久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

聯(lián)邦政府可以新增長期債務來為政府的投資融資，但是財政鷹派毫無疑問會反對這樣的方案。很明顯，大量借債卻希望依靠稅收增收償還債務與賭博無異。由于全球資本市場對高質(zhì)量資產(chǎn)的需求缺口依然很大，利率急劇上升是極小概率事件，但肯定會產(chǎn)生一定程度的影響。

特朗普不如推廣廣泛使用的基礎設施融資機制來支持5500億美元投資項目，如依靠土地價值捕獲，即市政府或州政府通過基礎設施投資享受土地增值帶來的收益。提供初始基金的債券持有者隨后可以通過土地升值產(chǎn)生的現(xiàn)金流獲得回報。

對資金流數(shù)據(jù)的分析顯示，2010到2015年期間，土地價值的復合年增長率達到了驚人的17%，而房地產(chǎn)同期只增長了7%。2014到2015年期間，土地價值凈增31萬億美元，這是房地產(chǎn)市場總價值減去重置成本后得出的數(shù)據(jù)。每年只要回收地價增長額的18%就可以滿足特朗普方案的資金需求，而且對利率的影響也將大幅降低。

圖2.2010 2015美國土地價值增長情況

繼續(xù)增長還是回落？

如果當選總統(tǒng)可以為他的基建計劃構建一個切實的融資機制，債券投資者將會密切關注勞動力市場可能出現(xiàn)的工資膨脹跡象。失業(yè)率在11月份達到4.6%，而且若當選總統(tǒng)如競選中所承諾，驅(qū)逐300萬非法移民，該數(shù)字可能會降得更低，因為根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，勞動力調(diào)查應該覆蓋到了非法雇工群體。

不過，由于基建具有局部的特性，而且啟動項目的周期一般比較長，這也意味著任何通脹效應也都將是幾年后的事情。此外，當前勞動參與率低迷，只有不到63%，如果有培訓和刺激措施，這個數(shù)字可以回到1989到2008年一直維持的66%水平。

圖3中展示了債券市場對通脹滿懷期待的另一個原因，藍色曲線體現(xiàn)了一個非常堅挺的貿(mào)易加權美元走勢，強勢的美元會壓制進口價格。此外，雖然近期油價漲勢如虹，以紅色曲線顯示的大宗品價格依然低迷，灰色曲線顯示的是中國的生產(chǎn)者價格指數(shù)也難言樂觀。減稅給國內(nèi)終端需求帶來的提振在多大程度上可以消化這些通縮我們還未為可知。生產(chǎn)者價格指數(shù)和CPI之間的關系自然非常緊密，兩者走勢分別以綠色曲線和橙色曲線顯示。

圖3.美國的通脹指標

價格和貿(mào)易保護主義

不過，債券市場需要對全球滑向貿(mào)易保護主義的趨勢保持高度警惕。特朗普如果按計劃對企業(yè)離岸制造產(chǎn)品返銷美國征稅35%，在當前的失業(yè)率水平下，這勢必會推升通脹。多年來英國的數(shù)據(jù)顯示，一個經(jīng)濟體越開放，工資對失業(yè)率下降的敏感度越低，因為越開放的經(jīng)濟體競爭也更加充分。

圖4.顯示美國1950年至2015年間通脹和貿(mào)易開放度之間的關系。這張關系圖非常明確地顯示，貿(mào)易保護主義與通脹正相關。如果貿(mào)易開放度降到0.2，債券投資者很可能會開始看到危險信號了。

圖4.美國的貿(mào)易開放度和通脹率

雖然目前為止債券市場的反應還算合理，對于債券投資者來說，還有一些巨大的下行風險，因為這很大程度上取決于唐納德·特朗普實際推行的政策方案。這可能也是股票市場最近一直高歌猛進的一個原因，市場上的資產(chǎn)配置策略也開始反映這些潛在的風險。