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有評論文章指出，國務院副總理張高麗指要嚴防股、債、樓市風險交叉感染，人行行長周小川亦指中國經濟杠桿率偏高。中國的債務問題雖是嚴重而非高危，卻拖經濟增長后腳，須審慎逐步拆彈。這篇文章具有一定參考意義。

促地方債置換 研究推債轉股

隨著中國經濟增長近年快步減速，國際社會唱淡中國的聲音不絕，其中一個說法，就是中國債務危機恐怕無可避免遲早爆破，令中國經濟硬著陸、傷筋挫骨。那么，中國債務問題嚴重嗎？答案是嚴重。那債務問題高危將爆嗎？答案是卻應非如此。

說中國債務問題嚴重，因中國債務占國內生產總值（GDP）的比重雖只達250%，仍較大部已發展國家為低，但內地仍是發展中國家，以國際正常水平衡量，內地現行的私人信用存量所應相對的人均GDP卻高達25,000美元左右，差不多是現時內地人均GDP的3倍，債務明顯偏高。

何況，雖然官方的銀行呆壞帳率僅1.5%，但外界普遍認為是低估，有研究估計實際可能達8.1%，意味銀行業的資本缺口可能達7.5萬億元人民幣，約內地GDP的10%。而且，正如張高麗憂慮的股、債、樓市風險交叉感染，目前內地樓市泡沫浮泛，三、四線樓市瀕臨破裂，房地產相關債務或會觸發骨牌效應。

但嚴重還嚴重，爆破的風險暫時仍不高，最主要是中央正施手術拆彈。其一，是地方債置換。2014年底，中國地方政府債務總額達24萬億元，而中央已計劃將地方債置換規模擴大至15萬億元。

其二，是債轉股。內地盛傳，由于不少企業尤其殭尸企業債務成為壞帳風險高，中央正研究將債權轉為股權，既減少企業債務支出、增加企業資本，更減少銀行的呆壞帳，至少賬面如此。

其三，是中國特殊國情，就是不少負債企業是國企，銀行亦多是國企，背后有國家支撐，有國家資源包括行政與法規的支持。

釋放違約風險 市場力量消解

然而，中央要控住債務危機雖然不難，但代價難免，地方債置換后仍是要還，債轉股未改變資產質素，只是將負擔大部分轉給銀行，而個中擠占了的資金，以及獲吊命的殭尸企業，會拖慢經濟增長與改革，且問題實際上是拖而未解。中國債務問題雖仍可控，但必須著手認真拆解，中央在債轉股等財技外，須讓資不抵資的項目與企業有序違約，底線是不觸發骨牌效應、不出現系統性金融危機，亦只有在釋放違約風險，讓市場消化，債務危機炸彈才能真正拆除。（文章來源：hket）