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炒期貨上癮的百隆東方終于嘗盡苦果。因2018年上半年棉花價格大漲，公司預計其將繼續上漲，遂在高位買入，不料此后棉花價格暴跌20%。日前，百隆東方發布公告稱，因持有的棉花期貨持倉浮虧7108.74萬元，全年業績將相應減值。

有趣的是，就在公司宣布因炒期貨巨虧的次日，華孚時尚表示其通過棉花期貨套期保值實現盈利6000多萬。百隆東方究竟是如何造成巨虧的尚不得知，但可窺見的是，公司財報數據中存在諸多蹊蹺之處，未來給公司帶來的風險將不僅僅是期貨。

“套利保值”謎題

1月2日，百隆東方公告，截至2018年12月31日，公司持有的棉花期貨持倉合約浮虧7108.74萬元。此次年底棉花期貨持倉合約浮虧，將減少公司2018年度稅前利潤7108.74萬元，對公司業績產生影響。

對此，有市場人士分析，棉花價格在2018年5月左右受中美貿易摩擦影響大漲后，百隆東方交易部門認為2019年棉花價格還會上漲，于是在高位買入看多合約。不料6月后，棉花價格便開始回調，跌幅高達20%，最終形成幾千萬虧損。

回溯2018年5月30日，百隆東方曾公告，預計未來境內外棉花市場價格波動將加大，隨著公司生產規模不斷擴大，對原材料棉花需求亦不斷加大，為防止因棉花價格大幅波動而影響公司業績，公司決定于2018年度開展棉花期貨套期保值操作。

不過從財報數據來看，“套期保值”的說法似乎有失偏頗。財報顯示，截至2018年6月末，百隆東方賬面存貨有35.63億元，周轉天數可達244天，公司持有棉花期貨合約4600手。

1月3日晚的一則公告證實了投資者的懷疑。當日華孚時尚稱，經公司財務部門初步測算，截至2018年12月31日，公司進行的棉花期貨套期保值交易實現盈利6631萬元，預計增加公司2018年度稅前利潤6631萬元。

蹊蹺的財報數據

公開資料顯示，百隆東方主管風控的董事長履歷多在紡企，并無金融類從業背景，其公司管理層也多深耕于紡織行業，鮮有專業金融人士。既然如此，公司為何還信心滿滿加碼棉花期貨?梳理其以往投資動作不難發現原因。

2012年百隆東方因炒棉花期貨虧 581萬元，于是次年停止了期貨交易。但稍作收手后，百隆東方依然難耐誘惑，2014年再度殺回期貨場。當年棉花期貨合約浮盈234萬元，2015年繼續浮盈162萬元。

淺嘗甜頭，百隆東方在2016年開始加碼期貨投資，彼時公司公告因炒期貨公允價值增加3273萬元，頗豐的盈利讓上市公司更加難以收手。但2017年似乎“時運不濟”，公司浮虧9萬，于是其在2018年繼續加碼，才有了如今的浮虧擴大至7000多萬。

財報顯示，2018年前三季度，百隆東方凈利潤為4.65億元。經期貨市場一役，這一數字就變成3.94億元，若第四季度主業再表現不佳，百隆東方全年同比增速很有可能再次變成負增長。截至目前，百隆東方未對其2018年年度業績進行預告。

除棉花期貨可能帶來的業績減值風險外，公司財報中還暗藏有不少危機。截至三季度末，公司經營活動產生的現金流量凈額達-3.31億元，而在2017年年報中，這一數值為3.70億元。公司同期應收賬款為6.73億元，相比2017年年末增加1.7億元。

更為蹊蹺的是，公司研發費用突然大減，2014年至2016年年報顯示，這一項目數值均超過1.7億元，但截至2018年三季度末，百隆東方研發費用僅1183萬元;與此同時，公司預付款項驟增，2014年至2016年，公司預付款項最高的一年不過8239萬元，但截至三季度末突然增加到1.77億元。

雖然紡織企業并不需要高額的研發費用，但為何連最基本的資金都無法保證?應投入在研發方面的錢究竟去哪了?預付款項為何增加超1億?2018年三季度末現金流量凈額驟降的原因是什么?2018年公司業績是否將繼續下滑?1月7日，投資者網分析員就上述問題致電并向百隆東方董秘華敬東、證券事務代表周立雯發去采訪函，截至發稿未收到任何回復。

2018年1月，百隆東方曾發布公告稱，因美元匯率持續走低，造成人民幣匯率相對上升，2017年全年將形成匯兌損失1.5億元。受此影響，2017年公司僅實現凈利4.88億元，同比下降19.38%。

上述情況曾被市場列為“年報預虧奇葩理由”，彼時百隆東方也與“扇貝餓死了”的獐子島等公司相提并論，一度被傳為笑柄。(謝瑩潔)