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新年伊始，A股進(jìn)入“春季躁動”期，大小票風(fēng)格如何演繹成為市場最關(guān)心的話題。上海樸信投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人、投資總監(jiān)朱昆鵬表示，風(fēng)格問題只是短期的擾動因素，核心依然是要在上升行業(yè)中找到成長空間最大、增速最快的公司，在未來較長的時間內(nèi)，樸信投資將緊跟創(chuàng)新和消費(fèi)升級兩條主線，挖掘投資機(jī)會，力爭獲取可持續(xù)的超額回報。

獲取可持續(xù)的超額回報

根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在納入統(tǒng)計的近1500家私募基金管理人中，樸信投資旗下產(chǎn)品2017年的平均收益率排到了前二十分之一。多年的從業(yè)經(jīng)歷使朱昆鵬形成了一套自己的投資理念，即從基本面出發(fā)，深度挖掘成長股，適度集中，獲取可持續(xù)、可復(fù)制的超額回報。

“這也是樸信投資的風(fēng)格，我們非常看重經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展這一大的時代背景，從契合時代背景的前提下去選擇標(biāo)的，再結(jié)合行業(yè)、公司景氣度、高管團(tuán)隊等因素去尋找那些成長空間大、增速處于最快階段的股票。”他提到。

朱昆鵬完整地經(jīng)歷過三輪白酒周期，并從中獲益匪淺。“從2003年白酒投資興起至今，白酒行業(yè)的漲幅是有目共睹的，它的成長主要依賴于經(jīng)濟(jì)發(fā)展大背景下消費(fèi)升級的宏觀趨勢，同時在不同周期時段，個股的表現(xiàn)卻也不盡相同。比如在2005年，白酒行業(yè)結(jié)束長達(dá)8年的衰退后進(jìn)入行業(yè)發(fā)展紅利階段，實現(xiàn)產(chǎn)量增長約12%，而占據(jù)龍頭地位的高端白酒企業(yè)自然最先抓住發(fā)展紅利，股價開始騰飛。接著到2008年金融危機(jī)結(jié)束后，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，行業(yè)中相對有恢復(fù)機(jī)會的二線白酒公司景氣度逐步回升，其估值修復(fù)的動力更為強(qiáng)勁。再到2016年以來的這波‘喝酒’行情中，部分次高端白酒企業(yè)的利潤增速甚至超過了某些高端白酒。”

除了白酒股，朱昆鵬在2014-2015年的牛市行情里挖掘的最受益于牛市的互聯(lián)網(wǎng)證券股，也是當(dāng)時風(fēng)口上投資者的“心水”股。“投資是投時代，我們希望站在一個大的時代背景下來選行業(yè)，再結(jié)合公司基本面的變化，輔以銷售、盈利等數(shù)據(jù)的支持，等待股價爆發(fā)的時候。”他說。

投資除了“向前”看收益，同時也需要“向后”看風(fēng)險。在順應(yīng)時代投資的同時，金融的本質(zhì)還在于控制風(fēng)險，在行業(yè)浸染多年的朱昆鵬深諳此道。

在朱昆鵬看來，風(fēng)險控制主要從兩個維度把控：一是行業(yè)的縱向比較，當(dāng)行業(yè)整體估值開始顯著高于利潤增速時，就要開始預(yù)警了;二就是從公司橫向比較，當(dāng)投資標(biāo)的公司的市值成長突破到一定規(guī)模時，就要對比這個公司與同行在生產(chǎn)力、品牌力等方面的差距，隨著公司規(guī)模的提升，與同行的差距逐步縮小，其估值也在發(fā)生變化，投資的性價比也隨之調(diào)整，此時就需要考慮是否可以獲利了解了。

兩條投資主線

過去一年，“一九分化”的行情持續(xù)演繹。朱昆鵬分析稱，風(fēng)格問題只是短期的擾動因素，核心依然是要在上升行業(yè)中找到成長空間最大、增速最快的公司。

展望后市，朱昆鵬認(rèn)為，未來的5-10年將是中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的階段，主要體現(xiàn)在國強(qiáng)、民富兩個方面。從國強(qiáng)的主線看，未來在創(chuàng)新領(lǐng)域會出現(xiàn)大量世界級的公司;站在民富的角度講，整個消費(fèi)升級的浪潮則會非常明顯，未來很多重要的投資主題將從其中產(chǎn)生。他表示，創(chuàng)新領(lǐng)域中看好5G、新能源汽車、半導(dǎo)體等;消費(fèi)升級中看好食品飲料、新的電子消費(fèi)、醫(yī)療保障、醫(yī)療健康服務(wù)、家電、新能源汽車等。“其中，新能源汽車等算是雙主題照耀。”

對于2018年的投資風(fēng)險，他表示存在于兩個方面：首先，市場流動性仍然偏緊;其次，大白馬股票的估值已經(jīng)從低估走到合理的階段，如果趨勢繼續(xù)強(qiáng)化，部分大票可能會出現(xiàn)泡沫化的跡象，盈利增速趕不上估值提升的速度，兩者不相匹配，市場風(fēng)險也會潛伏其中。

作者：記者 徐文擎 實習(xí)記者 李惠敏