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招商證券固收最新報告認為，最近無論是現券還是期貨市場，都有企穩的跡象，似乎“去杠桿”的邊際影響在出現下降。債券市場走出“低谷”，再次明顯上漲需要經歷這樣幾個階段，其中之一便是流動性有所好轉。

招商證券固收稱，市場一直繃緊的一根弦就是流動性，流動性的改善是債券市場走好的必要條件。從近期的數據來看，市場開始不擔心短期流動性了，資金曲線顯得異常的陡峭化，在“去杠桿”壓力和“同業存單”真實供需缺口比較大的情況下，投資者對資金面的預期仍然有一定改善，那說明確實是流動性有一定的好轉(也與央行在公開市場操作上偏穩健有關)。近期5年期國債期貨的相對漲幅較大，既表現了前期的跌幅過大的修正，也反映了流動性預期的好轉。

國信宏觀固收最新報告也表示，進入5月下旬，資金面仍相對寬松。5月24日R001和R007分別為2.62%和2.98%，較4月24日低35BP和61BP。短期資金供大于需的局面略出人意料。

為何會出現資金面轉松，國信宏觀固收認為：

從資金供給角度來看，超儲率已經處于2011年以來的最低水平，資金供給相對缺乏。根據測算，4月同比口徑超儲率已經下滑至1.2%，5月小幅回升但絕對水平依然偏低。

從資金需求角度來看，5月需求下滑但幅度有限。對資金需求的觀察，我們主要跟蹤待購回債券余額增速指標。截至23日，銀行間待購回債券余額增速為35%，較4月末的39%小幅回落。

總的來看，從可跟蹤的資金供需指標出發，均不能較好的解釋5月下旬以來的寬松局面。

不過值得注意的是，4月銀監會、證監會、保監會等監管機構加強監管后，年初以來貨幣政策偏緊的節奏在放緩。我們認為，這可能是近期資金面轉松的本質原因。