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　　近日，錦州銀行的上市之路被漢能薄膜發電攪亂，此前的一筆股權質押信貸令錦州銀行業務出現潛在風險，不得不重新應港交所要求重新披露信息，錦州銀行上市之路遇阻。其實，從2007年北京銀行、南京銀行、寧波銀行三家城商行成功登陸主板市場后，八年期間，再無城商行登陸A股市場。城商行IPO之路為何如此之難？在專家看來，城商行的大規模異地擴張及規模所帶來的風險隱患正在顯現，風險漏洞也為上市道路增加了障礙。另外，歷數往年案例，A股發行收緊甚至IPO暫停、高管遭調查、自然人股東人數過多等，都成為城商行上市之路上磕磕絆絆的坎兒。無奈之下，許多城商行選擇到H股、新三板市場登陸。但登陸A股仍是眾多城商行的夢想。

　　障礙一：A股發行收緊、IPO暫停

　　江蘇銀行謀求上市已經有八年之久。早在2007年成立時，江蘇銀行便已將上市定為發展目標，2010年下半年，江蘇銀行向證監會[微博]遞交了IPO申請材料。但由于A股市場持續低迷，不少城商行暴露出各項風控不足、欠缺的事件，使監管層對城商行上市持更為謹慎的態度。2012年IPO暫停，客觀上又令江蘇銀行的上市之旅遭遇擱淺。

　　2012-2014年，每年的股東大會，江蘇銀行股東都要被告知上市延期。通常每次延期都為一年。

　　去年四季度以來，A股市場轉暖，城商行登陸A股市場希望重現。今年5月，證監會發布了關于中小商業銀行發行上市的發行監管問答，等待多時的江蘇銀行再次看到上市曙光。5月底，包括江蘇銀行在內的10家中小銀行首次公開發行股票的審核狀態均為“已反饋”；6月12日，證監會公布了江蘇銀行股票招股說明書的預先披露稿；7月1日，江蘇銀行首發申請獲得通過。而此時A股市場遭遇罕見的大跌行情，IPO暫停令江蘇銀行A股上市之路再遇挫折。

　　障礙二：信貸大客戶牽連

　　A股市場排隊三年無果，轉投H股市場的錦州銀行再遇風波。漢能薄膜發電在香港市場的丑聞，錦州銀行上市進程被迫推后，不得不重新向香港證監會提交招股說明書。

　　今年5月，漢能薄膜發電因涉嫌市場操縱一案被香港證監會查處，股價出現暴跌，重挫近47%并連續停牌。7月，港交所應香港證監會指令，停止漢能薄膜發電集團有限公司股份買賣，曾向漢能提供大額貸款的錦州銀行不幸遭到牽連。

　　在與漢能資金關系的敏感問題上，錦州銀行在最新的招股說明書中主動進行了披露：漢能貸款余額總計為94.61億元，分為與漢能掛鉤的受益權轉讓計劃、錦州銀行發行的非保本型理財產品(A類債務工具)、錦州銀行發行的保本型理財產品(B類債務工具)三種。并承認其中附有信貸風險敞口凈額(無抵押或第三方對沖)27.7億元。

　　雖然今年上半年該行凈利潤同比上漲58.2%，營業收入暴增104.6%至46.8億元，成績亮眼，而另一方面，資產充足率快速下滑，令錦州銀行的上市需求更為迫切。截至今年6月末，錦州銀行資本充足率、一級資本充足率分別為8.92%、7.03%，分別較年初下降1.53個百分點、1.61個百分點。

　　障礙三：自然人股東數量眾多

　　由于城商行多由城市信用社演化而來，因此股權分散，自然人股東數量較多成為阻攔城商行上市的一個頑疾。

　　早在2007年，杭州銀行就啟動IPO申報工作，彼時，杭州銀行的名稱還是杭州商業銀行。前身是由33家城市信用社、信用聯社及杭州市財政局等多名股東共同發起設立的，這一系列復雜的股權結構為之后來的上市之路埋下了重重隱患。

　　為解決股權分散難題，杭州銀行曾進行了多次增資擴股。直到去年，該行還曾進行了一次增資擴股，增加了1950萬股國家股、1.5億股社會法人股。這次增資擴股之后，杭州銀行自然人股份占比由5.09%降低至4.69%(2014年年報數據)，杭州銀行股權分散的歷史性難題終被解決。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇[微博]認為，我國的城商行和農商行都是從信用社改制而來，股東過多是歷史遺留問題。但信用社改制是從1988年開始，在此之前的出資人獲取的回報無所謂，之后進去的出資人則多是沖著高額利潤。

　　持股人數過多，容易引起一些社會問題，尤其是那些上市后獲得高額利潤的個人投資者，會帶來很多社會負面影響，甚至產生尋租行為。

　　障礙四：高管落馬暴露內控問題

　　剝離不良資產、增資擴股、謀求上市，是不少城商行的鳳凰涅槃三部曲。可對于成都銀行來說，上市推手毛志剛的落馬恰恰代表了自身內控體系的薄弱。

　　2011年6月，成都銀行臨時股東大會上審議并通過了IPO相關議案，次年4月向證監會遞交IPO申請，但隨后上市遭遇延期。2013年9月，成都市紀委正式宣布，“成都銀行原黨委書記、董事長毛志剛涉嫌嚴重違紀，目前正接受組織調查”。2014年12月，成都市中級法院宣判毛志剛因犯受賄罪判死緩。

　　雖然2014年6月成都銀行再次向證監會提交IPO招股書申請，但截至目前，成都銀行的上市仍遙遙無期。

　　事實上，擬上市銀行高管一旦出現問題，說明銀行內部沒有完善的管理、風控機制，高管“一人獨大”、“一個人說了算”，這樣完全沒有形成良好的協調管理機制，證監會發審部門也會更加關注這些方面，所以這類銀行上市難上加難。

　　專家觀點

　　另辟蹊徑 轉向H股、新三板

　　對于發展迅猛、資本金缺口大的城商行來說，只有盡快上市才能滿足業務發展，苦等A股市場并非良策。自從重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行等地方銀行陸續通過借道港股從而實現了IPO的上市夢后，H股市場就成為了各地城商行的首選上市地。鄭州銀行、青島銀行及錦州銀行均已提交了H股IPO申請。

　　一位券商分析師表示，以目前的上市環境來看，地方銀行在港上市要比登陸A股相對容易得多，與其坐等A股市場對城商行開閘，反倒不如借道H股發起上市的沖擊。

　　另一方面，新三板也是個不錯的選擇，此前齊魯銀行就曾登陸新三板。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，在現階段主板上市不明晰、新三板上市相對容易的情況下，有一家銀行成功掛牌的示范效應出現，必然會引發很多城商行跟進。同時未來也有轉至主板的可能。   (記者 孟凡霞)