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記者 張憶

神霧環保(9.000,-0.74,-7.60%)、丹東港、上海華信……今年以來，公司債違約時有發生，此類事件會否常態化、會否引發進一步風險，成為當下市場關注度極高的問題。

不過，在受訪的券商人士看來，優勝劣汰是市場作用的一種體現，違約情況發生并不意味著債券市場發展不健康。他們認為，造成今年以來公司債違約個案“明顯集中”的原因有很多，包括2018年是兌付高峰期、部分企業經營不善等問題在去杠桿過程中加速暴露等。從券商角度出發，在當前不斷完善的風控管理機制下，相關風險可控，市場無需過度擔憂。

債券違約仍是局部現象

根據Wind統計，截至5月24日，今年以來交易所債市已有8只公司債違約，違約金額合計72.24億元，包括富貴鳥股份有限公司、中安消股份有限公司、億陽集團股份有限公司、神霧環保技術股份有限公司、丹東港集團有限公司等。

“到目前為止出現這種情況都是比較正常的。”在評價今年以來涉及上市公司的債券違約事件時有發生的現象時，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示。

高挺說，從目前來看，債券違約情況還是局部的，大多數都處于非常低頻率的信用債方面。“從市場整體的角度出發，還沒有看到非常高的風險，對于是否會從局部開始向整個債券市場蔓延這點，我不是特別擔心。”

一批市場人士也持類似觀點。華南某大型券商的質控部門負責人告訴記者，今年以來爆發的公司債違約案例，相對于發債公司總數來看，占比是很小的。造成爆發“明顯集中”的主要原因之一，就是公司債兌付期的集中。

“2015、2016年公司債市場增長迅猛，這些債券的期限大多在3年以下，這就導致了兌付期集中在今明兩年，假設違約率是固定的，那么當基數大了，自然就會發生違約事件，這是很正常的。”

企業財務問題在去杠桿過程中加速暴露，則是造成公司債違約時有發生的另一原因。“這兩年金融去杠桿在不斷深入，一些擴張過快或經營不善，或經營不錯但現金流緊缺的企業，發債更加難了。從目前來看，出現債券違約的大致都是這類企業。”該人士認為，這種債券違約并非無序，在未來也將常態化，但仍屬正常現象，風險是可控的。

另一大型券商固收部負責人告訴記者，交易所債市比銀行間債市發展得晚，一旦發生違約情況，更容易因為“新鮮”而受到市場關注，但其實其整體違約率并不高，市場不必過于擔憂。

一組數據或可成為佐證：僅以深市為例，截至目前，深交所公司債發債企業達878家，已兌付金額合計達6194.41億元，而迄今深市發生違約公司債的金額僅17.5億元，違約金額占總托管量之比約0.1%。

另有市場人士表示，信用風險事件的出現將推動市場各方更加注重對投資人權利的保護，長期來看，對投資人、對交易所市場的健康有序發展都是有利的。

風控機制成為重中之重

不過，風險可控，并不代表沒有風險。在實際操作中，風險管理顯得尤為重要。受訪人士表示，在當前機構的風控管理機制下，對債券風險防控的信心還是頗足的。

華南某大型券商的質控部門負責人坦言，其所在機構對債券風險管控分事前、事后兩步走。事前即是債券申報和發行之前，券商作為主承銷商會做盡職調查，內容包括公司組織架構，通過實際控制人和公司管理層訪談了解公司風格、戰略，了解公司財務和經營情況等。

據介紹，在債券發行之后，公司會繼續進行存續期管理和風險監測。從機制上，一方面，由項目組持續跟蹤監測發行人;另一方面，由公司資本市場部從大層面統籌后續管理，兩方在互相獨立的同時，互相協作和監督。公司會按月度、季度、半年、年度進行動態監測，每年對發行人至少回訪一次。資本市場部會及時掌握最新業務政策，并組織培訓。同時，公司會根據交易所的相關業務指引，以更細化的指標，設立“關注池”，凡是涉及關注類、風險類、違約類等的，只要觸發條件，就會強制“入池”。入池之后會增加對其進行風險監測的頻率。

此外，通過外部軟件支持對發行人的財務情況等進行持續監控，也是該公司進行有效風控的方式之一。

以另一綜合大型券商為例，據其相關負責人表示，在立項方面，公司早在2015年三季度末便起草了立項標準，要求高于外部監管標準。同時，風險管理體現信息化——上線持續督導系統，定期對債券還本付息等信息自動提示等。在承做過程中，如果發行人風險較大，公司會設計交叉違約條款，具體針對一些財務指標對發行人進行約束，并在持續督導中密切關注。

“在持續督導階段要抓重點環節，比如募集資金使用情況。我們要求發票、合同、轉賬憑證都需要歸檔，具體放款流程是發行人先向券商申請、項目經理審批之后提交OA系統內核審批、出具同意放款通知才能放款。”該負責人表示。

“就我們公司的經驗而言，債券續做項目較多，違約的風險并不是很大。”該負責人表示。