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過半數的鋰電相關企業都趕在2月的最后兩天公布了業績快報。

得益于新能源產業的政策紅利、市場需求持續擴張等影響，主流鋰電相關企業2017年業績獲得預期中的增長。其中，以贛鋒鋰業(002460)、寒銳鈷業(300618)為代表的手握上游資源的企業更是獲得了成倍增長。

年后市場，作為上游材料的鈷還在繼續一路高漲，市場大呼“鈷爺”“鈷奶奶”。但鋰市行情卻繼續保持觀望狀態，新政之后，鋰價格在過渡期后或將迎來變動。

業績差異

交出高分成績單的依舊是幾家業內龍頭。

三元動力電池的興起帶來鈷價暴漲，2017年，鈷價暴漲超過一倍，直接利好A股“雙鈷”。寒銳鈷業2017年公司營收14.65億元，同比增長97.16%;凈利潤4.49億元，同比增長575.04%。華友鈷業(603799)預計2017年凈利潤在16.5億元至19億元之間，同比增加2283%到2644%。

鋰市雖不如鈷市瘋狂，鋰電池需求的持續增加也為業績增長提供了空間。直接擁有礦產資源或材料資源的企業明顯受益。

贛鋒鋰業在報告期內實現營收43.83億元，同比增長54.12%;歸屬于上市公司股東凈利潤14.58億元，同比增長213.95%，暴增超過2倍。

天齊鋰業(002466)則實現了凈利潤在行業的絕對領先。2017年，天齊鋰業實現營收54.70億元，同比增長40.09%，歸屬于上市公司股東凈利潤達到了21.52億元，同比增長42.35%。

通過采用廢棄資源循環再造鋰電材料的格林美(002340)凈利也增長了128.56%。業績的增長主要源于電池材料板塊、鈷鎳鎢板塊銷售規模增長。

總體來說，業績增幅較大的鋰電企業主要集中在產業上游。2017年新能源汽車市場進入后補貼時代，新能源市場的需求增大，刺激了上游鋰電材料企業的需求，對上游擁有相關金屬礦產資源的企業形成利好。

雖然贛鋒鋰業等開始逐步布局全產業鏈，但材料依舊是眼下最“賺錢”的業務。這樣一來，主要業務為動力電池生產的企業需要承壓。

堅瑞沃能(300116)2017年實現營業總收入101.81億元，同比增長166.55%，遠高于上游材料企業，但歸屬于上市公司股東的凈利潤相對較少，為5.22億元，同比增長22.71%。

南都電源(300068)雖然預計2017年報告期內營業收入及歸母凈利潤分別為分別同比增長20.94%及17.63%，但已經接近修正后的預告下限。而且，增長動力源于鉛業務，鋰電池收入預計同比增長3.28%，而動力鋰電業務同比下降84.31%。

國軒高科(002074)則沒能實現凈利潤的正增長。國軒高科2017年1-12月實現營業收入50.48億元，增長幅度為6.10%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.2億元，同比減少10.73%。這個下滑幅度超過了國軒高科此前三季報中預計的-2.81%至-8.25%。

電解液和其他材料環節則更為慘淡。

天賜材料(002709)受到市場供求關系影響，鋰離子電池電解液銷售價格下降，毛利率下降，凈利潤同比減少23.02%。星源材質(300568)的營業利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤也雙雙減少，幅度超過30%。

價格拐點？

針對業績差異，卓創資訊鋰電行業分析師周天宇告訴記者，實際上，有些上游企業的毛利過高導致了整個產業鏈環節利潤分配不均衡。

從不同的細分環節角度看，以處于較被動環節的電解液為例，其實電解液也曾經“風光”。

制備電解液的材料之一的六氟磷酸鋰，在幾年前價格一度在短期內從10萬元/噸漲到40萬元/噸。這樣的幅度飆升讓很多廠家趨之若鶩，進而造成行業供應過剩，現在價格也回落到15萬元/噸左右。這造成其在產業鏈中議價能力較弱。

另一方面，即使是同樣生產碳酸鋰的企業也可能業績兩極分化。并不是所有的廠家利潤都很高，只有真正掌握資源的企業才能實現較高的利潤。

“有的企業是以粗制原料加工成電池級的碳酸鋰，利潤微薄。”周天宇說，比如以90%的碳酸鋰或工業級碳酸鋰去加工成電池級碳酸鋰銷售，一噸工業級碳酸鋰價格在14萬元左右，要加工成一噸電池級碳酸鋰，其間損耗就在1萬元左右，電池級碳酸鋰即使按高價計算在15.5萬元/噸，毛利非常低。但擁有鹵水資源的企業，毛利可以達到10萬元/噸甚至以上，擁有礦山資源的企業毛利也可以達到6-8萬元/噸。

贛鋒鋰業和天齊鋰業都屬于毛利較高的生產環節。而兩者對比，從礦石的角度來看，天齊鋰業更占優勢。

周天宇介紹，從用礦的角度來看，天齊鋰業的礦是價格相對低且相對優質的。實際上贛鋒鋰業的礦還沒有達到最優質的標準。

但從業績來看，贛鋒鋰業的凈利增長速度遠遠超過天齊鋰業。

“兩公司存在銷售策略的差別。天齊鋰業的銷售以長單為主，一方面對于市場的價格變化不能及時反映，另一方面，長單本身以量換價，價格相對較低。贛鋒鋰業則以接短單為主，基本不接長單，銷售價格有差別。”周天宇說。

而對于未來的碳酸鋰價格走勢，年前新政發布后，目前整個市場在觀望狀態，下游很多車企甚至電池企業都會進入技改期、技術研發期，后續還有產線的改進期，以適應新政的技術門檻要求。

申銀萬國證券研報預計2018年鋰價格前高后低，全年電池級碳酸鋰均價預計與2017年持平，為15萬元/噸(含稅價)。由于新能源補貼退坡對商用車及能量密度較低的車型影響最大，因此磷酸鐵鋰電池車型三四五月預計將迎來一波搶裝，同時中游去庫存結束后開工率回升，需求端將環比改善。同時鋰供給端三四月沒有大量新增供給，供需錯配預計三四月碳酸鋰價格將強勢，價格將至少企穩，甚至有可能出現上漲。到了6月，隨著新補貼政策正式施行，新能源汽車銷量預計將出現明顯下滑，鋰需求端邊際向下，同時贛鋒、國內鹽湖等供給端開始出現增量，預計鋰價格6月份開始將較弱。

“今年確實是業內比較擔心的一年，供應會大幅增加。”周天宇說。

他表示，今年在礦上是爆發年，很多新礦山會選擇在今年出礦，而且一些已經有的礦山產量提升幅度很大。例如贛鋒鋰業等礦山達產，天齊鋰業的泰利森鋰精礦產能在2019年將增加至134萬噸/年，“雖然新增供應不能在第一時間進入鋰電產業鏈，但是也會對市場造成一定的沖擊。”