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來源：上海證券報 作者：陳玥

昨日，A股市場主流指數(shù)大幅下跌。從基金估值來測算，當日跌幅超過7%的基金超過400只（A/C份額分開計算），跌幅超過5%的基金數(shù)量超過2500只。

雖然市場表現(xiàn)再度沖擊了不少投資者的信心，但在專業(yè)投資人看來，在周期波動的市場中，一個趨勢的加速，往往意味著另一個方向的開啟。“無平不陂，無往不復”，既是古人的智慧，也是市場運行的規(guī)律之一。

基金經(jīng)理認為，從中長期的角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇，面對市場的波動，應立足長期、冷靜應對。

市場緣何超預期下跌？

市場為什么出現(xiàn)超預期下跌？

華夏基金認為，當前A股運行環(huán)境較為復雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動。從內部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點散發(fā)的風險引發(fā)擔憂情緒，同時經(jīng)濟基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國緊縮預期進程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對市場構成壓力。在情緒化主導的波動過程中，指數(shù)難免出現(xiàn)超調，市場下跌的過程本身也是風險釋放的過程。

招商基金表示，A股開始反映全球經(jīng)濟衰退的風險，進入風險厭惡模式，主要原因是疫情多點散發(fā)正在對經(jīng)濟形成新的沖擊，背后核心的原因在于全球經(jīng)濟衰退的隱憂開始出現(xiàn)。

博時基金認為，存在資金面的影響。上周，A股日均成交額低于8000億元，已降至2021年6月以來的低位，從逐步萎縮的成交額可以看出資金觀望的態(tài)度較明顯。從北向資金的走向來看，波動比較大，顯示海外資金對A股的態(tài)度不是很明朗。在美聯(lián)儲加息、國內疫情等不確定性因素依然存在的情況下，短期來看，投資者的情緒仍將受這些因素的壓制，在暫無有效增量資金入場的情況下，A股向上的動力不足，震蕩尋底。

后市不必過于悲觀

基金公司普遍認為，短期內市場的震蕩尋底或將繼續(xù)，但從中長期來看，一些積極因素在集聚。

華夏基金認為，穩(wěn)增長政策將會進一步加碼，穩(wěn)定市場信心。受多重因素壓制，指數(shù)雖然短期難以反轉，但當前時點已經(jīng)不宜過度悲觀，市場政策底已經(jīng)比較明確，但過渡到市場底的確認需要時間。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春表示，盡管A股整體弱勢局面難以扭轉，但短期不容忽視政策維穩(wěn)決心。市場將會峰回路轉，超跌反彈需求和維穩(wěn)政策都不可忽視，后期市場企穩(wěn)反彈的概率在加大。

海富通基金胡耀文表示，A股市場目前的主要矛盾是疫情發(fā)展對經(jīng)濟的影響，以及穩(wěn)增長發(fā)力在短期內存在一定的不確定性。但是，中國經(jīng)濟的吸引力及韌性仍在，穩(wěn)增長政策決心不動搖，未來或有加碼的可能性。從中長期角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇。現(xiàn)階段，市場處于磨底期，中長期視角下市場的機會大于風險。

如果以基金回撤來推演市場底部，海通證券荀玉根團隊研報認為，今年以來基金凈值、滬深300的跌幅已經(jīng)類似2008年、2011年和2018年。以普通股票型基金指數(shù)來衡量，截至4月22日，今年以來主動股票型基金凈值已整體下跌23%，而歷史上基金下跌幅度超20%的年份僅有2008年（全年下跌51%）、2011年（跌25%）、2018年（跌24%）。從寬基指數(shù)的表現(xiàn)來看，滬深300今年的跌幅已達19%，而歷史上滬深300跌幅超20%的年份同樣僅為上述年份。

荀玉根團隊分析稱，當滬深300下跌20%后開始定投并持續(xù)2年的平均收益率為13%，股票型基金指數(shù)下跌20%后開始定投并持續(xù)2年的平均收益率達47%，借鑒歷史數(shù)據(jù)，著眼未來，當前或是布局期。