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昨日，中國貨幣網公布的信息顯示，同業市場發行同業存單124期，共計322億。而此前公布的當天的計劃發行規模為545億，據此測算，同業存單認購率(實際發行規模/計劃發行規模)為59%。

這一認購率數據較5月末的情況有了明顯恢復，彼時，受包商銀行托管事件中對同業負債打折兌付的方案影響，同業市場一度受到較大沖擊，同業存單認購率自此前的80%驟降至40%左右。

同業存單減少探因

時間進入6月份，同業存單市場發行前情況略有緩和。根據中國貨幣網公布的相關數據計算，6月以來的兩個交易日6月3日和次日，同業存單認購率(實際發行量/計劃發行量)均恢復至60%左右。且發行規模有大幅增長。5月31日、6月3日和次日均持續增長，分別為137億、201億。

此外，中國貨幣網公布的包商銀行在6月3日和4日分別發行的兩單同業存單均獲得低價滿額認購。6月3日發行的6個月期同業存單，計劃發行規模10億，實際認購規模10億，參考收益率為3.25%，而托管前5月22日發行的同期限同業存單額參考收益率為3.5%，降低25bp。

4日發行的3個月期同業存單計劃發行規模2億，實際發行規模2億，參考收益率為3.15%，托管前于5月20日發行的同期限同業存單參考收益率為3.3%，降低了15bp。

“現在市場非常謹慎了，據我所知，很多機構都已經大大收縮了針對中小機構的同業授信，內部甚至設立了‘負面清單’。”一位成商銀行同業業務人士對21世紀經濟報道記者如此表示。

不過也有另一種觀點。北方地區一位農商行資管部人士對21世紀經濟報道記者表示，包商銀行已經被托管，不會再有什么風險，也就是相當于變身白馬了。

從同業市場整體情況來看，仍是持續低迷。

截至昨日，同業存單市場存量為101979.6億元，相較于5月24日的同業存單市場存量103690.7億元，減少了1711.1億元。

業內人士告訴21世紀經濟報道記者，包商銀行托管事件最直接體現在了同業市場，其實對中小機構的影響是非常深遠的，相信大家對中小機構的授信是會收縮的，短期看是資金緊，同業存單發不出來。長期看，機構可能收縮對中小銀行的授信。尤其是杠桿比較高的銀行，面臨去杠桿，可能會很難受。

另一個明顯的影響是，銀行信用進一步分化。市場總體資金并不緊張，而收縮對中小機構的授信也就意味著，將有更多額度流向大銀行，對大銀行而言是利好。多位中小機構人士就對21世紀經濟報道記者透露，會更傾向于與大銀行或者自己非常熟悉的部分中小銀行開展同業業務。

銀行信用分化跡象顯現

當前的金融市場反應已經呈現出了這種跡象，具體而言，在最近的同業市場波動中，高評級同業存單的認購率、發行利率走勢等指標均明顯比低評級同業存單情況要好。以4日的數據為例，AAA+同業存單發行利率均有不同程度的下降，AAA同業存單中，3月和6月期限的品種發行利率有所下降，AA同業存單中，僅9月期限品種有所下降，AA-同業存單發行利率全部上漲。

認購率方面，昨日的同業存單發行情況中，評級為AAA、AA+、AA和A的同業存單發行認購率分別為87%、29%、16%和0。

值得一提的是，在包商銀行被接管的整個過程中，雖然對市場造成了較大影響，但并未對金融市場的穩定性造成明顯沖擊。這在于，一方面，央行在流動性給予了充分支持，同時，監管在整個過程中也注意安撫市場，“機構需要流動性支持，或增資擴股，完全可以通過市場化方式進行”，“包商銀行被接管為個案”等。

從同業存單近幾年的發展變化情況來看，經歷了從2015年前后作為套利工具、2017年同業套利空間逐漸消失，同業存單的功能從套利轉為負債。興證固收的研報認為，中長期看，中小銀行負債成本將面臨信用風險重定價的過程。之前投資者基本把存單當做利率品看待，而存單本質上是信用品，應該包含信用風險溢價的補償。這可能推升其負債端成本，金融機構間的負債分化與裂變也在加劇。