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前幾天，央視播放的“十九大”代表、巖博酒廠董事長余留芬與總書記關(guān)于白酒價格(人民小酒)的對話，引起大家熱議。本人雖不好喝酒，但研究白酒價格、銷量與固定資產(chǎn)投資及GDP增速之間的關(guān)系的歷史，則可以追溯到2010年。最近名聲大噪的人民小酒，酒精度52度，價格99元/瓶，究竟貴不貴呢?國內(nèi)白酒的消費結(jié)構(gòu)扭曲背后的深層問題是什么?本文試作分析。

人民小酒價格偏中檔

為了方便分析，根據(jù)中泰證券研究所食品飲料行業(yè)首席分析師范勁松對白酒的研究，在本文中將白酒分為五檔：第一檔——高端白酒，包括飛天茅臺(600519,股吧)、普通五糧液(000858,股吧)、國窖1573、夢之藍M9&M6等，定價在500元以上;

第二檔——次高端，包括天之藍、52度劍南春、水井坊臻釀八號、酒鬼酒紅壇、青花瓷20年、老窖窖齡酒、西鳳酒、紅花郎15年、52度舍得、古井16年等，定價在300-500元之間;

第三檔——中高端，包括海之藍、古井5年、口子窖(603589,股吧)6年、老窖特曲、老白汾系列、42度今世緣(603369,股吧)、紅花郎10年、42度稻花香、50度伊力特(600197,股吧)、迎駕金銀星系列等，定價在100-300元之間;

第四檔——中低端，包括金種子酒(600199,股吧)、老白干酒(600559,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)特曲和二曲系列、金六福、湘泉、枝江王、四特酒等，定價在60-100元之間;

第五檔——低端，如牛欄山、老村長、勁酒、歪嘴郎、稻花香、各種光瓶酒系列，定價在60元以下。

數(shù)據(jù)來源：京東、微酒，中泰證券研究所范勁松提供

如果按照上述分檔標(biāo)準(zhǔn)，那么，定價99元的人民小酒歸屬于中低端，但價格靠近中端白酒下限，并不算太便宜。根據(jù)范勁松的計算，中國100元以下的低端和中低端白酒銷量占白酒總銷量的90%，從這個角度看，人民小酒99元的定價，正好落在人民大眾的主流消費水平范圍內(nèi)，只是價格已非常接近中高端白酒了。

人民小酒火爆改變不了中低端白酒的頹勢

據(jù)說，生產(chǎn)人民小酒的巖博酒廠一下子火了，小酒銷量更是發(fā)生了天翻地覆的變化，僅僅兩天的時間，人民小酒賣出去2000瓶，銷售額達到100多萬元，這還是在貨源有限、實施“限購”下的銷量，而以往一天的銷售額可能只有幾萬元。

巖博酒業(yè)地處貴州省盤州市，如果人民小酒的供不應(yīng)求能夠帶來中低端白酒行業(yè)的振興，或者能給貴州其他小企業(yè)帶來新的生機，那是非常振奮人心的。不過，從范勁松提供的數(shù)據(jù)來看，2017年前三季度中低端和低端白酒的銷量增速幾乎為零，如中低端酒的增速只有1.8%，而占白酒銷量超過三分之二的低端酒則是負(fù)增長，為-0.6%。

可能有人會說，這是因為消費升級的緣故，使得中高端白酒銷量上升，低端白酒銷量下降。但是，白酒銷量結(jié)構(gòu)的變化并不支持這一說法：如果是消費升級，則應(yīng)該是低端、中低端、中高端、次高端白酒的銷量從低到高此消彼長，而事實上，除了高端和次高端白酒銷量出現(xiàn)兩位數(shù)的增速外，中高端及以下白酒銷量的增速均接近為零。

次高端和高端白酒的銷量增速分別為20.6%和14.6%，盡管增速喜人，但由于基數(shù)較小，即便銷量增速大幅提升，但也看不到它與中高端及以下白酒銷量存在著此消彼長的關(guān)系，也就是說，消費量占白酒總銷量90%的中低端消費人群，2017年以來消費普通白酒的量并沒有增長;同時，也沒有跡象表明，高端白酒銷量的攀升與中低端消費人群的消費升級有何關(guān)系。

由下圖可見，高端和次高端白酒銷量之和占白酒總銷量的比重不足1%，但銷售收入占比則接近20%;低端白酒銷量盡管巨大，但銷售收入占比不足25%。

按價格分類的白酒銷售收入占比（元）

數(shù)據(jù)來源：京東、微酒，中泰證券研究所范勁松提供

假設(shè)2017年茅臺酒廠的高端酒銷量增加到3萬噸，其銷量占白酒總銷量的比重也不過0.25%，根本無法成為可以容納普通大眾消費升級的產(chǎn)品。實際上，高端與次高端白酒的總銷量不足白酒總銷量的1%，其增速即使翻番，也不可能成為大眾消費品。

為何要讓經(jīng)濟從高速度增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量增長

2016年以來高端白酒價格的上漲，從另一個側(cè)面反映了我國居民收入結(jié)構(gòu)問題，即收入差距有所擴大，也就是十九大報告中提出的“我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。”

數(shù)據(jù)來源：京東、微酒，中泰證券研究所范勁松提供

2010年，中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)了一個階段性高點，同時，全國白酒銷量的增幅接近40%(見上圖);同時，2010年民間投資增速也高達30%，居民收入增速達到兩位數(shù)增長;2016年，中國民間投資增速大幅降至3.2%，相應(yīng)地，農(nóng)民工收入名義增速只有6.6%，低于城鎮(zhèn)居民可支配收入的增速。從居民人均消費增速看，2015年為6.9%，2016年為6.8%，今年上半年為6.1%，呈現(xiàn)下行趨勢。

從國家統(tǒng)計局公布的基尼系數(shù)也可發(fā)現(xiàn)，2012-2015年，我國基尼系數(shù)持續(xù)下行，但2016年起則出現(xiàn)了回升，這也可以解釋2016年以來奢侈品消費增速明顯快于普通消費品增速的原因，除了高端白酒之外，豪華汽車、智能坐便器等高端消費品的增速也大幅上行。

國內(nèi)基尼系數(shù)變化圖

本圖來源：國家統(tǒng)計局

其是中低收入群體的收入增速放緩，與制造業(yè)投資增速下降互為因果。

為何2016年中國的基尼系數(shù)會出現(xiàn)上行呢?我認(rèn)為，可能與收入分配體制改革滯后有關(guān)。從數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析看，基尼系數(shù)似乎與基建投資和房地產(chǎn)投資增速加快有關(guān)，同時也與制造業(yè)投資不振有關(guān)，因為房地產(chǎn)投資加速的背后一定是房價大漲，“房東們”的財產(chǎn)性收入增加;而基建投資增速上升，往往是為了對沖制造業(yè)投資增速的回落，屬于逆周期政策工具。制造業(yè)投資增速的回落，本質(zhì)是產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩有供給端的問題，但主要原因還在于有效需求不足。居民，尤

因此，從需求端出發(fā)，提高居民收入水平，才是經(jīng)濟高質(zhì)量增長的主要體現(xiàn)。“十九大”提出2020年全面建成小康社會，也就是要全面脫貧、提高低收入群體的收入水平，這無疑將成為當(dāng)今世界一項最偉大的工程。

不過，僅僅讓貧困人口脫貧，還不足以讓全社會消費水平再上一級臺階，只有把中低收入群體的整體消費能力提高，才能解決因有效需求不足造成的產(chǎn)能過剩問題。例如，2015年以來，居民買房加杠桿的現(xiàn)象越演越烈，導(dǎo)致居民部門杠桿率水平不斷攀升，大致匡算，2016年居民用于購房還本付息的支出，約占當(dāng)年城鎮(zhèn)居民可支配收入總額的23%。因此，消費不振與居民房貸壓力過大不無關(guān)系。

如果能夠按照十九大提出的“堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度”，讓全體人民住有所居，那么，炒房之風(fēng)就可以得到抑制，居民可支配收入用于消費的比例就可以得到進一步提高，靠消費拉動經(jīng)濟增長的模式就可以逐步實現(xiàn)。

因此，十九大提出的我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的定論非常重要，即今后要避免采取“低質(zhì)量”的手段來穩(wěn)增長，避免走投資拉動GDP的老路，因為這無助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善，也與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相背離。