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下半年資產如何配置?最近的黃金有些讓人“上頭”。“完美風暴”中沖上1500美元/盎司后，伴隨復雜的國際形勢和地緣政治盤旋上升。

與此同時，小康家庭資產配置中以黃金為首的貴金屬比例開始上升。而綜合多位經濟學家和市場人士的看法，下半年增配黃金仍是優選。

黃金持有意愿上升

根據交通銀行(601328)發布的最新一期《交銀中國財富景氣指數報告》，小康家庭投資收益下降，主要是因為近期A股震蕩下行、外匯和原油表現不佳、市場流動性充裕使得銀行理財與貨幣基金收益疲軟。而黃金的吸引力有所增強，現貨黃金刷新6年高點，現貨白銀升至5個月高點，居民投資意愿也發生了轉向。

“從投資意愿角度看，本期小康家庭對各類投資理財產品的投資意愿漲跌不一，上漲較為明顯是貴金屬，而下降較多的為外匯投資、銀行理財產品和股票。”交通銀行金融研究中心副總經理唐建偉在上述報告發布會上表示，“從持有率看，銀行理財產品、股票和貨幣基金仍是小康家庭持有率前三的投資品類。從投資金額上看，銀行理財產品和股票仍位居一、二。”

根據德銀7月上旬出爐的報告，今年上半年監測的38項資產中，37項今年以來的回報為正值(除了6月白銀價格下跌)，今年1月份和6月份是過去150個月中僅有的兩個月，所有資產的總回報率都為正值。

但多位機構人士指出，下半年波動性會加大。

“從國內來看，今年二季度的6.2%的GDP增速已經是二十多年的新低，下半年經濟下行壓力較大，7月CPI達到2.8%，經濟增速放緩，通脹上升。外部來看，全世界很多經濟體為了應對經濟衰退，開始寄希望于放松貨幣政策，全球已經有25家央行在今年年內下調了利率，貨幣的持續寬松，隱含了新的風險，一旦全球債務增長超過了經濟增長，意味著杠桿的上升。”唐建偉表示。

交通銀行首席經濟學家連平在會上指出，日韓貿易問題有擴散苗頭，印巴之間的問題也可能涉及貿易等領域，加上英國10月脫歐，將對全球經濟帶來負面效應。連平認為，另外需要關注的是，美國貨幣政策可能會繼續朝著降息的方向走，但步驟會比較謹慎，不會像市場預期的那么樂觀。

“下半年考慮投資的時候，恐怕首先第一條還是要把風險放在最重要的位置上。”連平稱，貨幣政策會伴隨著風險的主線調整，新風險不斷發生時會給資本市場帶來持續波動，貨幣政策寬松又會帶來提振，影響呈現波浪式。這也構成了推動黃金價格上漲的動力。

8月15日，美債收益率倒掛加劇，部分長期債券收益率甚至低于短期收益率，反映了市場對未來經濟衰退的擔憂日益加深。這也使得持有黃金的機會成本不斷走低，刺激著交易員和投資者不斷買進。

“我覺得在多元化配置結構上，可以適當增加黃金的比重。長期來看，國際貨幣體系處在風雨飄搖當中，不確定性比以往任何時候都要多。國際貨幣體系未來的分化和變化，會對黃金價格持續帶來推升。”連平表示。

南華期貨副總經理朱斌指出，黃金的避險需求較為強烈，“原本外部環境危險的情況下，各國會將美元當做避險貨幣，但美國不愿意看到強勢美元，加上一系列利用自身硬實力發起的事件，讓人們對美元這個避險貨幣產生懷疑。目前俄羅斯、沙特等國賣了石油之后都不愿意變成美元資產。新興市場國家的央行，尤其是與美國關系緊張的國家的央行，也只愿意換成黃金而非美元。”朱斌稱，雖然市場猜疑美聯儲降息不可持續，因此黃金突破向上概率不高，但下半年不確定因素較多，他個人還是看好黃金達到1800美元/盎司。

在撲朔迷離中找確定

朱斌認為，持續三年的黑色金屬牛市已經結束，能源化工領域核心關注原油，目前海外定價在60美元左右，這是一個均衡價格，但從宏觀需求來看，長期看空，俄羅斯和沙特表示要減產，一旦恢復量產，價格隨即跌破50美元。農產品(000061)下半年會遇到機遇，特別是8月以來，已經有白糖等多個品種價格上漲超過20%。

交銀理財副總裁張秦華直言，當前很多人對資產配置感到“撲朔迷離”，銀行理財的大量企業客戶投資意愿不強的同時，一批客戶出現融資難、流動性緊張局面。另外一方面，大量機構現金供給充裕，選擇投資標的困難。

“錢多”和“投資難”并存。

張秦華表示，銀行資管投資領域較為寬泛，可以進入貨幣市場、資本市場、債券、非標領域、商品市場以及境外市場，作為大型機構關注于各類資產的先行指標搭建和分析，從中尋找跨周期的投資機會，平滑周期凈值波動。

他尤其提到，今年同業資產、信用債不斷爆雷，但銀行業機構還在逆勢增配信用債，“一個非官方的數據顯示，銀行系理財規模大約24萬億，資管新規以來的信用債投資比例提高了10個百分點，也就是增加了2萬億-3萬億的信用債投資額度。”之所以敢這樣，原因在于信用識別和信用挖掘能力增強。另外，銀行也在快速抓取市場投資熱點，科創打新、黃金掛鉤也是重要考慮。

交通銀行私人銀行業務中心副總裁桂澤發指出，下半年投資的策略應該進行幾方面重構。一是短期投資轉向長期投資，不能一年半年地投資;二是要借助機器、數據和專業理財機構，靠個人智慧、經歷和經驗根本不足以應對當前變化;三是要分散、組合進行資產配置。