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記者 王子霖

5月18日，停牌籌劃重組6個月后卻空手復牌的八菱科技(19.170,0.04,0.21%)召開終止重組投資者說明會，對公司近兩輪資產運作結果感到失望的股東們拋出了一個又一個尖銳問題。與此同時，公司股價已自2017年9月28.88元/股的區間高點一路下瀉至5月24日收盤時的19.17元/股，員工持股計劃也被深套。

或為對沖股價回調的壓力，八菱科技釋放了擬收購宇量電池部分股權的“利好”。不過，八菱科技此番給出的28億至35億元的整體估值，與西部資源(5.160,-0.12,-2.27%)當初剝離宇量電池時6552.33萬元的評估價值相差數十倍，而間隔還不到兩年。宇量電池短時間內的“身價暴漲”引起了監管層的關注。

宇量電池“含金量”存疑

針對投資者就宇量電池估價的質疑，八棱科技表示，宇量電池的基本面在2017年底發生了根本性改變，預計其未來利潤會出現爆發性增長，且28億至35億元的估值還是出于“審慎估計”。

事實上，動力電池的技術路線之爭目前尚無定論，八菱科技對宇量電池的技術何來如此信心?據八菱科技披露，宇量電池是一家三元動力電池系統解決方案的提供商，產品主要配套威馬汽車、江淮汽車(7.730,0.02,0.26%)、九龍汽車等廠商，且已成為威馬汽車的主要供應商。而記者查詢工信部5月15日公布的第308批《道路機動車輛生產企業及產品公告》，在新產品公示中，威馬汽車旗下唯一產品EX5(預售中，尚未量產)使用的動力電池分別來自寧德時代和谷神能源，未見宇量電池。

由于八菱科技并未詳細披露宇量電池營業收入中三元動力電池及磷酸鐵鋰電池的占比，標的企業的含金量尚不為人知。公開信息顯示，宇量電池曾把磷酸鐵鋰電池作為公司發力的重點，但該技術正逐漸被市場邊緣化。

2016年，西部資源曾在出售宇量電池股權時明確表示，由于國家對新能源車政策的調整，從事三元動力電池業務的宇量電池在2016年上半年未簽任何新訂單。在此情況下，宇量電池已就產品方向重新規劃并加大磷酸鐵鋰電池的生產，預計將對其生產經營帶來不利影響。

新能源車動力電池的技術進步很快。不久后，三元動力電池再次奪回市場地位。按2018年國家新能源車補貼政策，續航里程較長、能量密度更高的車型將享受更多補貼。換言之，使用三元動力電池的車型將比使用磷酸鐵鋰電池的有更大優勢。企業層面，動力電池巨頭寧德時代的三元動力電池已成為業績的主要來源，堅瑞沃能(4.000,0.09,2.30%)也正在由磷酸鐵鋰電池向三元動力電池轉型。

終止重組原因語焉不詳

在18日的說明會上，八菱科技董事長、總經理顧瑜在回應重組終止原因時表示，主要是擔心美國政府對中國企業投資的限制，以及對擬購境外資產是否涉及敏感技術無法判斷等問題。

簡單回顧，本次八菱科技原擬收購的積泰汽車是江蘇賽麟對其部分資產重組并劃轉出來的公司，由4家外商獨資企業和1家國有獨資企業共同設立。八菱科技透露，擬收購的主要資產包括S1超級跑車、Mycar純電動車的廠房和生產設備等，預計交易金額不超20億元。

監管信息顯示，八菱科技本輪資產重組引起深交所持續關注，并對公司下發了兩封關注函。在5月22日的關注函中，交易所從多個角度追問上市公司終止收購的原因，并對宇量電池的估值情況表示了關注。

交易所要求八菱科技詳細說明重組中遇到的具體障礙，重點分析導致本次重大資產重組終止的具體原因，并自查是否在重組進展公告中充分披露收購境外資產的相關風險等。

監管層還要求參與重組的獨立財務顧問、會計師事務所、律師事務所和評估機構分別提供本次重組聘任協議及項目經辦人員相關信息，包括姓名、職務、聯系方式、證券或相關從業資格證書編號等信息。

此外，交易所還關注到除上市公司控股股東、實際控制人以外的部分高管較為頻繁的質押情況。2018年以來，公司第一大股東楊競忠辦理了20筆股權質押，第三大股東黃志強辦理了5筆質押，第四大股東陸暉也質押2筆。對此，交易所要求公司進一步說明質押原因和用途，是否存在平倉風險等。

多元化投資“乏善可陳”

2014年起，主營汽車零部件的八菱科技一直在尋求多元化轉型。但從財務指標看，公司2009年至2017年的經營情況還比較穩定，凈利潤每年都保持小幅增長，反倒是多元化項目未給公司帶來多少的業績增量。如今，公司原本穩定的主營業務也出現下滑，2018年一季度凈利潤同比下降83.64%。

2014年12月，八菱科技曾試圖通過收購《印象·劉三姐》的母公司桂林廣維文華旅游文化產業有限公司全部股權，實現向文化演藝行業的轉型。但由于標的企業存在訴訟、股權輪候凍結、銀行賬戶查封等情形，“迎娶”劉三姐的方案就此作罷。

初試轉型碰壁的八菱科技仍不死心，在不久后拿出了定增5.9億元投資科幻演出項目《遠去的恐龍》和實景演出項目《印象·沙家浜》的計劃。不過，上述項目依然未達預期。據公司披露的項目進展，總投資額4.04億元的《遠去的恐龍》大型科幻演出項目(下稱“恐龍項目”)的首演推遲長達14個月之久，2017年9月底才正式投入試運營，且試運營期間的收入情況也并不理想。八菱科技2017年年報顯示，恐龍項目的運營公司報告期內出現虧損。

恐龍項目的表現給了公司當頭一棒，收入情況與此前預想的每年2.85億元的營業收入和5.28年的稅后投資回收期(含建設期)落差巨大。公司另一個募投項目，總投資1.87億元的《印象·沙家浜》的建設進度也因此受到波及，原本應與恐龍項目同步展開，并于2016年12月達到使用狀態的沙家浜項目現今依舊處于閑置狀態。

在八菱科技的說明會上，也有投資者問起上述項目的問題，上市公司回應稱，由于演出時間不長，市場需要一定的培育時間，公司也在加大廣告宣傳力度，爭取取得良好的經營成果。

除文化演藝項目外，八菱科技還曾試水股權投資，并投資了新三板企業蓋婭互娛。最新消息顯示，蓋婭互娛已在三板市場終止掛牌。結合八菱科技此前在互動平臺的表態，蓋婭互娛或尋求海外上市。