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利潤(rùn)不及營(yíng)收的1%，金龍魚(yú)持續(xù)增收不增利。

4月29日晚，金龍魚(yú)發(fā)布2022年一季度財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收565.36億元，同比增長(zhǎng)10.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比下降92.71%。

對(duì)此，公司解釋稱，主要原料大豆、大豆油及棕櫚油等價(jià)格出現(xiàn)前所未有的快速大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品成本大幅上升，雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，公司主要產(chǎn)品的毛利率同比上年同期明顯下降。

此外，受國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)對(duì)物流運(yùn)輸、終端銷售、餐飲等影響，疊加經(jīng)濟(jì)疲軟、消費(fèi)不振、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等，公司2022年一季度廚房食品的銷量同比有所下降，中高端零售產(chǎn)品的利潤(rùn)受到較大影響。

值得注意的是，在早前金龍魚(yú)2021年年報(bào)中也出現(xiàn)了增收不增利的情況。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司營(yíng)收2262.25億元，同比增長(zhǎng)16.06%;歸母凈利潤(rùn)為41.32億元，同比下降31.15%。

彼時(shí)，公司也表示正面臨成本上漲、需求不旺、競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多困難。并且其主要產(chǎn)品廚房食品和飼料原料及油脂科技的毛利率在2021年分別下降至8.3%和7.41%。

受年報(bào)披露的數(shù)據(jù)影響，3月24日當(dāng)天，金龍魚(yú)股價(jià)以49元/股，跌幅1.80%報(bào)收。截至4月29日收盤(pán)，金龍魚(yú)報(bào)價(jià)48元/股，漲幅3.40%，總市值為2602億元，相較于去年年初最高點(diǎn)7896億元市值已經(jīng)跌去近70%。而公司股東人數(shù)也從去年年末的20.73萬(wàn)戶，降至今年4月20日的19.53萬(wàn)戶。

調(diào)價(jià)也救不了“油茅”

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，金龍魚(yú)是新加坡豐益國(guó)際集團(tuán)在華投資的全資子公司，全稱為益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司。公司從一瓶小包裝食用油起家，做到目前主營(yíng)涵蓋廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類，深耕農(nóng)產(chǎn)品和食品加工產(chǎn)業(yè)鏈兩大主業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;金龍魚(yú)”“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿園”等知名品牌。

2020年10月15日，金龍魚(yú)在深交所創(chuàng)業(yè)板成功掛牌上市，并且當(dāng)日以56元/股，較發(fā)行價(jià)大漲118%收盤(pán)。上市前，金龍魚(yú)發(fā)展勢(shì)頭良好，數(shù)據(jù)顯示，2019年~2020年，公司營(yíng)收分別為1707.43億元、1949.22億元，分別同比增長(zhǎng)2.20%和14.16%，歸母凈利潤(rùn)分別為54.08億元、60.01億元，分別同比增長(zhǎng)5.47%和10.96%。

在當(dāng)時(shí)，有投資者甚至預(yù)測(cè)其市值能破萬(wàn)億元，金龍魚(yú)也因此收獲了“油茅”的名號(hào)。不過(guò)，這也引發(fā)了市場(chǎng)的巨大爭(zhēng)議，部分業(yè)內(nèi)人士表示從金龍魚(yú)給出的凈利潤(rùn)指引來(lái)看不大可能大幅增長(zhǎng)，不應(yīng)該享有高估值。

而這些憂慮也很快“靈驗(yàn)”了。上市不到一年，金龍魚(yú)凈利潤(rùn)開(kāi)始直線下滑，扣非凈利潤(rùn)更是幾近腰斬。財(cái)報(bào)顯示，在2021年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.06%時(shí)，歸母凈利潤(rùn)同比下降31.15%，扣非凈利潤(rùn)更是同比下降43.17%。

對(duì)此，金龍魚(yú)表示隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，餐飲市場(chǎng)復(fù)蘇，公司毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升，但是因原材料成本上漲幅度較大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加消費(fèi)疲軟等因素，公司中高端零售產(chǎn)品銷量受到較大影響，所以銷量收入增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)有所下降。

值得一提的是，在2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)中，金龍魚(yú)都提到了“雖然公司上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲”。

據(jù)悉，在金龍魚(yú)的糧油成本中，直接材料成本占比超過(guò)80%。作為榨油的重要原料，大豆、菜籽價(jià)格的上漲，直接導(dǎo)致了金龍魚(yú)主產(chǎn)品廚房食品成本的攀升。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，我國(guó)進(jìn)口大豆9651.8萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度超過(guò)85%。同時(shí)，去年大豆進(jìn)口均價(jià)從2020年的394美元/噸漲至555美元/噸，漲幅高達(dá)41%。

此外，公司在年報(bào)中還提及了套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。即為了有效減小公司原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)等因素對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)的不利影響，公司使用期貨、遠(yuǎn)期外貿(mào)合約等金融衍生工具進(jìn)行套期保值。

但對(duì)于金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，昂貴的套期成本也使其盈利之路更為曲折。據(jù)悉，金龍魚(yú)是從事食品加工行業(yè)里面少數(shù)投入大量資金從事套期業(yè)務(wù)的上市公司之一，其同行對(duì)手如道道全、京糧控股等雖有涉及但是業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)低于金龍魚(yú)。

根據(jù)讀數(shù)一幟報(bào)道，從2017年至2021年上半年，金龍魚(yú)在報(bào)表里面確認(rèn)的累計(jì)套期成本就高達(dá)23億元。同期，金龍魚(yú)累計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)約為362億元，換算下來(lái)，其套期成本約占稅前利潤(rùn)的6%。

未來(lái)靠調(diào)味品和預(yù)制菜?

作為A股市場(chǎng)上少有的破千億元營(yíng)收的公司，金龍魚(yú)在米、面、油等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額確是國(guó)內(nèi)第一。據(jù)其在2020年遞交的招股書(shū)顯示，金龍魚(yú)大米、面粉、食用油的市場(chǎng)份額分別為18.4%、26.7%以及38.4%。

不過(guò)，占據(jù)著巨大市場(chǎng)份額的米面油，卻難以給金龍魚(yú)帶來(lái)盈利的想象。一方面，金龍魚(yú)主營(yíng)業(yè)務(wù)本身受上游價(jià)格影響波動(dòng)大，同時(shí)，受制于消費(fèi)者對(duì)米面油等必需品價(jià)格的敏感及國(guó)內(nèi)民生政策調(diào)控，不宜輕易提價(jià)，議價(jià)權(quán)微弱;另一方面其四周還環(huán)繞著京糧控股、道道全、魯花等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

于是，近年來(lái)，困于本大利薄的金龍魚(yú)也開(kāi)始多元化發(fā)展，不僅賣起了醬油、醋等調(diào)味品，還大力進(jìn)軍預(yù)制菜市場(chǎng)。

據(jù)了解，去年9月金龍魚(yú)就成立了央廚食品事業(yè)部，以自營(yíng)、招商兩種模式，在全國(guó)各地投資建設(shè)中央廚房園區(qū)，準(zhǔn)備通過(guò)中央廚房來(lái)生產(chǎn)包括學(xué)生餐、營(yíng)養(yǎng)餐、便當(dāng)、預(yù)制菜、調(diào)味醬、凈菜、面制品等在內(nèi)的多種產(chǎn)品。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2021年12月底，公司擁有71個(gè)已投產(chǎn)生產(chǎn)基地，2022年將陸續(xù)投產(chǎn)在杭州、重慶、廊坊、西安等地的中央廚房項(xiàng)目。加快中央廚房的布局和建設(shè)也成為公司在2022年擬重點(diǎn)推進(jìn)的工作。

不過(guò)，預(yù)制菜的藍(lán)海競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)激烈。據(jù)格隆匯報(bào)道，目前我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)仍處于加速發(fā)展中，預(yù)計(jì)到2023年市場(chǎng)規(guī)模將突破5100億元。在2020年，我國(guó)新注冊(cè)的預(yù)制菜相關(guān)公司就多達(dá)1.3萬(wàn)家，2021年上半年，處于存續(xù)狀態(tài)的公司更是超過(guò)7萬(wàn)家。

此外，有私募基金人士就曾在采訪中直言，“如果原材料繼續(xù)漲價(jià)，金龍魚(yú)除了上調(diào)價(jià)格之外，我還看不到其他有效的方法。如果業(yè)績(jī)還是達(dá)不到預(yù)期，公司股價(jià)依舊不會(huì)有起色。”

在今年2月24日的一則互動(dòng)問(wèn)答中，有投資者提問(wèn)：“面對(duì)原材料大幅度漲價(jià)，金龍魚(yú)產(chǎn)品漲價(jià)幅度不可完全覆蓋，公司是否考慮眾多股東的利益而不顧?公司面對(duì)原料漲價(jià)的下一步產(chǎn)品價(jià)格如何規(guī)劃?”

當(dāng)時(shí)，金龍魚(yú)回應(yīng)稱，公司有部分產(chǎn)品是根據(jù)行情變化進(jìn)行定價(jià)銷售的;另一部分主要滿足居民家庭消費(fèi)的產(chǎn)品，公司會(huì)根據(jù)各個(gè)品種的原料、行情、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、消費(fèi)力等多方因素綜合考慮后決定是否調(diào)整價(jià)格以及調(diào)整的幅度，相對(duì)比較謹(jǐn)慎。公司將持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，充分利用綜合企業(yè)群、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)渠道、品牌和研發(fā)等優(yōu)勢(shì)，以減少原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響。(程靚)