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在財報發布的前夕，騰訊結束了連續一個月的股價下行趨勢，在5月15日一度漲超4%，說明市場對本次騰訊財報表現具有一定的信心。

(資料圖片僅供參考)

騰訊財報為什么這么受關注？一方面，公司本身是優質的中國互聯網巨頭，擁有超過3萬億港幣的市值，對大盤的影響舉足輕重。另一方面，騰訊的財報數據將一定程度上體現出23Q1中國經濟修復情況，也為后續大量發布的中概股財報提供指引。

那騰訊23Q1的財報預計會有什么樣的表現？作為投資者應該重點關注哪些方面呢？

01 騰訊的財報前瞻重點關注

對于目前的騰訊來說，業務競爭力分析分為三塊：“社交產品生態+游戲+金融科技”，對應到業務營收劃分上分別為：

（1）社交和廣告業務；（2）游戲業務；（3）金科企服業務。

而公司利潤主要來源于：由“游戲+社交”構成的增值服務業務，毛利貢獻占公司的比例約60%。

因此，預測23Q1騰訊財報的表現情況可以首先從游戲和社交業務入手，通過追蹤Q1核心游戲的發布及運營動作、流水和排名情況，以及Q1訂閱會員的增長情況，來判斷增值服務業務的表現。

同時，由于廣告業務和金科企服業務的表現和宏觀經濟息息相關，Q1宏觀經濟以及行業需求的復蘇情況將一定程度上決定騰訊的廣告和金科企服業務的表現。

02 游戲的驅動力

騰訊游戲的主要驅動力是付費率和人均消費的持續增長。從《王者榮耀》的游戲運營動作來看，運營團隊上新了更多限時和高等級的皮膚，如最高等級皮膚更新了13款，史詩皮膚相對2022Q1僅更新6款，即騰訊游戲團隊也在積極把控2023Q1的做多節點，通過重點運營重氪玩家，提高商業變現能力，預計將有效提升ARPU，拉動流水增長。

從同業情況推斷，以披露財報的21家游戲公司情況，超半數企業營收同比下滑，6家企業凈利潤下滑幅度超過60%，巨人網絡、游族網絡、完美世界、吉比特等公司更是出現營利雙降，在凈利潤方面，上述游戲企業整體的降幅更為明顯，其中有6家企業利潤同比降幅超過60%。

簡而言之：游戲公司一季度業績分化巨大。

不過我們從騰訊的措施和其游戲受眾面之廣，可推斷出騰訊游戲Q1的復蘇預期可能性較大，根據Sensor Tower數據顯示，騰訊控股續列4月中國手游發行商收入榜一，因此整體騰訊游戲一季度向上彈性較大，不過也從側面說明“游戲行業”進入了存量競爭領域，未來的對于好的作品和運營能力要求要大很多。

03 廣告和金科企服業務

由于騰訊目前整體體量非常龐大，廣告業務的收入利潤情況將受制于整體宏觀情況。根據 AppGrowing 數據，2023 年一季度信息流廣告市場中，游戲、社交等行業廣告量級同比均出現較大增長；于騰訊廣告中，社交、金融、生活服務類廣告投放數占比同比提升。

同時，騰訊視頻號的CPM高于騰訊現有的其他廣告產品，視頻號廣告變現有利于提高廣告業務的整體毛利率。

此外，公司的金科企服也同樣受制于整體宏觀經濟的恢復，預計Q1線下支付同比略有修復。而騰訊云預計將持續推進降本增效和毛利率的提升。

04 估值方面

目前騰訊3.27萬億港元市值，股息率（TTM）約6%，PE（TTM）僅15倍，騰訊目前的估值條件可以說是“合理偏便宜”，不過制約騰訊估值最大的困難目前看來并不是眾多投資者“奮筆疾書”分析的基本面，反而是“大股東拋售”，騰訊的投資者，在大方向上是“光明”的——“騰訊每股收益的復蘇”，但是交易策略上則離不開“大股東拋售時點”與“每一次財報的靜默期”。

編輯/Somer