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導讀：之所以瑞幸咖啡會虧錢，很大程度上是因為補貼和初期的開店消耗了大量現金。

12月25日，位于上海新世界(6.450,-0.05,-0.77%)大丸百貨的瑞幸咖啡店正式營業，宣告這家正式開張半年多的咖啡企業，提前達成了2018年的全年開店計劃。

因為不久前完成的B輪融資，瑞幸咖啡的財務數據也被媒體曝光。今年前三個季度，瑞幸咖啡總銷售收入3.75億元，毛利潤為虧損4.33億元，凈虧損8.57億元。

虧損數據令外界很驚訝，同時，瑞幸咖啡采用大規模補貼獲客的模式，也遭到質疑。過去幾年，在互聯網創業中，出現了一大批通過補貼來培育消費習慣的公司，但模式后來都被證明難以支撐，原因是找不到盈利模式。

不過，瑞幸咖啡方面并未向記者透露具體的財務數據細節。令人意外的是，瑞幸咖啡似乎對虧損數據頗為淡定，其向21世紀經濟報道記者表示，“可以肯定的是，我們全年的虧損會遠大于這個數字。通過補貼迅速占領市場是我們既定戰略，虧損符合我們預期。”

據悉，從今年1月份試營業以來，在不到一年的時間里，消費用戶達1200萬，售出總杯量超過8500萬。也是因此，在B輪融資中，瑞幸咖啡再度獲得了同一批投資人的2億美元融資，投后估值達到22億美元。

值得注意的是，在此輪融資后，瑞幸咖啡的賬面現金還有4億多美元，現金充足。

短短5個月內，從A輪到B輪的投后估值得以翻倍，瑞幸咖啡的快速膨脹讓行業側目。而能否找到一個合適的商業模式，用什么方式盈利，成為市場對其最主要的觀察方向。

盈利模式待解

就在B輪融資宣布后不久，瑞幸咖啡聯合創始人楊飛就發了一條朋友圈。其中，其對瑞幸咖啡的模式解釋稱：“盈利模式(每單賺錢)，補貼模式(先博后約)，營銷模式(自有流量池)上想得很明白。”

一位業內人士也告訴21世紀經濟報道記者，之所以瑞幸咖啡會虧錢，很大程度上是因為初期的補貼和開店消耗了大量現金。而從瑞幸咖啡的背景來看，來自神州系的高管，在中國競爭最激烈的互聯網行業——網約車中摸爬滾打，對于以補貼搶用戶的模式駕輕就熟。

針對瑞幸咖啡是否還會持續虧損下去的一個重要判斷標準，就是在后續的市場行為中，補貼會不會退坡。一般而言，花巨資對市場進行補貼，認為是為了培育消費習慣。但喝咖啡的習慣在一二線城市已經很普及，并不像網約車、共享單車一樣是新生事物，因此有人質疑瑞幸咖啡花錢補貼的必要性。

瑞幸咖啡創始人錢治亞曾表示，用戶補貼是短期占領市場的既定戰略，未來相當長的時間仍需要采取補貼策略，但會適度調整力度。而楊飛也在上述朋友圈中表示，新零售咖啡碰到的競爭對手，普遍比較“溫柔”，沒有單車、網約車等那么殘酷的競爭環境，因此從補貼的量上來看，也遠沒有那么夸張。

其次，咖啡店的銷售品類比較多元，除了咖啡之外，還包括甜點、輕食等產品線，在咖啡銷售的同時，也能創造更多的收入增長點。同時，瑞幸咖啡的很多網點相對占地面積更小也更集約，開店開銷相對較低。

更重要的是，隨著新零售的不斷深入發展，用戶獲得成本也持續增加。中國食品行業分析師朱丹蓬告訴記者，目前新零售用戶的獲得成本，高達300元/人，而在他的測算中，瑞幸咖啡的獲得成本不足80元/人，已經是不錯的成績。

快速搶占賽道

中國咖啡館行業正快速增長，未來市場份額仍有提升空間。

根據Euromonitor的統計，2017年我國咖啡館行業總銷售規模 1024 億元，2011-2017年復合增速達13%，未來將持續快速發展。而行業的快速發展主要受益于居民消費水平提升、咖啡文化的逐漸滲透以及咖啡更強的消費粘性。

值得注意的是，咖啡因的成癮性注定咖啡有著更高的消費頻次。一旦咖啡文化滲透，很容易見證人均消費量的提升。

跨國比較來看，我國咖啡人均消費量僅 0.003杯/人/日，與美國(0.931杯/人/日)差距懸殊，但同處亞洲的韓國和日本也分別達到0.329和0.245杯/人/日，相比之下，我國咖啡消費仍有巨大提升空間。

朱丹蓬告訴記者，即便從整個中國的連鎖咖啡行業來看，目前還基本在初始階段，未來數年還會出現每年超過兩位數的復合增長率。因此，對于瑞幸咖啡來說，目前的市場規模和門店數，還遠遠沒有達到一個成熟咖啡連鎖店的要求。

同時，作為較早開始布局的國內品牌，仍然需要在短時間內達到一個規模，形成先發的競爭優勢。這也就意味著，或許在未來幾年的時間內，瑞幸依然需要大量的資本投入，以保證門店規模的擴張和品牌的營銷。(綦宇)