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黑電行業正重新進入機構的視野
來源:上海證券報 發布時間:2018-07-02 10:16:39

長期被市場冷淡對待的黑電行業正重新進入機構的視野。

過去幾年,受到包括樂視等互聯網企業推出的超低價彩電產品的沖擊,傳統電視機企業自2015年開始,業績表現一年不如一年,股價跌跌不休,在此沖擊下,它們通過聯手互聯網企業等各類方式謀求轉型。然而,有意思的是,在今年大幅震蕩的市場中,部分黑電公司股價卻十分堅挺,成為弱市中一道亮麗的風景線。

那么,這一現象背后是傳統黑電企業有了轉型的效果,還是行業又出現了新發展乃至新變化?

部分基金經理認為,黑電企業的內生邏輯正在發生變化,隨著互聯網電視品牌從火爆進入寒冬,加之主要的生產成本下降,黑電企業未來基本面有望改善。然而,經歷過互聯網沖擊后,市場對黑電行業的估值依舊維持在過去較為悲觀的層面。所以,綜合來看,該行業基本面和預期都處于市場底部,正是千載難逢的良機。

堅挺的黑電股

有這樣一批公司,在近期A股不斷下跌中股價依舊保持堅挺,成為弱市中一道亮麗的風景線。

受多重因素影響,6月中旬以來,A股市場出現了一波“情緒宣泄”式下跌,上證綜指6月15日下跌0.73%,6月19日的跌幅高達3.78%,各大板塊幾乎無一幸免,市場日交易額創出近3個月新高。此后幾天,市場勾勒出一幅“漲少跌多”螺旋式的下跌圖。自6月15日至今,上證綜指累計跌幅超過8%,短短數日接連失守3000點及2800點兩個重要的關口。

盡管市場持續下挫,但有一批公司股價的表現卻格外顯眼。深康佳A的股價在6月20日觸底后出現了V字形反彈。創維數字于6月12日創出今年以來新高,股價升至每股10.62元,此后持續盤整,即便在6月19日跟隨趨勢大跌后,第二天又大漲6.52%成功收復失地,事實上,該公司股價今年以來漲幅已達30%左右。海信電器股價6月中旬以來是下跌的,但跌幅也小于上證綜指跌幅,而公司股價在上周后半段還出現了反彈苗頭。

細心的投資者或許已注意到,這些抗跌公司均與“黑電”有關。據查,創維數字的主營產品為智能電視一體機、創維液晶器件、數字智能盒子終端等。深康佳A主營為內銷彩電業務、外銷彩電業務以及互聯網業務。作為電視行業龍頭,海信電器在年報中描述道:公司主要從事電視產品的研發、生產和銷售,始終堅持“技術立企、穩健經營”的發展戰略,通過不斷加大自主創新力度,在全球范圍內領先推出ULED超畫質電視、4K激光電視等高端差異化產品,引領了行業進步和技術升級,同時積極布局全球重點市場,持續提升公司的品牌影響力。

事實上,黑電公司股價在過去很長一段時間內表現都欠佳。受到包括樂視等互聯網企業推出的超低價彩電產品的沖擊,傳統的電視機企業自2015年開始,業績表現一年不如一年,股價跌跌不休。舉例來看,創維數字股價從2015年的高點每股40元跌至2018年2月份的每股5.7元左右;同期,海信電器從每股37元跌至每股15元左右。需指出的是,上述公司的股價表現并未考慮分紅影響,但即便考慮進去,其總體也是向下走的。

面對沖擊,黑電企業紛紛謀求轉型,有轉型做以科技創新驅動的平臺型公司,也有“聯手互聯網企業尋求合作的。

由此可見,在本輪A股的大跌中,黑電公司股價一掃過去的陰霾,走出了獨立行情實屬難得。

有望迎來“戴維斯雙擊”?

那么,黑電公司股價表現堅挺背后是轉型的效果,還是出現了新發展乃至新變化?

部分受訪的基金經理認為,黑電企業的內生邏輯正在發生變化,隨著互聯網電視品牌從火爆進入寒冬,加之主要的成本下降,黑電公司未來的基本面有望改善。然而,經歷過互聯網沖擊后,市場對黑電行業的估值依舊維持在過去較為悲觀的層面。所以,綜合來看,該行業的基本面和預期都處于市場底部。

東方證券研究員認為,受益于“剪刀差”預期,黑電行業的利潤水平有望持續改善。首先,從收入端來看,2018年黑電行業的收入有望重回增長。調研數據顯示,2018年一季度我國彩電總體銷售同比增長約20%,其中出口增長強勁,同比增幅超30%。

其次,從成本端來看,液晶電視的主要成本是面板,隨著國內面板廠商崛起,2018年大批新增產能開出,預計今年面板價格將會繼續下降,有助于緩解電視終端廠商的成本端壓力,改善經營狀況。所以,綜合來看,收支兩端將形成“剪刀差”預期,使得產業鏈利潤可以滯留在終端廠商。

再退一步來講,即便成本端價格持續下降引發終端價格降價,一方面,后者相較于前者應該會在時間上有一定滯后,存在“時間差”;另一方面,過往的數據印證了終端電視價格下降水平要小于面板價格下降水平,收支兩端仍會有“剪刀差”預期,因此,成本和終端價格雙降低的結果依然會使得電視機整機行業的整體利潤水平改善。

匯豐晉信消費紅利基金基金經理是星濤也表示,“2016年至2017年是面板行業的景氣高點,我們看到去年幾家面板企業的盈利能力都非常強,甚至可能是過去十幾年持續投入下的盈利頂部。但我們也觀察到,從2017年下半年開始,所有規格的面板價格都出現了月度環比降價,且已經持續了三個季度,考慮到未來還會陸續有多條高世代面板生產線投產,我們認為面板行業的下行周期會延續到2019年。在這一過程中,主機廠商提升毛利率和產能的空間正在打開。”

另一個重要跡象是,券商通過調研發現,黑電行業經歷數十年發展,已走出了打價格戰的陰霾,尤其是經歷過2016年、2017年面板價格大幅上漲后,電視機整機廠商已無力也不愿意再通過價格戰來贏得市場,加之相比前幾年,如今互聯網電視品牌已從火爆進入寒冬(比如樂視事件),凡此種種,都使得黑電廠商的競爭格局重回正軌。

對此,是星濤總結,黑電行業正處于行業基本面和預期都處于底部,后續在業績改善的同時,估值也有望提升,實現“戴維斯雙擊”。事實上,近期黑電行業在弱市中不僅抗跌,且有以小幅上漲已從側面印證了上述觀點。

值得一提的是,機構還認為黑電行業今年較大的催化劑來自于世界杯。東方證券研究員表示,根據歷史經驗,黑電銷量具有明顯的大小年之分,在體育盛會較多的偶數年份電視機銷量一般會好于體育盛世較少的奇數年份,而隨著世界杯開幕,2018年將會是黑電行業的大年。

根據產業在線的數據,2014年有巴西世界杯,當年我國液晶電視機實際總銷量1.22億臺,同比增長10.04%。而2015年是體育小年,電視銷量同樣是小年,當年我國液晶電視總銷量1.22億臺,同比僅增長1.61%。2016年有法國歐洲杯和巴西奧運會,當年我國液晶電視總銷量達到1.37億臺,同比增長12.02%。到了2017年又是體育小年,電視機銷量同比是下滑的。

擁抱消費升級浪潮

除了上述因素之外,在一些基金經理看來,今年以來用戶更新換代的需求強勁,黑電行業銷量持續向好,這背后實實在在反映出新時代下用戶不斷升級的消費需求,更換更大的尺寸,擁有更好的配置,實現更多的功能,而這些也是機構持續看好黑電領域的另一個重要的原因。

一位長期聚焦大消費領域的基金經理坦言,去年做投資,很輕松,因為能夠十分容易找到一批既便宜又好的公司。而今年以來,受到各種因素影響,市場大幅震蕩,很多行業的不確定性正在增加,即使找到非常便宜公司,但公司的基本面也開始了不好的變化,這令人頭疼。

但如果將時間拉長來看,他坦言,這種焦慮的感覺會降低很多,因為未來10年,依舊是消費升級的高峰期,其中必然孕育出許多投資機會。

滬上一位績優基金經理也認為,對于消費股的配置是基于長期戰略的。參考美國、日本經驗,人均GDP突破8000美元后將進入消費提速期,中國正邁向這道門檻。

以美國的經驗看,興業證券認為,未來更容易發展做大的行業大概率出現在消費升級領域。

事實上,在機構投資者眼中,中國擁有13億以上的人口規模,提供了巨大的消費規模和深厚的消費多樣性基礎。下一個30年,消費需求將成為增長源源不斷的動力。在消費升級的背景下,終端消費行業也將迎來巨大的變遷。

上述消費領域的基金經理進一步解釋,近年來,明顯感受到那些主營洗碗機、消毒柜、吸油煙機等廚房用品的公司非常受到資本追捧,股價迭創新高,這背后便是一些智能化、高端化、能提升生活品質的廚電產品越來越受到消費者追捧,一個簡約風格、干凈、整潔的廚房是新時代消費者的需求。

同樣,在黑電領域,消費者除了更換更大尺寸電視機,擁有更好配置,其也已不再滿足于一個僅有電視功能的電視機,擁有開放式應用平臺,可實現雙向人機交互功能,集影音、娛樂、數據等多種功能于一體,以滿足用戶多樣化和個性化需求的電視產品已成為客廳必備的黑電產品。

記者注意到,一些黑電公司的近期銷售數據驚人。海信電器在上證e互動平臺表示,截至5月底,海信激光電視在中國80寸及以上的電視市場銷售額占有率分別達到61%和65%,2018年1月到5月銷量同比增長累計超過200%。這些數據背后實際反映的是,隨著消費升級和技術進步,消費者對黑電產品的更新換代有著強烈的需求,擁抱這輪消費升級浪潮恰逢其時。

標簽: 機構 行業

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