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利率并軌邁出關鍵一步!

8月17日，中國人民銀行公告決定，改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，并將于8月20日起實施。

此舉是落實8月16日國務院常務會議要求，堅持用改革辦法，促進實際利率水平明顯下降，并努力解決“融資難”問題。改革完善貸款市場報價利率形成機制，將帶動貸款實際利率水平進一步降低。

什么是LPR？

我國原有的LPR集中報價和發布機制于2013年10月正式運行。

根據中國外匯交易中心官網介紹，貸款基礎利率(Loan Prime Rate，簡稱LPR)是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。

貸款基礎利率的集中報價和發布機制是在報價行自主報出本行貸款基礎利率的基礎上，指定發布人對報價進行加權平均計算，形成報價行的貸款基礎利率報價平均利率并對外予以公布。運行初期向社會公布1年期貸款基礎利率。

全國銀行間同業拆借中心為貸款基礎利率的指定發布人。每個交易日根據各報價行的報價，剔除最高、最低各1家報價，對其余報價進行加權平均計算后，得出貸款基礎利率報價平均利率，并于11:30對外發布。

截至2019年8月16日，1年期LPR已穩定在4.31%的位置上長達16個月之久。

按照央行最新口徑，LPR已經更名。目前LPR的官方中文名是“貸款市場報價利率”。

利率市場化關鍵一步

此次完善LPR形成機制的核心是推動貸款利率的市場化，也是我國利率市場化改革的關鍵一步。

目前我國的貸款利率上限、下限已經放開，但仍保留存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。

中國人民銀行有關負責人介紹，銀行在發放貸款時，大多仍參照貸款基準利率定價，特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青舉例說，從代表市場利率水平的DR007(存款類機構7天質押式回購利率)來看，該指標在2018年3月的均值為2.86%，而今年6月已降至2.50%，下行幅度達36個基點。同期，主要體現銀行對企業貸款利率的一般貸款利率僅下行7個基點。兩個降幅的明顯差異表明，央行貨幣政策傳導遇到阻礙，政策意圖與企業感受之間存在較為明顯的落差。

在此背景下，央行于2018年4月已經提出要解決“利率雙軌”的問題，如今，“靴子”落地。

引導貸款實際利率下行

央行有關負責人表示，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。

此次完善LPR最突出的一個變化是報價方式，改為按照公開市場操作利率——主要是中期借貸便利利率(MLF)加點形成。相比之下，原有的LPR多參考貸款基準利率進行報價，市場化程度不高，不能及時反映市場利率變動情況。

“考慮到未來一段時期市場利率還有一定下行空間，企業貸款利率也將隨之下行。”王青認為，根據央行公布的方案，未來銀行新發放貸款利率將主要參考LPR，而LPR則主要由18家報價行按公開市場操作利率(主要指MLF)加點報價后計算得出，每月20日公布。貸款定價“換錨”意味著，此后銀行貸款利率將會隨市場利率“動起來”。

央行有關負責人表示，新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督，企業可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。

仍須其他政策配合

LPR新機制要充分發揮影響企業融資成本的作用仍需其他政策配合。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，新報價方式下，可能對于資信等級高的大企業而言，有了與銀行更大的議價空間。而對于中小企業來說，銀行對于信用風險的擔憂是決定其融資成本的根本。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，新的LPR形成機制下，LPR的變化將是MLF利率變化與商業銀行加點幅度變化的綜合反映。信貸收支表顯示，到2019年7月金融機構人民幣資金來源中，各項存款的占比達到84%。因此，存款成本是影響商業銀行加點幅度的重要因素。而存款利率并不直接隨MLF利率變動，未來LPR調整的靈活性還有待觀察。并且，LPR形成機制改革只是利率并軌的第一步，改革后仍有一系列挑戰等待解決。包括存量貸款利率如何調整，如何提高公開市場操作利率向貸款利率傳導的效率，以及如何管理利率風險。

陳冀認為，將LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入MPA(宏觀審慎評估體系)考核，可能進一步壓低信貸融資的風險溢價空間。未來組合政策須進一步尋求調控的平衡，穩步實現過渡和引導企業融資成本下行。

接下來央行還將會同有關部門，綜合采取多種措施，切實降低企業綜合融資成本。

一是促進信貸利率和費用公開透明。

二是強化正向激勵和考核，加強對有訂單、有信用企業的信貸支持，更好服務實體經濟。

三是加強多部門溝通協調，形成政策合力，多措并舉推動降低企業融資相關環節和其他渠道成本。