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在長(zhǎng)達(dá)六年的增長(zhǎng)后，中國(guó)影子銀行終于放慢了擴(kuò)張的步伐，進(jìn)入停滯狀態(tài)。

在嚴(yán)監(jiān)管下，2017年銀行理財(cái)、非銀資管產(chǎn)品等規(guī)模萎縮。由監(jiān)管引發(fā)的資金從銀行表外回流表內(nèi)，導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果：一部分在銀行擴(kuò)張表內(nèi)信貸;另一部分流向信托貸款，導(dǎo)致信托貸款2017年猛增，占比達(dá)到歷史新高。

根據(jù)穆迪統(tǒng)計(jì)，2017年，中國(guó)的名義GDP增速自2012年以來首次超過影子銀行資產(chǎn)增速，導(dǎo)致影子銀行占GDP的比例從2016年底86.5%的峰值降至2017年6月的82.6%。

2017年末以來，雖然離資管新規(guī)落地仍有一步之遙，但對(duì)非標(biāo)融資圍剿卻已全方位展開。私募通道、委托貸款、銀信合作等模式先后被堵住，信托貸款嚴(yán)管也在路上。

深圳高等金融研究院副院長(zhǎng)劉民表示，中國(guó)影子銀行的產(chǎn)生與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家不同，其金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，影子銀行主要服務(wù)于信用不足的融資人。中國(guó)版影子銀行的發(fā)展，是因?yàn)殂y行融資無法滿足社會(huì)融資的需求。

值得注意的有兩點(diǎn)，一是影子銀行退潮，銀行表內(nèi)貸款能否取代影子信貸，避免金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性沖擊。二是，明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)之后，是否仍要給符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的“非標(biāo)”予以合法交易。

影子銀行出現(xiàn)分化

業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，中國(guó)版影子銀行包括兩部分，一是銀行“表外”業(yè)務(wù)，包括在社會(huì)融資規(guī)模中的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)項(xiàng)目，含信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。二是銀行“表表外”業(yè)務(wù)，指的是資產(chǎn)管理行業(yè)中的“非標(biāo)資產(chǎn)”，例如通過資管計(jì)劃、信托計(jì)劃(非信托貸款部分)、資產(chǎn)收益權(quán)等投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這部分未納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)。

影子銀行停滯，主要是由于后者。受到嚴(yán)監(jiān)管影響，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)、財(cái)務(wù)公司貸款、民間借貸等規(guī)模在2017年出現(xiàn)下降。截至2017年底，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約53.6萬億元，規(guī)模增速由2016年的35.58%大幅降至2017年的3.49%。其中，基金公司及子公司專戶、券商資管、私募基金規(guī)模分別下降了17.6%、4.4%、11.1%。

與之相反，體現(xiàn)在社會(huì)融資規(guī)模中的信托貸款創(chuàng)下歷史新高。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2017年委托貸款增加7770億元，同比少增1.41萬億元，占比從2016年的12.28%大幅度萎縮至4%，創(chuàng)2004年以來新低。而2017年信托貸款增加2.26萬億元，同比多增1.4萬億元，占社會(huì)融資規(guī)模比重高達(dá)11.6%，達(dá)到有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新高。

信托貸款高速增長(zhǎng)，原因是銀行理財(cái)僅可通過信托投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)。2016年7月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》要求，銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)，只能對(duì)接信托計(jì)劃，而不能對(duì)接資管計(jì)劃。