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“當(dāng)債務(wù)增速超過GDP的增速就會表現(xiàn)為宏觀杠桿率上升。”民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，從4月份的金融數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前有效信貸需求不足的問題比較突出，需要加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

5月13日，中國人民銀行(下稱“央行”)有關(guān)負(fù)責(zé)人在談及下一步政策著力點(diǎn)時表示，下一階段，將穩(wěn)增長放在更加突出的位置，加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加快落實已出臺的政策措施，積極主動謀劃增量政策工具，支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

同時，該負(fù)責(zé)人表示將“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，宏觀杠桿率會有所上升，但保持在合理區(qū)間”。

宏觀杠桿率是一國總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比。據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司3月份發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年以來宏觀杠桿率增幅總體穩(wěn)定，杠桿率年均增長約4.8個百分點(diǎn)，比2012年至2016年年均增幅低8.6個百分點(diǎn)。2017至2019年我國宏觀杠桿率總體穩(wěn)定在253%左右，初步實現(xiàn)穩(wěn)杠桿目標(biāo)。2020年疫情暴發(fā)后，杠桿率階段性上升至280.2%。2021年回到272.5%。

對于“宏觀杠桿率會有所上升”的表態(tài)，中航證券研報認(rèn)為，這一方面是對今年財政顯著加大力度之下，杠桿率會被一定程度繼續(xù)推高的合理推斷；另一方面也預(yù)示著央行將在未來邊際上加大貨幣寬松的力度。

溫彬表示，企業(yè)部門、住戶部門通過擴(kuò)大投資、消費(fèi)來穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需，有助于實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。當(dāng)前增加信用投放，盡管宏觀杠桿率可能在短期內(nèi)表現(xiàn)為快速上升，但是隨著信用擴(kuò)張助力穩(wěn)增長、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的回升，中長期來看宏觀杠桿率仍會保持在合理區(qū)間。

“更為重要的，在宏觀杠桿率上升的過程中，需要做到對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拉動作用，否則可能出現(xiàn)只是債務(wù)增速在上升，而GDP增速偏弱，導(dǎo)致杠桿率持續(xù)上升，超出合理水平。”溫彬認(rèn)為，貨幣政策要繼續(xù)發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性政策雙重功能，提振有效融資需求，穩(wěn)定信貸總量。

對于貨幣政策在這一過程中應(yīng)如何發(fā)揮作用，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，貨幣政策還是應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)相結(jié)合。在總量上，有必要進(jìn)一步降低利率，比如近期可以進(jìn)一步下調(diào)貸款市場報價利率(LPR)。后期，貨幣政策以我為主，必要的話可以繼續(xù)下調(diào)政策利率。在結(jié)構(gòu)上，一系列的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以進(jìn)一步發(fā)力，強(qiáng)化對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度。