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安邦智庫的研究報告指出，CFETS人民幣匯率指數出臺后，短期內人民幣匯率不會與美元脫鉤，也不是想脫鉤就能馬上脫鉤。這篇文章具有一定參考意義。

12月11日，中國外匯交易中心首次發布了CFETS人民幣匯率指數及權重，這是人民幣獲準正式納入SDR之后又一件大事。這釋放出了今后觀察人民幣匯率不再緊盯美元的信號，引起了國際社會廣泛關注，甚至有評論認為“中國將讓人民幣擺脫美元”“人民幣將與美元脫鉤”。事實果真如此嗎？在我們看來，問題并不是這樣簡單。

對于為何要在此時推出CFETS人民幣匯率指數，外匯交易中心負責人表示，與參考單一貨幣相比，參考一籃子貨幣更能反映一國商品和服務的綜合競爭力，也更能發揮匯率調節進出口、投資及國際收支的作用。推出CFETS指數的主要目的，還是引導市場觀察人民幣匯率時不僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣，便于市場從不同角度觀察人民幣有效匯率的變化情況。這一表述很清晰的表明了央行這一舉措的目的，就是讓人民幣匯率將不再因為美元升值而相對于非美元貨幣被動升值。

匯率指數作為一種加權平均匯率，主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權平均匯率的變動，全面地反映一國貨幣的價值變化。特別是有效匯率，對經濟影響更大。此前，只有國際清算銀行（BIS）定期公布人民幣實際有效匯率（REER）。央行發布CFETS指數，可實現通過指數來衡量人民幣升貶值幅度，慢慢將升貶值的關注點切換到指數上來。讓匯率政策由盯住美元向盯住一籃子貨幣轉變，將有助于引導市場改變過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率習慣，逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水平主要參照系，有利于保持人民幣匯率的基本穩定，更有利于促進中國經濟增長。

伴隨國內經濟的減速，中國外貿、工業增加值、房地產投資及其他經濟數據都呈現出疲軟態勢，而人民幣匯率高估被看作是造成當前經濟問題的一個主要原因。反觀美國，隨著經濟的復蘇，美聯儲早已做好了上調短期利率的準備。中美兩國之間的經濟前景的背道而馳，以及采取釘住美元的匯率制，都讓中國國內的宏觀經濟政策管理復雜化。讓人民幣盯住包括一籃子貨幣，而不只是盯住美元，無疑將令人民幣兌美元擁有更大的貶值空間。央行也得以避免今后頻繁購買人民幣干預外匯市場致使人民幣流動性降低，進而讓貨幣放松政策的效力被削弱。

盡管如此，我們認為，CFETS人民幣匯率指數出臺后，短期內人民幣匯率不會與美元脫鉤，也不是想脫鉤就能馬上脫鉤。

實際上，這不是中國第一次宣稱要與美元脫鉤。最早在2005年，中國就開始實行參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，央行表示將令人民幣與美元脫鉤，人民幣匯率不再盯住單一美元。但事實上仍無法擺脫美元匯率變動影響。09年初，面對全球經濟危機，中國再次試圖將人民幣與美元掛鉤以防止人民幣疲軟。但這些努力也最終都放棄了。之所以幾次放棄與美元脫鉤，最主要就是因為央行擔心與美元脫鉤造成投資者對人民幣穩定性失去信心，進而導致資金撤離中國。當前的市場，存在著嚴重的多年養成的關注人民幣對美元雙邊匯率的思維慣性，切換太快的話，會造成人民幣預期自我強化，致使人民幣兌美元大幅貶值，引發市場風險。這不是中央希望看到的。此外，市場因素的影響也越來越大。中國銀行(601988,股吧)間交易以美元的交易量最大，中國外貿的很大一部分是對美國的，大宗商品的進口也是用美元。如果強行脫鉤，就可能導致匯率嚴重失真，造成更大的投機風潮，成本極高。這是我們判斷人民幣不會與美元很快脫鉤的最主要理由。

其次，中美雙方的經貿與投資關系密切，美國是中國第二大貿易伙伴，僅次于歐盟，兩國相互投資也達到了一個顯著的規模（尤其是中國對美投資在增加），從投資質量（技術、產業層次）來看，美國投資在外資中的質量較高。讓人民幣脫鉤美元，顯然不利于中國資本在美國市場的擴張。

最后，能否脫鉤更取決于客觀經濟金融條件。打鐵還須自身硬，人民幣想要完全與美元脫鉤，需中國具有強大綜合國力，在經濟上強大到足以使人民幣成為國際貨幣。但從目前看，中國與美國存在較大差距，美元仍然是強有力的、獨一無二的世界貨幣，任何國家不可能與它真正脫離，中國長期來看需要保持人民幣匯率穩定，與強勢美元保持一定的關系是有必要的。人民幣的國際化進程，也不可能完全脫離全球的美元貨幣環境。

結合以上幾點，安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊認為，CFETS人民幣匯率指數的推出并不意味著中國有意讓匯率與美元脫鉤，只是希望市場更全面評估人民幣匯率。人民幣轉向盯住貨幣籃子，這是在目前的階段性政策，意在降低美元強勢與中國經濟強勢的落差對貿易、貨幣的沖擊，這對當前中國經濟有一定好處。換句話說，中國有意愿讓人民幣擺脫美元，這也將是一個漫長的過程。央行此次的決定，僅僅是邁出了第一步而已。

中國央行推出CFETS人民幣匯率指數，并不意味著中國有意讓人民幣立刻與美元脫鉤，短期目的只是讓市場更全面評估人民幣匯率。人民幣與美元脫鉤可能是一個漫長的過程，現在這個進程才剛剛啟動。