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8月5日，中泰信托發布了一則臨時信息披露公告。公告顯示，“中泰-弘泰11號集合資金信托計劃”(以下簡稱“弘泰11號”)交易對手貴州清水江城投集團公司(以下簡稱“清水江城投”)，都勻經濟開發區管理委員會(以下簡稱“都勻經開區管委會”)已多次未能按合同約定足額償付到期應付款項，經受托人多次與交易對手溝通，但仍未能向受托人足額支付。

《中國經營報》記者在采訪中了解到，中泰信托已于7月17日在上海金融法院申請立案并獲受理。

中泰信托相關負責人告訴記者，融資方在7月29日提交了初步的還款方案(電子版)，但具體的交易要素還在磋商中。截至7月31日，融資方和擔保方未就延期方案與中泰信托面對面溝通，亦未出具正式的紅頭文件。

記者多次聯系清水江城投、都勻經開區管委會等相關方，截至發稿，尚未有任何回應。

2.7億本金難收回

據了解，弘泰11號成立于2017年7月7日，共8期，成立金額2.741億元。信托類型為應收賬款買斷類的集合資金信托計劃，預期年收益7.0%~7.2%，期限24個月。

中泰信托官網顯示，該項目融資方為都勻經濟開發區城市投資開發有限公司(現更名為貴州清水江城投集團公司)，應收賬款債務人為都勻經開區管委會，由黔南東升發展有限公司項目擔保。募集資金用于受讓都勻經開投因代建都勻經濟開發區11號路(西段)道路工程項目形成的對都勻經開區管委會應收賬款共計人民幣7.27億元。

早在今年7月初，弘泰11號違約已現端倪。

2019年7月8日，中泰信托發布弘泰11號臨時信息披露。披露信息顯示，截至2019年7月4日，交易對手尚未按合同約定足額支付本信托計劃當期標的應收賬款，信托財產專戶內，現金余額不足以支付當期受益人預期信托利益。融資方表示，將盡快通過多種渠道如銀行貸款、國家補助款項以及資產處置等方式籌集資金，擬于2019年7月24日前將本期應付款項支付完畢。

弘泰11號2019年二季度報告顯示，截至2019年6月30日，弘泰11號信托計劃的資產總額為2.75億元，信托收入3686.90萬元，支出為971.52萬元，累計收益分配2678.07萬元。截至公告發布時，交易對手尚未按合同支付2019年6月21日標的應收賬款。

7月24日，中泰信托再次發布臨時信息披露公告。中泰信托向各交易對手發送《關于弘泰11號集合資金信托計劃標的應付賬款提前償付通知函》，宣布后續各期信托計劃于2019年7月18日提前結束，要求交易對手于2019年7月19日16時前將各期應付款項劃入信托專戶。

7月24日，投資人收到了最后一期應付利息，但是卻還沒有等來應歸還的本金。

三大還款來源虛實

融資方為何遲遲無法兌付應付賬款?

記者了解到，弘泰11號有三大還款來源。第一還款來源為都勻經開區管委會的財政收入，第二還款來源為清水江城投的經營收入，第三還款來源為擔保方黔南東升的經營收入。黔南東升(AA主體評級)為都勻經開區管委會對中泰信托的償債義務提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。

都勻經濟開發區2019年政府財政預算公開的數據顯示，2018年全區政府性基金支出82577萬元，其中省級政府專項置換債券轉貸資金支出177909萬元。2019年全區一般公共預算收入擬安排23236萬元，支出擬安排21858萬元;政府性基金收入擬安排82515萬元，2019年全區政府性基金支出擬安排82515萬元。

其中，國有土地使用權出讓收入及對應專項債務收入安排的支出41000萬元;債務還本付息支出38000萬元;國有土地收益基金及對應專項債務收入安排的支出515萬元;城市基礎設施配套費及對應專項債務收入安排的支出2660萬元。

中泰信托在書面回復本報記者時提到，2019年都勻市1~6月份經濟運行繼續保持良好的增速，全市GDP完成119億元，同比增長10.4%。中央和省級政府大力支持黔南州的發展，脫貧攻堅戰中黔南州共獲得省級以上涉農資金31.2億元，占比2018年一般公共預算收入的比例為26%。

身為第二還款義務人的清水江城投已身陷債務泥潭。除面臨弘泰11號的違約之外，清水江城投目前還身負國元信托“國元·安盈·201702003號”計劃的貸款。

資料顯示，清水江城投成立于2011年6月17日，由都勻經濟開發區財政局(國有股)出資組建，是一家國有獨資企業。公司注冊資本為人民幣6000.00萬元。主要經營涉及城市基礎設施建設、保障性住房項目建設等行業。經審計，截至2016年12月31日，公司總資產76.69億元，負債總額50.86億元，資產負債率為66.32%，營業收入0.96億元，凈利潤0.24億元。

據《證券時報》報道，安盈201702003號在2018年第四季度信托資金管理報告書顯示，截至2018年11月末，清水江城投資產總額152.89億元，負債總額85.56億元，資產負債率55.96%，所有者權益67.33億元，公司2018年1至11月累計實現主營業務收入2.33億元，凈利潤2282.63萬元。擔保人黔南東升資產總額162.07億元，負債總額40.73億元，資產負債率25.13%，所有者權益121.34億元，公司2018年1至11月累計實現主營業務收入13.09億元，凈利潤3889.22萬元。

2018年12月，清水江城投相繼移除貴州勻利管理項目咨詢有限公司、貴州新都建筑工程有限公司、貴州勻東開發建設置業有限公司的對外投資。

此外，記者在天眼查上查詢到，2019年6月12日，清水江城投的大股東發生變更，從黔南州投資有限公司變更為都勻經開區管委會，黔南州投資有限公司從股東退出，前后變更所占股份未發生變化，均為83.33%。實際控制人從黔南布依族苗族自治州國有資產管理局變更為都勻經開區管委會。而二股東中國農發重點建設基金有限公司持股比例16.67%，自2017年至今，作為被執行人凍結股權8次，最長凍結期限至2022年4月22日。

記者注意到，2018年10月，黔南州投資有限公司(以下簡稱“黔南州投”)通過中信信托發起成立一款信托產品“貴州黔南州都勻開投股權收益權投資集合資金信托計劃”，信托規模不超過7億元。

信托資金用于收購黔南州投持有的子公司貴州清水江城投集團有限公司(原“都勻經濟開發區城市投資開發有限公司”)83.33%的股權收益權(簡稱“標的股權”)，標的股權賬面價值為13.12億元。

就為何在逾期前夕更換股東，會否損害中信信托項目的投資人利益，到期回購義務及相應的債務是否將轉由都勻經開區管委會承擔等問題，本報記者分別向清水江城投、都勻經濟開發區、黔南州人民政府金融工作辦公室等相關部門聯系采訪。截至發稿，未得到明確回復。

根據中泰信托方面反饋，此次變更為上級政府主導，區里事先并不完全知曉。作為區所屬的平臺公司，清水江城投的經營收入已經在區級債務化解小組的統籌安排下，應對區級債務問題。目前已無額外的現金流進行償付工作。

違約背后的區域困局

都勻開發區國資中心工作人員向記者透露，弘泰11號債務屬于當地政府隱性債務。“黔南州獨山縣、三都縣政府債務問題對周邊地區的影響較大，目前當地資金鏈仍處于斷裂狀態。對于逾期債務近期會通過各種途徑籌集資金解決，目前已上報州政府和省政府協調解決。”

記者統計發現，2018年下半年以來，投向貴州黔南州的資管產品違約較多，產品類型包括信托、私募基金、期貨資管、定向融資計劃等。

截至目前，單是獨山縣逾期的資管產品就已達10億元，黔南州地區已相繼被曝光十余個逾期項目，包括：首譽光控黔東南州凱宏資產專項資產管理計劃1號、三都城投應收債權私募投資基金、金政一號契約型私募基金、嘉泰220黔南三都圣山大道專項私募基金、乾 二號三都城投應收賬款投資私募基金、“2016獨山縣下司鎮基礎設施建設”定向融資計劃、邁科瑞茂資管計劃、中經宏熙政信3號基礎設施私募投資基金和11號等。今年4月份，財政部公布的“財政困難系數”顯示，貴州省的財政困難系數為76.25。系數越高，表示地方“保工資、保運轉、保民生”的基本硬性支出壓力較大，財政上更依賴于中央的轉移支付。

Wind資訊數據顯示，截至目前，貴州省地方債和城投債的債務余額總計約1.14萬億元，債務負擔(債務余額/GDP)為77.25%，為全國最高。同時，貴州全省2018年的公共財政收入為1726.80億元，公共財政支出為5017.32億元。

以前文提到的三都縣為例，三都縣的財政數據顯示，其2017年實現公共財政收入3.55億元，但支出卻高達25.97億元。2018年財政支出增至28.53億元，收入卻跌至3.07億元。

行政層級低、經濟造血能力差、財政入不敷出，債務壓力極大，類似三都縣的問題并非個案，這些尷尬局面長期以來存在于貴州各市縣。此次違約的都勻市，全市財政總收入為40.46億元，其中2018年一般公共預算收入為21.22億元，同比增長1.8%;一般公共預算支出為44.43億元，是收入的兩倍。

因此，依靠轉移支付、政府性基金和外部融資來填補，這都是貴州不少市縣的財政常態。比如，《三都水族自治縣2018年財政預算執行情況及2019年財政預算草案報告》顯示，2018年三都縣政府性基金收入5.57億元。得益于國有土地出讓收入的增加，這一數字較2017年增長了468%。另外，上級轉移支付25.36億元，地方政府一般債務收入4.45億元。

清水江城投后期計劃通過掛牌出讓土地收入、申請政府債券資金、申請上級政府臨時應急資金等方式來籌集資金兌付債務。目前全區尚有4000畝的土地指標，希望在下半年進行資產處置來緩解流動性壓力。

有信托公司的內部人士分析指出，投向黔南州等地區的非標資管產品違約頻發，主要是地方經濟財政實力弱，近年來過于強調投資基建拉動經濟，地方平臺公司融資激進。

相較于東部經濟發達地區，黔南州市縣平臺公司通過信貸、發債的方式融資難度更高，因此更依賴于非標融資，尤其是區縣級平臺前幾年大量發行非標產品。但是，由于2018年政策環境驟變，政府平臺融資環境收緊，很多非標產品難以續發。

“部分低層級城投，尤其在過去幾年存在大干快上、融資過度的地市縣，一旦發生違約，就容易陷入‘有心無力’的債務困境。”某券商債券分析師表示。

中泰信托稱，貴州省各級政府正組成相應的金融工作小組，積極預防和化解金融風險。作為信托計劃受托人，中泰信托與投資者的目標是一致的，已經也更將采取積極的催收措施，按照法律法規以及信托法律文件約定，積極、審慎履行受托人職責，維護和保障投資者利益。

截至記者發稿，融資、擔保等各方均未回應相關問題。