市場看好的正是增長穩(wěn)定、估值偏低的藍(lán)籌白馬。”國金證券分析人士表示。

也有市場分析人士提示，增量資金存在著多樣的投資策略和收益預(yù)期。如公募產(chǎn)品存在著風(fēng)散風(fēng)險(xiǎn)、多角度配置的壓力;私募產(chǎn)品更是有絕對收益的考核任務(wù);而保險(xiǎn)資金、北上資金等風(fēng)格傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好并非一成不變。因此，當(dāng)前增量資金的涌入可以是藍(lán)籌白馬風(fēng)格的強(qiáng)化，也可以成為風(fēng)格切換的“催化劑”。

作者：徐金忠 黃淑慧