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“金黃色的樹林里分出兩條路，可是我不能同時去涉足。”科創板開市兩周后，一位基金經理用這句詩表達了他對科創板的看法。

面對科創板首批上市企業的亮眼表現，絕大多數公募基金嚴守估值體系，在開市后5天內執行“落袋為安”的策略，雖然獲得了意料之中的收益，但也錯失了后期的上漲。面對未來科創板第二批、第三批上市企業，基金經理們將如何操作?

一場不完美的勝仗

“科創板首批上市企業的表現遠超預期。”多位管理不同類型基金產品的基金經理們不約而同地告訴記者。

中金公司研報顯示，經歷了開板首周的亮麗表現后，科創板首批25家公司在第二個交易周維持強勢，單周平均漲幅33%，明顯好于創業板首批公司開板后的同期表現，也顯著好于A股其他板塊，5個交易日均以紅盤報收。開板至今個股累計漲幅最大的達431%，漲幅最小的為107%，其中第二周個股漲幅最大的為87%，漲幅最小的為10%，至今科創板市值體量已超6000億元，而個股估值還在繼續擴張。

據中金公司測算，網上和網下投資者如若持有新股至今，新股申購收益率可觀。其中，網下投資者A(含公募、社保、企業年金、保險、養老金)、B(QFII)、C(其他機構)如若按70%左右的入圍率估算，5億元規模的產品持有至今分別浮盈1800萬元、1709萬元和1471萬元，對應的收益率分別為3.6%、3.4%和2.9%。

不過，絕大多數打中科創板新股的公募在開市后5個交易日內已經全部賣出，第二周基本上持觀望態度。私募排排網統計顯示，17只公募科創主題基金在7月22日至7月26日間凈值平均上漲1.64%，同期標準股票型基金上漲了2.57%、偏股型基金上漲2.72%、靈活配置基金上漲2.16%。也就是說，雖然科創板行情火爆，但是科創主題基金并未展現出明顯優勢。

“由于科創板首批上市公司整體質地比較優秀，加上投資者的參與熱情較高，短期出現溢價很正常。”一位科創板打新基金的基金經理表示，盡管種種超預期的情況事先已經有所預料，但還是根據估值框架執行了“落袋為安”的策略，后市是否參與要等待相關個股估值充分回落之后考慮。

也有極個別基金“從頭吃到尾”，或者已提前介入二級市場買入科創板個股。北方某大型基金公司的一位基金經理所管理的產品一直持有打新所獲得的科創板個股，他認為首批科創板企業的估值仍在合理范圍內，因此并不急于賣出。此外，銀河基金科創研究小組組長、基金經理鄭巍山告訴記者，出于對優質公司長期投資價值的考慮，他所管理的產品在科創板開市后5個交易日內已經適當地參與了一些個股的交易。“從開市當日到8月2日，25只科創板股票平均漲幅217%。從開市次日至8月2日，除了中國通號，沒有個股下跌，平均漲幅36%。通過這些數據，我認為科創板開市后的表現是比較成功的。”鄭巍山表示。

銀河證券基金研究中心總經理胡立峰表示，公募對科創板的認知不能從現有的25只股票來觀察，也不能從受理的149家企業來觀察，應從建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的高度來看待，從金融供給側結構性改革的高度來看待。他認為，科創板首批上市企業的網下配售考驗了公募基金的股票投資研究能力。從配售獲配結果看，已經拉開了不同基金公司之間股票投研能力的差距，后續科創板股票的發行、定價與交易將對公募基金的投研能力提出進一步的挑戰。

波動才剛剛開始

首批科創板個股表現突出，科創板融券占雙融的比例持續提升。中金公司統計顯示，截至8月2日，科創板融資余額27億元，融券余額20億元，融券占雙融余額比例為43%，相較首周的38%有進一步提升，轉融券余額達37億元。

一位基金經理告訴記者，理論上處于鎖定期的科創板個股可以融券出借，但由于技術原因(托管行不支持)，部分公募獲配的科創板股票目前“還趴在賬上”，而市場上能夠出借的券基本都被借出了，造成了目前融券緊張的局面。預計接下來市場炒作情緒冷卻之后，科創板個股的表現將分化，波動在所難免。

銀河證券基金研究中心統計數據顯示，截至8月2日，已成立的科創主題基金有18只，已受理還未發行的科創主題基金有108只，而上交所科創板受理企業為149家，公募基金參與科創板投資才剛剛開始。接下來的科創板打新和投資將如何進行?

有基金經理認為，考慮到科創板整體的戰略地位和首批上市企業的超預期表現，之后會繼續參與網下申購，但預期收益率會明顯下降。“積極參與打新還是不錯的選擇，但一方面打新資金會變多，中簽率可能會有一定幅度的下降;另一方面，第二批科創板企業上市之后預計整體漲幅比第一批會低一些。”上述基金經理表示。

對于科創板的后續投資，鄭巍山表示，首選行業空間和公司質地俱佳的公司。從長期投資的角度看，避免追漲殺跌，每次市場原因造成的深幅調整都可能是布局的良好時機。從國家戰略角度來講，七大戰略性新興產業均具有良好的發展前景，但從投資的角度來講，還是要從每個產業發展所處的階段和產業核心公司的競爭力進行具體分析。“就已上市的科創板公司而言，個人相對比較看好半導體、軟件類的優質公司。這些板塊當前具有良好的發展前景和市場空間，從產業價值鏈角度來講處于比較核心的位置。”

“在市場化定價機制下，科創板后續一定會出現相當數量具有較大投資價值的公司。”鄭巍山解釋道，對于目前有投資者認為科創板定價過高的問題，可以對比納斯達克。對于初創期的科技公司，高風險高收益是其特征。通過對比可以發現，科創板公司的首發平均市銷率是低于近3年納斯達克的首發平均市銷率的。

此外，多位基金經理表示更看好科創板中的TMT和生物醫藥企業。他們認為，這些領域代表著未來的發展方向，而且行業格局相對較好，細分子行業增速較快，業績創造能力相對較強，將在對估值結果與市場表現進行綜合衡量之后來決定投資時點。