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正處于IPO排隊階段的廈門農商行因再現大額股權轉讓闖入公眾視野。北京商報記者注意到，最近兩日，因股東債務問題，廈門農商行4400萬股股權被“打散”成88筆進行司法拍賣，但投資者競拍熱情不足，88筆股權中僅1筆股權在9月29日拍賣結束最后關頭以起拍價成交，其余股權均告流拍。近年來廈門農商行股權轉讓頻繁，并且存在部分主要股東高比例質押銀行股權且相關股權被凍結情況。業內人士指出，上述情況反映出廈門農商行內部股權結構正處于一個較為動蕩的階段，這也可能成為該行未來發展以及沖關上市的顯著障礙。

股權競拍遇冷

9月28日10時-9月29日10時，廈門農商行4400萬股股權在阿里司法拍賣平臺上被福建省廈門市中級人民法院公開拍賣。本次拍賣通過議價方式確定以每股5.5元拆分為88筆，每筆50萬股進行拍賣，每筆股權評估價及起拍價均為275萬元。

公告中未介紹相關股權被拍賣的原因，對此，一位法院知情人士向北京商報記者介紹，是因為廈門農商行一位股東的債務問題。“股東欠錢，無法償還，所持的銀行相關股權被法院進行拍賣。”

該人士未能透露具體是哪位股東，不過北京商報記者查詢廈門農商行年報發現，截至2019年末，廈門農商行股東中融新大集團有限公司及廈門閩泰實業有限公司均有質押該行股權涉及全部被凍結的情況，其中廈門閩泰實業有限公司持有廈門農商行4555.6萬股權，持股比例為1.22%，截至2019年末，該股東質押了該行4400萬股股權，這一數字與本次拍賣的4400萬股權質押物正好吻合。為此，北京商報記者嘗試采訪廈門閩泰實業有限公司求證，但該公司電話未能接通。

北京商報記者根據天眼查數據發現，廈門閩泰實業有限公司在今年多次被法院列為被執行人，最新消息顯示，該公司在9月10日，被廈門市中級人民法院列為被執行人，此外該公司還被法院列為限制高消費企業。

另據天眼查顯示，中融新大集團有限公司是最高人民法院所公示的失信公司，今年以來被法院19次列為被執行人。

券商業資深人士王劍輝向北京商報記者介紹，股東出現糾紛或其他經濟問題，其所持有的銀行股權，就會被司法部門抵押拍賣進行清償債務。而對應股權為質押物的情況時，一般是股東質押了所持銀行股權進行融資，但是到期未能償還債務，股權即歸為債權人所有，在債權處置階段出現糾紛后，進入了法院強制拍賣執行階段，這一階段里，一般是財產先被法院凍結、查封，然后再進行估值、執行，執行獲得款項用來償還債務或者賠償。

從目前的情況來看，上述廈門農商行每筆股權均吸引了6000-8000人次圍觀，但投資者競拍熱情不足，在一天的拍賣周期內，88筆股權僅有幾人報名，僅有1筆50萬股股權以275萬元的起拍價在拍賣結束最后關頭成交，其余股權均以流拍告終。

對此，王劍輝指出，目前銀行股的估值比較低迷，并且這些股權因為是質押物股權，基于需要償還債務的考慮價格輕易不會打折，估值缺乏吸引力，市場更多是在觀望。

股權結構“動蕩”

和眾多農商行一樣，由于經歷了特殊的歷史背景，廈門農商行股權一直較為分散。年報顯示，截至2019年末，廈門農商行股東總數3947戶，其中法人股102戶，自然人股3845戶。年報披露的該行第一大股東為廈門象嶼(600057,股吧)資產管理運營有限公司，持股比例僅為8.01%。

值得注意的是，廈門農商行近年間股權變動頗為頻繁，該行在2018年6月報送的IPO招股書申報稿中提到，2015年初至2017年末，該行共發生1621筆股份變動，涉及股份數9.64億股，占該行彼時總股本比例為25.82%。另外，北京商報記者注意到，截至9月29日，阿里拍賣平臺上關于廈門農商行股權拍賣/變賣的項目共有194條。

除了股權轉讓頻繁，廈門農商行股東高比例質押股權情況也比較嚴重。2019年年報顯示，廈門農商行第五、六、七、八大股東質押該行股權比例介于68.52%-94.79%區間，股份質押數合計近5億股，占比該行股份總額約37.34億股的13.38%，上述4位股東已被限制董事會、股東大會表決權。另外，該行兩位股東中融新大集團有限公司、廈門閩泰實業有限公司共質押了該行2.1億股股權，截至報告期末，兩者合計持有的該行2.22億股股份已被全部凍結，合計占總股本的比例為5.94%，兩位股東已被限制相關表決權。

由于股東頻繁質押或拍賣股權，中小銀行經營不穩定性的隱患也隨之而來。王劍輝指出，頻繁的股權轉讓加上股東大比例質押股權的情況顯示出廈門農商行在內部股權結構方面正處于一個較為動蕩的階段，這個動蕩從其提交IPO招股書以來，似乎也沒有明顯的改觀，這也成為公司上市和未來發展顯著的障礙。“從高比例質押銀行股權以及相關股權被凍結的情況也可以看出，部分股東在所處行業發展中遇到了各種各樣的問題，這種風險也可能會傳導到銀行，動搖銀行股權結構，進而對銀行中長期發展產生不利影響。”王劍輝如是說。

麻袋研究院高級研究員蘇筱芮進一步表示，被股東高比例質押，說明銀行存在淪為部分股東“提款機”的風險，銀行應增強自身的獨立性，在股權方面認真遵守監管規定。

沖刺上市直面經營考驗

需要指出的是，對于投資者而言，要看一家公司是否有投資價值，主要還是看公司的盈利能力和業績預期。

在公司業績方面，Wind數據顯示，2017年-2019年，廈門農商行業績穩步增長，營業收入分別為29.82億元、34.94億元、36.66億元;歸母凈利潤分別為10.06億元、11.15億元、11.79億元。不過從盈利增速來看，2019年該行營收凈利潤同比增長率均較上一年度有所放緩，2019年營收同比增長率為4.92%，2018年這一指標為17.15%;2019年歸母凈利潤同比增長率為5.67%，上一年度這一指標為10.88%。

資產質量方面，廈門農商行不良貸款比率呈現逐年下降趨勢，2017年-2019年分別為1.35%、1.17%、1.01%。同時該行撥備覆蓋率保持較高水平，2017年-2019年分別為273.74%、265.83%、301.74%。

此外，2019年廈門農商行歸屬于母公司股東的基本每股收益為0.32元，按照上述拍賣每股5.5元的估價計算，市盈率為17.19倍。“這一市盈率在目前的銀行股中并不是很便宜，從投資價值的角度看缺乏吸引力。”王劍輝如是說。對比來看，Wind數據顯示，在當前36家A股上市銀行中，靜態市盈率最低者為4.3倍，最高者為14.5倍。

當前，廈門農商行正處于IPO排隊階段，2017年12月，廈門農商行首次報送了IPO招股書申報稿，2018年6月第二次報送申報稿，至今IPO審核狀態仍為預先披露更新。等候多年無果要想上市通關，該行還需要直面更多考驗。

此前，2018年6月，證監會在對廈門農商行IPO申請文件反饋意見時，重點關注該行股東和股權轉讓、股權質押等情況，要求補充披露報告期外的股權轉讓，按類別披露轉讓的次數、股數及占比，對于報告期內的股權轉讓，列表逐筆披露股權轉讓的原因、價格等，并指出，該行股東所持本行股份存在質押和凍結，請保薦機構和發行人律師對股份質押和凍結情況是否符合關于股權清晰的相關規定、對相關股權質押和凍結是否存在導致發行人股權發生重大變化的風險發表意見。

近日，廈門農商行還出現了重大人事變動。8月11日，廈門農商行公告稱，該行董事長王曉健因工作變動原因辭去董事長及相關委員會職務。王曉健曾掌舵廈門農商行八年，也是該行2012年開業后的首任董事長。此次變動之后，該行董事、行長謝濱僑被推選為董事會臨時負責人并代為履行董事長職責，負責該行全面工作。IPO申報報告期內，董事、高級管理人員變動是否構成重大變化一直備受監管關注，IPO臨陣董事長換人，也引發市場對于是否會影響其上市進程的討論。蘇筱芮表示，基于目前中小銀行在A股IPO中的進程整體遇冷，停擺已成常態，推測該行換帥時已經剔除了這方面的考慮。

對于日后該行的發展，王劍輝指出，當前銀行的首要任務還是要在自己的經營方面下更多的細功夫，爭取在運營層面最大限度內把業績盡量的做得更好，來維持多數股東對銀行的支持，同時還是要不斷努力引入更有實力的戰略投資者，最好能夠引入中大規模的商業銀行或能從根本上能夠解決股權分散的局面，使得銀行能夠全身心的投入到運營中去。當然，如果廈門市政府能愿意通過某些方式強化自己在銀行中的影響，收購其他股東手中的股份也是很好的結果。

針對股權頻繁轉讓是否會影響公司發展、在股權管理方面公司會采取哪些舉措、如何保障盈利能力、上市事項推進進展等問題，北京商報記者嘗試采訪廈門農商行，但截至發稿尚未收到回復。

北京商報記者 孟凡霞 馬嫡