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地產(chǎn)企業(yè)似乎對百年人壽青睞有加。前有萬達(dá)集團(tuán)輾轉(zhuǎn)入股，后有綠城中國實(shí)力“接盤”，近日，地產(chǎn)大亨奧園集團(tuán)也自曝?cái)M“加盟”百年人壽。緣何地產(chǎn)企業(yè)如此青睞百年人壽，分析人士指出，牌照稀缺、現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)務(wù)協(xié)同或是這家公司所具有的獨(dú)特吸引力。不過，迎接新股東的是百年人壽逼近監(jiān)管紅線的償付能力水平。

年內(nèi)三家地產(chǎn)商欲進(jìn)駐財(cái)

上半年，百年人壽共發(fā)布三次股權(quán)變動公告，如果三份公告均獲監(jiān)管批準(zhǔn)，將意味著有3家地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)駐百年人壽。

近日，百年人壽發(fā)布的股權(quán)變動公告顯示，奧園集團(tuán)擬受讓股東大連城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、大連乾豪坤實(shí)置業(yè)有限公司、大連國泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的股份，最終持股占比13.86%，欲成為百年人壽第一大股東。

若轉(zhuǎn)讓完成，大連城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、大連乾豪坤實(shí)置業(yè)有限公司將退出百年人壽股東行列，大連國泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的持股比例由1.83%降至0.81%。

相中百年人壽的并非只有奧園集團(tuán)，在今年1月百年人壽已公布兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。一是科瑞集團(tuán)有限公司擬轉(zhuǎn)讓所持百年人壽的7億股股份給國測地理信息科技產(chǎn)業(yè)園集團(tuán)有限公司，該股份約占百年人壽總股本的8.98%;二是大連萬達(dá)集團(tuán)將持有的11.55%的股權(quán)即9億股股份轉(zhuǎn)讓給綠城中國。如果上述轉(zhuǎn)讓完成，萬達(dá)集團(tuán)將退出百年人壽股東行列，科瑞集團(tuán)有限公司持股比例由10.26%降至1.28%。

而截至目前，百年人壽共計(jì)17家股東，三次股權(quán)變更將引起包括第一大股東在內(nèi)的5家股東變動。對此，百年人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者表示，近期發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是老股東根據(jù)自身戰(zhàn)略調(diào)整，在符合法律法規(guī)的前提下采取的正常轉(zhuǎn)讓行為。

對此，蘇寧金融研究院高級研究員陳嘉寧表示，險(xiǎn)企股東頻頻變化必定會引起公司高管隊(duì)伍以及公司戰(zhàn)略規(guī)劃的變動，不過現(xiàn)代公司治理通常股權(quán)和治權(quán)分離，因此對公司日常經(jīng)營影響可能并不大。

標(biāo)的并不完美

或許在外人看來，百年人壽并不是一個(gè)完美的標(biāo)的，原因是該公司償付能力逼近監(jiān)管紅線。

百年人壽最新償付能力報(bào)告顯示，二季度百年人壽綜合及核心償付能力充足率分別為111.67%、84.60%，其中核心償付能力充足率已是自2016年以來的最低值，自2016年三季度至2018年四季度，該公司核心償付能力充足率從178%降至87.57%，呈現(xiàn)9連降，并且2018年下半年該公司的風(fēng)險(xiǎn)評級還降至C。

值得一提的是，2018年底，百年人壽獲準(zhǔn)在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過20億元。由此該公司在2019年一季度償付能力得以回升，不過在二季度又開始回落。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，償付能力達(dá)標(biāo)必須同時(shí)滿足三個(gè)指標(biāo)，一是核心償付能力充足率不低于50%;二是綜合償付能力充足率不低于100%;三是風(fēng)險(xiǎn)綜合評級不低于B級。今年二季度百年人壽核心償付能力雖然超過合格線，但在整個(gè)人身險(xiǎn)公司中，該數(shù)據(jù)排名則靠后。

除了償付能力不容樂觀，百年人壽的凈資產(chǎn)也呈現(xiàn)下降趨勢，二季度凈資產(chǎn)56.86億元，相比2016一季度的81.31億元，已縮水24.5億元。而據(jù)了解，百年人壽在2012-2015年每年都有增資，而2015年增資至77.948億元后，近幾年再未有增資出現(xiàn)。

而償付能力代表著保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力，同時(shí)也對公司健康運(yùn)營至關(guān)重要。對于如何改善償付能力水平，百年人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)北京商報(bào)記者表示，未來公司將考慮采用股東增資、提升盈利能力、提升資本使用效率等方式改善償付能力。同時(shí)，公司自2015年已經(jīng)開始進(jìn)入盈利期，每年的利潤增速較快，年度利潤將提升實(shí)際資本，從而起到改善償付能力充足率的作用。

緣何備受青睞？

從百年人壽的現(xiàn)有股東來看，17家股東中至少有11家涉及地產(chǎn)行業(yè)，而事實(shí)上，“地產(chǎn)+保險(xiǎn)”的強(qiáng)強(qiáng)組合已屢見不鮮，例如泰禾、恒大、世茂、陽光城、新城控股等多家地產(chǎn)企業(yè)以不同的形式布局保險(xiǎn)市場。

為何地產(chǎn)商青睞投資保險(xiǎn)公司，中國社科院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心秘書長王向楠表示，保險(xiǎn)公司有大量、較長期和穩(wěn)定性強(qiáng)的現(xiàn)金流，且保險(xiǎn)資金運(yùn)用在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的監(jiān)管政策放寬了很多，所以地產(chǎn)企業(yè)希望獲得保險(xiǎn)業(yè)的資金支持。另外由于養(yǎng)老健康業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及長期和穩(wěn)定收益投資產(chǎn)品的需要，也讓保險(xiǎn)公司較為歡迎地產(chǎn)企業(yè)成為股東。

相比地產(chǎn)商動輒上千億元的資產(chǎn)體量，百年人壽幾十億元的凈資產(chǎn)顯得著實(shí)渺小，不過該公司的優(yōu)勢之一在于良好的經(jīng)營業(yè)績，由此也意味可提供較為長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

從2009年成立之初到2014年，百年人壽累計(jì)虧損超過14億元，但從2015年起百年人壽進(jìn)入盈利期，利潤逐年增加，2015-2018年該公司合計(jì)盈利12.75億元。結(jié)合最新償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)，2019年上半年百年人壽凈利潤為2.35億元，同比下降26.57%。不過，百年人壽的經(jīng)營業(yè)績對于一家成立剛滿10周年的中小人身險(xiǎn)公司來說也實(shí)屬不易。

值得一提的是，十年間百年人壽已開設(shè)省級分公司20余家，累計(jì)擁有分支機(jī)構(gòu)300余家，在全國主要省市的戰(zhàn)略布局已基本完成。

同時(shí)，一位保險(xiǎn)公司高管表示，保險(xiǎn)金融牌照的稀缺也對地產(chǎn)商構(gòu)成較強(qiáng)吸引力。

的確，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2016年國內(nèi)獲批籌建的中資保險(xiǎn)公司有12家，2017年降至6家，而2018年至今仍為“零批籌”，并且還有上百家機(jī)構(gòu)排隊(duì)進(jìn)行牌照申請。因此地產(chǎn)商如果能夠通過收購進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，確實(shí)算是重要的投資機(jī)會，況且百年人壽已度過虧損期，現(xiàn)金流也較為穩(wěn)定。

此外，奧園集團(tuán)與綠城中國也均在公告中表露收購百年人壽所達(dá)到的業(yè)務(wù)協(xié)同作用，例如奧園集團(tuán)表示由于集團(tuán)健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)與保險(xiǎn)服務(wù)的緊密連接關(guān)系，收購事項(xiàng)可為集團(tuán)與百年人壽在健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)上相互合作提供理想的潛在機(jī)會和平臺。

對此百年人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，新股東實(shí)力雄厚、資質(zhì)優(yōu)良，與公司發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同、業(yè)務(wù)互補(bǔ)，將對公司未來發(fā)展產(chǎn)生積極影響。