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中國網財經4月13日訊(記者葉淺 胡靖聆)近日，天銀機電(300342)披露2021年財報。去年公司實現營業收入10.39億元，同比增長15.67%；實現歸母凈利潤9963萬元，同比減少21.91%。

自2019年易主國資后，天銀機電交出的成績單并不理想，面臨增收不增利的處境。2019年，天銀機電營業收入和歸母凈利潤分別為9.45億元和1.42億元，分別同比增長26.76%和45.46%；2021年，公司營收增長到10.39億元，歸母凈利潤卻下降到1億元。這樣的成績單，并未達到原控股股東2019年作出的業績承諾。

業務方面，中國網財經記者注意到，天銀機電冰箱壓縮機零配件和軍工電子兩塊業務的盈利能力均處于下滑趨勢，公司綜合毛利率由2017年的40.38%下降到2021年的30.22%。與此同時，天銀機電的存貨占比逐年增加，與同行業相比，存貨占比較高周轉率卻偏低。但令人不解的是，天銀機電存貨跌價準備計提卻為0，這也異于同行業公司。

業績不達標修改承諾期

2019年，天銀機電原控股股東天恒投資將其持有的28.52%股權轉讓給南海金控，天銀機電的實控人也隨之變更為佛山市南海區國有資產監督管理局。

易主國資時，天恒投資承諾天銀機電在2019年至2021年三年期間經審計凈利潤分別不低于1.5億元、1.65億元、1.815億元。如實際經審計凈利潤低于業績承諾，天恒投資及趙曉東、趙云文將對南海金控進行補償。

天恒投資最初的業績承諾 圖源：天銀機電2019年年報

但事實上，天銀機電2019-2021年的業績并沒有達到上述業績承諾。不過蹊蹺的是，在2021年財報中，記者發現天恒投資所作業績承諾的承諾期限有所變動，調整為2019年、2021年、2022年三年期間經審計凈利潤分別不低于1.5億元、1.65億元、1.815億元。也就是說，2020年不作數了。

數據顯示，天銀機電2019年和2021年的凈利潤分別為1.42億元和1億元，即便調整業績承諾期，2019年和2021年的數據仍未達到業績承諾。對于此次調整，目前尚未見天銀機電作出解釋。

調整后天恒投資的業績承諾 圖源：天銀機電2021年財報

業績未能達到承諾外，天銀機電綜合毛利率和凈利率也都出現下滑。其中，綜合毛利率2021年為30.22%，這個數據在2020年和2019年分別為33.62%和35.77%；凈利率近三年逐年走低，2019-2021年分別為15.02%、14.25%和9.61%。

主營業務方面，2021年天銀機電的冰箱壓縮機零配件和雷達與航天電子兩塊業務收入分別為7.16億元和3.23億元，營收占比分別為68.90%和31.10%。近年來，天銀機電冰箱壓縮機零配件業務增長陷入停滯，2019年營收規模為7.49億元，2020年受疫情影響，營收規模下降到6.06億元，2021年才略微回升。與此同時，該項業務的毛利率也持續下降，從2019年的30.63%下降到2021年的24.36%。

中國網財經記者梳理發現，同時期內，同行業公司長虹華意壓縮機業務的營業收入持續增長，從2019年的63.57億元增長到2021年的90.98億元，相比之下，天銀機電冰箱壓縮機零配件業務的發展速度較為遲緩。

相比傳統家電業務經營乏力，天銀機電軍工電子業務近年來持續發力，收入增長勢頭較為迅猛。2017年，天銀機電軍工信息化裝備的營收規模為1.48億元，2021年增長到3.23億元。

數據來源：同花順ifind

不過，隨著軍工電子領域收入規模的增長，營業成本也水漲創高，毛利率持續走下坡路。2017年，軍工電子領域的毛利率為69.28%，2019年下降到55.45%，2021年再度將至43.19%。

數據來源：同花順ifind

存貨跌價準備零計提異于同行

中國網財經記者注意到，天銀機電存貨跌價計提較為激進。

隨著經營規模的擴大，天銀機電的存貨大幅增長。2017年，公司存貨的賬面價值為1.65億元，2019年增長到2.88億元，2021年攀升到5.40億元，2017-2021年的5年時間天銀機電存貨增長超過227%。同時，天銀機電存貨占總資產的比重在2021年達到23.84%，這個數據也遠超同行業公司。

同行公司中，長虹華意2019-2021年的存貨分別為12.40億元、13.05億元和15.37億元，占總資產的比重分別為12.10%、11.93%和13.10%；盾安環境的存貨規模與長虹華意較為接近，2021年存貨賬面價值為14.76億元，占總資產的比重為17.87%。

值得注意的是，天銀機電的冰箱壓縮機零配件業務采用的是以銷定產的生產模式，公司主要根據銷售訂單情況制定生產計劃，避免產品庫存積壓。然而，天銀機電的存貨周轉能力卻低于同行業公司。數據顯示，天銀機電的存貨周轉率自2016年以來呈下降趨勢，從2016年的4.13次下降到2021年的1.52次。不僅不及同行業公司的存貨營運能力，并且與同行業公司的發展趨勢明顯不一致。

數據來源：同花順ifind

令人疑惑的是，天銀機電的存貨跌價異于同行。天銀機電所處的家電行業技術升級速度快，同時，雷達與航天電子業務中新型裝備更新速度加快、系統復雜度提升。在此背景下，2011年以來天銀機電的存貨跌價準備計提一直為零，天銀機電在2021年財報中解釋為，未發現存貨存在明顯減值跡象，故未計提存貨跌價準備。

對比同行業公司，長虹華意2021年期末的存貨賬面余額為16.10億元，計提跌價準備0.72億元；盾安環境2021年期末存貨賬面價值未15.24億元，計提跌價準備0.48億元。有業內人士認為，相比于同行業上市公司的存貨計提方法，天銀機電零存貨計提的方法處理或較為激進。天銀機電存貨占總資產比例顯著高于同行，但存貨跌價計提比例卻低于同行水平，一高一低之間可能是公司的利潤“調節池”。