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高盛近期的研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)去的一年，中國(guó)的債務(wù)水平仍穩(wěn)中見(jiàn)升，但是債務(wù)杠桿增速已明顯放緩。2017年比2016年債務(wù)杠桿增加7個(gè)百分點(diǎn)，為過(guò)去近8年中首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，債務(wù)增幅甚至弱于名義GDP增速，尤其是企業(yè)債務(wù)初次出現(xiàn)下調(diào)。

對(duì)比此前，2015年比2014年的債務(wù)杠桿增加了接近30個(gè)百分點(diǎn)，2016年比2015年又進(jìn)一步增加26個(gè)百分點(diǎn)，去年債務(wù)增速大幅放緩。高盛私人財(cái)富管理投資策略組亞洲區(qū)聯(lián)席主管王勝祖對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，這代表過(guò)去一年中去杠桿和強(qiáng)化金融監(jiān)管起到了一定的效果。

據(jù)高盛估算，中國(guó)總債務(wù)占GDP比重從2016年的277%升至2017年的284%左右。其中，企業(yè)仍是主要的借貸方。截至2017年11月，企業(yè)債務(wù)約占GDP的178%。近年來(lái)，政府債務(wù)和居民債務(wù)也增長(zhǎng)迅速，其GDP占比分別達(dá)到67%和39%。

這一方面體現(xiàn)在金融業(yè)杠桿得到了有效的控制。在穩(wěn)健中性貨幣政策和金融強(qiáng)監(jiān)管下，2017年末M2(廣義貨幣)增速8.2%，為歷史低位。人民銀行認(rèn)為，這反映了去杠桿和金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)的背景下，銀行業(yè)的金融資金運(yùn)用更加規(guī)范，金融部門(mén)內(nèi)部的金融循環(huán)和嵌套明顯減少。

另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿主要體現(xiàn)在企業(yè)的杠桿，尤其是國(guó)有企業(yè)杠桿率。高盛研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)去一年，企業(yè)債務(wù)初次下調(diào)，公司債務(wù)占GDP的比重從181%下調(diào)至178%。

不過(guò)，2017年，政府債務(wù)總和以及居民債務(wù)占GDP的比重均有所上升。政府債務(wù)總和占GDP比重從62%上升至67%;居民債務(wù)從34%上升至39%。

從2015年開(kāi)始，在新預(yù)算法的約束下，地方政府可以通過(guò)發(fā)行地方政府債的方式進(jìn)行融資，并限制地方政府融資平臺(tái)的融資。此舉是為了將地方政府債務(wù)盡量從表外納入表內(nèi)，起到強(qiáng)監(jiān)管的目的。王勝祖認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，工作方向應(yīng)該是加大對(duì)地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管，以及隱性擔(dān)保的監(jiān)管，來(lái)降低政府債務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。

高盛稱(chēng)，盡管短期風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但中國(guó)最大的失衡仍然是債務(wù)杠桿快速上升。

中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任劉鶴近日在冬季達(dá)沃斯論壇上解讀中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策時(shí)表示，中國(guó)將爭(zhēng)取用三年左右的時(shí)間使宏觀杠桿率得到有效控制。

“這是政府對(duì)于去杠桿的時(shí)間表。”王勝祖對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，預(yù)計(jì)近期國(guó)企改革、金融市場(chǎng)自由化等領(lǐng)域的改革將會(huì)加速。從防風(fēng)險(xiǎn)的角度，降杠桿和加強(qiáng)金融監(jiān)管以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)仍是未來(lái)12個(gè)月政府工作的重心。

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 記者 徐燕燕

【作者：徐燕燕】　(編輯：文靜)