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自2017年12月中旬以來，黑色系整體“波瀾不驚”。不過，上周以來，黑色系市場出現積極跡象，螺紋鋼不僅期現價格雙雙止跌企穩，最近數日的交易量也明顯回升。分析人士表示，經過連續一個多月的慘烈殺跌之后，在期貨盤面的帶動下，現貨價格止跌企穩，吸引下游買家主動囤貨，也意味著鋼貿商冬儲的春心已經萌動。

股期標的攜手走高

周一黑色系多數品種出現上漲，延續上周以來的反彈態勢。截至昨日收盤，除焦煤期貨1805合約午后跳水小幅收低0.55%外，動力煤、焦炭、螺紋鋼、熱卷、鐵礦石期貨主力合約均實現上漲，漲幅分別為1.67%、1.5%、1.13%、1.01%、0.65%。值得一提的是，與黑色系“沾親”的滬鎳期貨，昨日亦在黑色系上漲的氛圍中獲得提振，主力1805合約收漲1.83%，終結此前“四連陰”行情。

“最近黑色系出現上漲的主要支撐因素源于冬儲行情的啟動，這意味著即期供應的后移和當前需求的增加，從邏輯上會對當前價格構成支撐。”西南期貨高級研究員夏學釗在接受中國證券報記者采訪時表示，上周，螺紋鋼廠內庫存明顯下降，而社會庫存繼續增加，廠內庫存疊加社會庫存總量增加幅度較前一周明顯下降，這反映了貿易商冬儲確已啟動，從而支撐現貨價格走強。

所謂冬儲，是指貿易商囤貨后，期待春節后下游需求啟動、價格上漲時賣出的行為。

除了冬儲需求預期升溫、現貨市場逐漸企穩外，興證期貨高級研究員林惠認為，上周公布的GDP等宏觀數據超預期，市場信心轉好，亦對黑色商品價格有所提振。

近日政策面頻傳利好亦對黑色系形成支撐。近日，山西省人民政府官網發文稱，優先鼓勵資源相鄰煤礦進行減量重組，允許資源不相鄰的煤礦進行異地重組;1月19日，環保部發布公告稱，我國將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執行大型污染物特別排放限值。此外，全國環境保護工作會議將于近期召開，會議將對2018年環保工作作出具體安排部署。國務院發展研究中心資源與環境政策研究所副所長李佐軍表示，今年針對大氣污染來源治理的舉措仍將持續。在業內人士看來，我國加大污染天氣治理力度，將繼續從供給端利好黑色系走勢。

A股市場方面，黑色系相關標的亦表現不俗。Wind數據顯示，截至昨日收盤，中信一級行業中，鋼鐵指數、煤炭指數分別上漲1.49%、1.48%，在29個行業漲幅榜單中分別占據第七位、第八位。

東北證券分析師劉立喜、吳狄表示，鋼企業績預告利潤大幅增長有望助力行情回穩上升。近期鋼企密集發布業績預告利潤大增，動態PE均在7-10區間，估值水平橫向對比仍然較低。

冬儲行情悄然啟動

現貨方面，上周，鋼材市場價格出現分化，其中螺紋鋼期現價格出現同漲，主力合約環比上漲136元/噸至3926元/噸，全國現貨均價環比上漲25元/噸至4089元/噸。

在業內人士看來，上周鋼價逐步企穩，表明自2017年12月中旬以來，現貨價格在下跌近1000元/噸的寬幅震蕩后，市場關注已久的冬儲行情如約到來。

“上周市場出現了積極跡象，現貨價格普遍呈現上漲態勢，且從全國主流貿易商建材成交量來看，最近數日也是連續放量。從當前的價、量關系來看，經過連續一個多月的慘烈殺跌之后，這個價位已經吸引了下游買家主動囤貨，冬儲的春心已經萌動。”中信期貨黑色建材團隊表示。

鋼廠庫存與社會庫存方面的變化似乎也在驗證這一點。東北證券分析師劉立喜、吳狄表示，伴隨著鋼廠的挺價出貨意愿逐步提高，貿易商也逐步冬儲備貨，上周鋼廠螺紋鋼廠庫的庫存下降23.14萬噸，而社會庫存增27.74萬噸，從側面印證了冬儲的事實。

“目前已進入寒冬臘月，距離春節假期還有不足一個月時間，因此，對于打算春節前冬儲的鋼貿商及終端需求企業來說，目前這個時點可以陸續補充少量庫存。”林惠表示。

據劉立喜、吳狄介紹，近期，多家中小鋼廠逐步與貿易商簽訂出臺冬儲優惠合同，其中鎖價交易較多，結算優惠和利息讓利均有涉及，出清場內庫存意愿較強，大中型鋼廠暫無出貨壓力，庫存水平仍處于低位，現貨價格伴隨著市場拿貨量的增加逐步企穩，貿易商群體成本主要包括倉儲費用、轉庫費和資金成本在3800-4200元/噸，預期盈利較為穩健，逐步分批進貨。此外，螺紋鋼期貨1805合約升水約100元/噸運行，許久不見的升水行情也提升了貿易商拿貨情緒，鋼價正式走入緩慢上升通道。

“目前的基差水平將吸引能合理運用期貨工具的貿易商入場，反過來將穩住現貨價格。一旦現貨穩定，則市場心理將好轉，在矛盾達到一定程度爆發后，可能再度出現期現聯漲的格局。”中信期貨黑色建材團隊表示。

春季可能適時“躁動”

站在時間節點來看，夏學釗表示，1月下旬確實是冬儲的啟動日期。此外，經過一輪1000元/噸左右的下跌后，現貨價格也已接近貿易商啟動冬儲的心理價位。但冬儲只是市場價格的影響因素之一，不是行情的決定性因素，后市鋼材價格的主導因素仍在于市場整體的供需格局。

“雖然當前有冬儲因素支撐，但當前畢竟是處于傳統需求淡季，螺紋鋼庫存累積趨勢預計將持續到春節后，螺紋鋼價格大幅上漲的可能性較低，走勢仍將以震蕩為主。”夏學釗表示。

林惠也表示，由于螺紋鋼社會庫存增幅放緩，鋼廠內庫存大幅下降，冬儲預期逐漸升溫，對市場形成一定支撐，短期價格筑底跡象明顯。但由于高利潤促使企業生產積極性仍存，中長期來看，隨著供給的恢復，預計市場價格仍將有所回落。

中信期貨黑色建材團隊則認為，從模型測算的結果顯示，決定2018年供需邊際量的電爐螺紋鋼利潤下降至300-400元/噸，長流程鋼廠利潤從2000元/噸下跌至700元/噸左右。在供給側改革的大背景下，目前的利潤水平應該在“合意利潤”范圍。而從需求來看，2018年春季情況不會太差，一方面，地產需求恐不會惡化，另一方面2017年環保抑制的需求可能在春季釋放，鋼材價格可能適時“躁動”。

A股方面，聯訊證券鋼鐵行業分析師王鳳華、徐鴻飛表示，冬儲行情已然開啟，期貨價格上漲帶動鋼鐵市場情緒回暖，預計短期鋼材價格將得到支撐。疊加越來越多鋼鐵企業發布年報預告，有業績加持的鋼鐵個股將有更多表現機會。投資機會上，建議重點關注南方，尤其是環境敏感區外的重點鋼鐵企業。

□本報記者 馬爽

(責任編輯：李佳佳 HN153)