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經(jīng)過藍籌股連日暴跌，股權(quán)質(zhì)押、杠桿持股的風險，已經(jīng)出現(xiàn)從創(chuàng)業(yè)板等小盤股向滬市主板蔓延的苗頭。

截至2月9日，深市的創(chuàng)業(yè)板、中小板，已有五家公司股東的股權(quán)質(zhì)押、杠桿持股，出現(xiàn)了被動減持、強平。而近幾日滬市藍籌股猛烈下跌后，原本較為平靜的主板市場，類似風險也已顯現(xiàn)。根據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2月8日、9日兩天，就有十余家公司股東進行補充質(zhì)押。

被動減持、補充質(zhì)押的大量出現(xiàn)，讓股權(quán)質(zhì)押、杠桿持股的流動性風險陡增。部分上市公司股東不僅已被強制平倉，而且其控股股東的大量股權(quán)質(zhì)押，也已觸及倉線。接受這些公司股權(quán)質(zhì)押的機構(gòu)或產(chǎn)品，同時還持有、受質(zhì)了其他上市公司股權(quán)，或進行杠桿持股。部分杠桿資金持有、受質(zhì)的主板、創(chuàng)業(yè)板多只股票，已經(jīng)多次大幅下跌。

“如果機構(gòu)同時在一個股票受傷，在其他股票也受到傷害，就會產(chǎn)生連鎖資金緊張。”業(yè)內(nèi)人士向第一財經(jīng)分析，這一風險若不能妥善化解，將會造成風險從小盤股向主板蔓延。

風險蔓延

從1月下旬至今，因杠桿持股、股權(quán)質(zhì)押跌破平倉線，至少已有四家上市公司股東所持股份遭到強平，還有一家公司實際控制人杠桿持股出現(xiàn)被動減持。

新近遭遇被動減持的譽衡藥業(yè)(002437.SZ)。2月7日，譽衡藥業(yè)實際控制人朱吉滿通過云南國際信托-盛錦16 號集合信托持有的公司股份，出現(xiàn)被動減持，減持數(shù)量為1414萬股。此前，朱吉滿該信托持有譽衡藥業(yè)1.53%的股份。減持后，持股比例降至0.89%。

更早些時候，要約收購的牛散呂小奇，在歐浦智網(wǎng)(002711.SZ)的持股，也遭遇了出現(xiàn)被動減持，減持數(shù)量分別為142萬股、117萬股，賣出價為10.12元、10.003元。根據(jù)披露，呂小奇原本持有歐浦智網(wǎng)7261萬股，直接持有6395萬股，剩余部分通過“光大·鴻軒3 號”、“渤海信托·奇益7號”、“奇益8號”等三個信托計劃持有，此次被動減持的是“鴻軒3號”、“奇益7號”。

信托持股之外，隨著股價一路大跌，部分公司的股權(quán)質(zhì)押也出現(xiàn)強平。1月25日，順威股份(002676.SZ)第一大股東蔣九明質(zhì)押的部分股份，被華安證券強平，平倉數(shù)量為719萬股，平倉價為6.89元/股。按照順威股份的說法，蔣九明質(zhì)押的股權(quán)被強平，因其涉嫌操縱證券、期貨市場案已移送司法并被受理，華安證券應處分擔保物，收回融資融券債權(quán)。

根據(jù)華安證券披露，2016年8月5日，蔣九明將8500萬股質(zhì)押給華安證券，融資額8.35億元，據(jù)此計算，蔣九明質(zhì)押價格約為9.82元/股。2017年6月，順威股份按10股轉(zhuǎn)增8股，案質(zhì)押股份數(shù)變?yōu)?.53億股，對應質(zhì)押價接近5.5元。2月7日，順威股份最低價為5.2元，蔣九明股權(quán)質(zhì)押可能已經(jīng)爆倉。

最早爆發(fā)危機的千山藥機(300216.SZ)，更是多名股東、高管爆倉。1月23日，該公司公告稱，第一大股東、實際控制人之一劉祥華、鄧鐵山和黃盛秋部分股權(quán)質(zhì)押跌破平倉線，劉祥華持有的“華泰遠見5號”集合資產(chǎn)管理計劃跌破平倉線未補倉，所持份額被調(diào)整。1月30日，其高管王亞軍股票質(zhì)押違約，被證券公司處置158萬股。鐘波、王國華兩名股東，也因股票質(zhì)押違約，證券公司計劃對兩人所持股票進行減持。

隨著近幾日下跌減緩，中小板、創(chuàng)業(yè)板股權(quán)質(zhì)押、杠桿持股爆倉也有所緩和。但由于藍籌隨后持續(xù)暴跌，原本較為平靜的主板市場，也開始出現(xiàn)了類似問題。2月9日之后的兩天，滬市公司也開始密集補充股權(quán)質(zhì)押。

根據(jù)恒通股份(603223.SH)2月9日披露，因近期股價波動較大，其控股股東劉振東當日將其1000萬股質(zhì)押給中泰證券，作為前期質(zhì)押的補充質(zhì)押。公開信息顯示，去年11月28日，劉振東將827萬股質(zhì)押給中泰證券。截至目前，劉振東已累計質(zhì)押3331萬股,占其持股總數(shù)的81.24%。

就在同一天，聯(lián)明股份(603006.SH)也進行了類似操作。公告顯示，2月8日，其控股股東聯(lián)明集團將768萬股補充質(zhì)押給中信建投。而就在此前的2月2日，聯(lián)明集團已進行過一次補充質(zhì)押，將290萬股質(zhì)押給中信建投。年內(nèi)以來，聯(lián)名股份股價已經(jīng)累計下跌30%左右。

“小票質(zhì)押爆倉，會產(chǎn)生局部流動性風險。”深圳某私募人士向第一財經(jīng)分析，這種風險不能等閑視之，主板市場持續(xù)大跌之后，要謹防這種風險進一步向藍籌股蔓延、傳導。由于盤子大，藍籌股出現(xiàn)這種風險，產(chǎn)生的沖擊將更猛烈。

不過，主板市場的股權(quán)質(zhì)押、杠桿持股的風險，目前尚未如相對于創(chuàng)業(yè)板等小盤股突出，但仍然不可小視。根據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，僅僅2月8日、9日兩天，至少已有十余家上市公司股東進行了補充質(zhì)押。

信托連環(huán)現(xiàn)身“強平股”

同一機構(gòu)或產(chǎn)品持有的多家公司，甚至不同市場上市的公司股價同時暴跌，從而引爆“連環(huán)雷”，是此次部分股權(quán)質(zhì)押、杠桿持股的一大重要風險因素。

歐浦智網(wǎng)、譽衡藥業(yè)就是如此。根據(jù)歐浦智網(wǎng)披露，因股票2月2日跌停，其控股股東一致行動人萍鄉(xiāng)英順企業(yè)管理有限公司(下稱“英順管理”)，質(zhì)押的部分股份已觸及或可能觸及平倉線，可能存在平倉風險。2月2日，其收盤價9.43元/股，英順管理質(zhì)押股份的平倉線價格區(qū)間為9.42元/股至9.66元/股。

譽衡藥業(yè)也面臨這種情況。該公司2月7日披露顯示，其控股股東譽衡集團及其一致行動人譽衡國際，質(zhì)押的部分股票已觸及平倉線，可能存在被動減持的風險，預計合計減持數(shù)量為2198萬股，占比約為1%。

此前，多家金融機構(gòu)均接受了譽衡藥業(yè)股權(quán)質(zhì)押。根據(jù)譽衡藥業(yè)披露，2017年12月7日，其控股股東譽衡集團將所持2600萬股票質(zhì)押給了中信信托;譽衡國際將所持8200萬股質(zhì)押給中信信托，將所持有的1.24億股質(zhì)押給了渤海信托。2017年12月4日，將1.25億股質(zhì)押給國民信托。

而多家金融機構(gòu)的身影，共同出現(xiàn)在這兩家上市公司中。資料顯示，呂小奇2月6日被動減持的股份中，就包括奇益7 號持有的117萬股。而在2017年12月7日，譽衡藥業(yè)股東譽衡國際也將持有的1.24億股質(zhì)押給了渤海信托。

不僅如此，朱吉滿被動減持的1414萬股，通過“云南國際信托-盛錦16號”集合信托持有。而公告顯示，歐浦智網(wǎng)控股股東一致行動人陳倩盈，在2017年1月25日至2月6日，通過信托計劃在二級市場增持歐浦智網(wǎng)1774萬股，增持金額為2.97億元。陳倩盈增持的股份，則是通過云南信托“云信瑞陽2016-21號集合資金信托計劃”。由此可見，朱吉滿、陳倩盈持股資金來自同一家機構(gòu)。

不僅是上述已經(jīng)面臨強平風險的小盤股，部分機構(gòu)的產(chǎn)品，還持有主板市場、藍籌股股票。2017年半年報顯示，除了歐浦智網(wǎng)，奇益7 號還持有宏圖高科975萬股，持股比例為0.84%。但在2017年三季報及最新披露的前十大股東中，已無“奇益7號”的身影，是否全部退出尚未可知。在停牌前，宏圖高科也出現(xiàn)較大下跌。

屢次遭遇“閃崩”的藍籌股廣汽集團(601238.SH)，也存在類似情況。2017年三季報顯示，名列第四大股東的“華信信托-華信信托·盈泰31號”信托計劃，持有廣汽集團5411萬股，持股比例0.83%。同期，該信托計劃還出現(xiàn)在安納達前十大股東名單中，持有175萬股，持股比例0.82%。去年8月以來，安納達同樣出現(xiàn)了較大下跌。

此外，同期持有廣汽集團2624萬股，持股比例為0.4%的華信信托·工信28號信托計劃，2017年三季末還持有剛泰控股2311萬股，持股比例為1.55%。而最近兩個月，港臺控股也累計下跌超過20%。

警惕交叉“感染”

譽衡藥業(yè)、歐浦智網(wǎng)等目前已經(jīng)停牌，但爆倉危機卻并未得到解決。巨大強制的平倉風險，仍然高懸頭頂。

公開信息顯示，截至2017年12月14日，譽衡藥業(yè)控股股東譽衡集團，已累計質(zhì)押持有的該公司股份8.28億股，占其持其所持股份的37.67%;而譽衡國際則累計質(zhì)押4.27億股，所持股份已基本質(zhì)押殆盡。

而截至2月7日，譽衡藥業(yè)收盤價為5.69元/股，而譽衡集團的平倉線價格區(qū)間為5.691元/股-7.182元/股，譽衡國際的平倉線價格區(qū)間為5.827 元/股-6.258 元/股。譽衡集團、譽衡國際質(zhì)押的部分股票，合計多達6.04億股已觸及平倉線，可能存在平倉風險。

與譽衡藥業(yè)一樣，歐浦智網(wǎng)股東英順管理、陳倩盈的股權(quán)質(zhì)押、信托持股也已岌岌可危。數(shù)據(jù)顯示，2017年1月25日至2月6日，陳倩盈通過信托計劃增持的歐浦智網(wǎng)1774萬股，增持金額為2.97億元。而公開信息顯示,截至2月2日，該信托計劃累計凈值為0.9234元，單位凈值僅為0.8874元。英順管理持股數(shù)量為5052萬股，累計質(zhì)押數(shù)量為5000萬股，幾乎沒有剩余股份可供補充質(zhì)押。

上證所2月9日表示，當周對常規(guī)性的證券異常交易行為及時采取了160余次自律監(jiān)管措施，但并未改變藍籌大跌的局面。

“最近幾天是‘羊群效應’，有人如在一個股票受傷，在其他股票也受到傷害，就會產(chǎn)生連鎖資金緊張。” 上海一家大型公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)稱，最近幾天市場大跌，公募也會減倉，但不是主導原因，配資類私募信托減倉概率更大一些。

在停牌期間，若不能化解股權(quán)質(zhì)押風險，復牌后一旦繼續(xù)大跌，不僅會使部分公司控制權(quán)發(fā)生變更，而且會對股價造成劇震，形成交叉影響，其潛在風險之大可想而知。

業(yè)內(nèi)人士此前向第一財經(jīng)分析，上周50等代表的大藍籌和低估值藍籌股持續(xù)大跌，主要大幅上漲后估值擴張與利潤增長已不匹配，出現(xiàn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化過于嚴重，抱團現(xiàn)象出現(xiàn)松動。此外，可能是有些機構(gòu)或產(chǎn)品資金鏈斷裂，發(fā)生了平倉或者補倉等情況，需要從流動性好的藍籌里變現(xiàn)，因此要警惕流動性風險傳導。

部分機構(gòu)、產(chǎn)品上述持股情況可以印證。由于產(chǎn)品持倉接連遭遇暴跌、瀕臨爆倉，部分杠桿持股面臨極大的資金壓力。以云南信托為例，除了譽衡藥業(yè)、歐浦智網(wǎng)，云南信托的多只產(chǎn)品，在多只暴跌的股票中踩雷。數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，云南信托的云信永盈10號，持有浪莎股份(600137.SH)179萬股，持股比例為1.84%。去年12月底以來，浪莎股份累計跌幅已經(jīng)接近70%。此外，其產(chǎn)品持股的巴士在線(002188.SZ)，最近一個半月累計跌幅也已超過40%。

作者：楊佼