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上周鋼材冬儲(chǔ)需求爆發(fā)，螺紋鋼期現(xiàn)聯(lián)袂大漲。在螺紋鋼連續(xù)大漲的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，鐵礦石主力1805合約見底回升，本周一報(bào)收540.5元/噸，較上周三低點(diǎn)525.5元/噸上漲15元/噸。我們認(rèn)為，鐵礦石將進(jìn)入供需雙減的格局，一方面外礦發(fā)貨進(jìn)入淡季，另一方面鋼廠補(bǔ)庫高峰已過，后期繼續(xù)補(bǔ)庫空間較小。在供需雙減的背景下，鐵礦石自身矛盾逐漸減弱，上周冬儲(chǔ)需求啟動(dòng)刺激鋼價(jià)大幅上漲，從而將對(duì)鐵礦石產(chǎn)生一定的拉動(dòng)作用，后市宜以謹(jǐn)慎偏多思路為主。

鋼廠原料庫存升至高位

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至1月19日，鋼廠進(jìn)口礦庫存可用天數(shù)為34天，較1月5日的29天上升5天。34天的庫存量屬于近1年以來的次高位，上一次庫存高點(diǎn)為2017年1月20日的35天。從絕對(duì)庫存角度來看，鋼廠后期繼續(xù)補(bǔ)庫的空間較小。并且，上周鐵礦石港口現(xiàn)貨成交持續(xù)疲弱，鋼廠采購積極性明顯減弱，基本按需采購。上周全國45個(gè)港口鐵礦石疏港量為日均251.85萬噸，創(chuàng)去年1月6日以來的新低。疏港量大幅下降，一方面說明北方雨雪增加對(duì)運(yùn)輸產(chǎn)生不利影響，另一方面也反映出鋼廠補(bǔ)庫熱情下降。

從預(yù)期來看，春節(jié)前鋼廠還有一輪小幅補(bǔ)庫，但是在目前偏高的庫存水平下，即使春節(jié)補(bǔ)庫出現(xiàn)，幅度也不會(huì)太大。也就是說，后期鐵礦石需求或面臨邊際走弱的格局。

外礦發(fā)貨量持續(xù)回落

由于我國鐵礦石進(jìn)口主要來自澳大利亞和巴西，目前南半球正值夏天颶風(fēng)高發(fā)季，惡劣天氣時(shí)常會(huì)對(duì)港口發(fā)運(yùn)產(chǎn)生影響。并且，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一季度一般都是外礦年內(nèi)發(fā)貨偏低時(shí)段。1月前兩周，澳大利亞和巴西合計(jì)發(fā)貨量連續(xù)出現(xiàn)大幅回落，1月12日周度發(fā)貨量僅有1884萬噸的水平，較去年12月29日當(dāng)周的2728萬噸下降844萬噸。1月11日由于熱帶氣旋影響，澳大利亞黑德蘭港被迫關(guān)閉接近48小時(shí)，對(duì)澳礦發(fā)運(yùn)產(chǎn)生了較大的影響。

從目前外礦發(fā)貨計(jì)劃來看，從目前到2月末，外礦預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量整體偏少。

鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)惠及鐵礦石

鋼廠原料補(bǔ)庫邏輯暫告一段落，隨著上周全國多地成材冬儲(chǔ)需求爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈核心邏輯重新轉(zhuǎn)向成材。前期鋼貿(mào)商維持著極其謹(jǐn)慎的態(tài)度，部分冬儲(chǔ)需求在被過度壓制，從而導(dǎo)致上周冬儲(chǔ)需求集中爆發(fā)，刺激鋼材價(jià)格大幅上漲。隨著冬儲(chǔ)需求不斷入場(chǎng)，鋼價(jià)上漲仍有持續(xù)性，對(duì)鐵礦石也將產(chǎn)生正向拉動(dòng)作用。

綜上所述，我們認(rèn)為，鐵礦石將進(jìn)入供需雙減的格局。需求方面，鋼廠補(bǔ)庫高峰已過，鋼廠廠內(nèi)庫存接近一年來峰值水平，后期繼續(xù)補(bǔ)庫空間較小;供應(yīng)方面，外礦發(fā)貨進(jìn)入淡季，1月以來，澳大利亞和巴西發(fā)貨量持續(xù)下降。在供需雙減的背景下，鐵礦自身矛盾逐漸減弱，冬儲(chǔ)需求啟動(dòng)刺激鋼價(jià)大幅上漲，同時(shí)將對(duì)鐵礦石帶來一定的拉動(dòng)作用。因此在鐵礦石上，宜以謹(jǐn)慎偏多思路為主。

作者：馬亮

(作者單位：國泰君安期貨)

(責(zé)任編輯：吳曉琳 HF106)