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上周滬深300下跌3.48%，上證綜指下跌2.83%，深證成指下跌3.36%，創業板指下跌1.58%；分行業來看，非銀金融、傳媒和交通運輸跌幅居前。

從上周披露的信貸數據和物價數據來看，國內經濟仍處于復蘇正軌。短期經濟的復蘇慣性使得市場無需過度擔心經濟基本面，同時貨幣政策在明年的“回歸”常態預計將是漸進的進程，政策將相對更加主動，刺激政策回歸常態對市場的影響可能大部分已反映在當前的估值水平。從全球角度來看，因疫苗研制進展良好帶來的信心回升，市場對明年全球經濟的復蘇預期逐漸趨于一致，海外市場風險偏好的回升正在逐漸推動資金增配新興市場，今年11月北上資金累計凈流入579.3億元，而12月至今已累計凈流入265.6億元。但同時疫苗的生產、運輸和接種仍需較長時間，使得海外的刺激政策短期仍未現退出跡象。總體而言，海外資本市場的風險偏好仍有望持續走高，并帶動北上資金持續流入。

市場當前較為一致的預期引起了部分交易型投資者的顧慮，但對于短期市場而言，熱點眾多而流動性相對較低可能是市場上行難度加大的主要原因。當前滬深300點位較7月初略高，但日均成交金額(上周2530.4億元)卻遠低于彼時的5400億元。雖然年末市場上行空間受到了國內資金交易偏好短期走低的制約，但市場的調整和部分板塊的估值消化仍有望帶來中長期的配置機會。建議關注低估值板塊和近期遭到市場錯殺行業的再配置機會。在接連調整后，低估值板塊中的銀行和地產股估值修復的空間重新被拉大。上周遭市場錯殺的板塊中，依據基本面的改善幅度和明年一季度的改善預期，建議關注汽車、傳媒和家電行業的龍頭公司。

對于債券市場，我們仍然維持上周的觀點，雖然目前市場一致預期宏觀經濟景氣將至少維持到明年二季度，利率市場在此之前很難的有大的機會。但一致預期形成后，預期差擴大，任何基本面的負向變化反倒會被市場放大。這個點位的利率債具有充足的配置價值，尤其是短端或超長端的利率債。反觀信用債，雖然市場情緒修復的速度好于我們預期，但在社融收縮后，信用債市場風險進一步暴露的概率仍然較大。或許將成為利率債反轉的契機。