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據(jù)彭博環(huán)球財經(jīng)消息，城投債是中國境內(nèi)債市迄今唯一尚未有違約案例的債券品種，但投資者要當心了，這一紀錄或許并不會維持太久，這從央行麾下銀行間市場交易商協(xié)會(NAFMII)開出的罰單中就可初見端倪。

彭博匯總數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)自律組織NAFMII2017年至今發(fā)布了對61家債券發(fā)行人的自律處分信息，其中超過半數(shù)(31家)對象是城投公司，大多為去年10月以來發(fā)布，針對的是發(fā)行人的信息披露問題，包括未及時或未合規(guī)披露相應的財務信息、年度報告、重大事項或募集資金用途變更等。

“監(jiān)管機構(gòu)試圖告訴市場的是，沒有實體是神圣不可侵犯的，”標普企業(yè)評級董事總經(jīng)理Christopher Lee對彭博稱，“投資者可能認為地方政府融資平臺不會出什么問題，而這是監(jiān)管機構(gòu)向市場發(fā)出的第一個信號：他們正受到打擊，而且沒人能夠幸免。”

彭博2017年末所進行的調(diào)查顯示，投資者對城投債的違約風險并未有充分認識，在接受調(diào)查的15位固定收益交易員和分析師中，僅2人認為城投債違約風險最高。從信用利差的走勢來看，5年期AAA級和AA級城投債收益率利差目前不足60個基點，最近半年波動幅度不大。

疏于披露

顧名思義，地方政府融資平臺過去主要服務于與地方政府相關(guān)的項目投融資，而這導致這類公司無論從經(jīng)營管理還是業(yè)務拓展、投融資等方面均不夠市場化，體現(xiàn)在債券融資過程中的信息披露中尤為明顯。

“大多數(shù)地方政府融資平臺都未上市，有些公司對及時披露監(jiān)管信息不太敏感，一些地方政府融資平臺是資本市場的新來者，它們對規(guī)則不太熟悉，”穆迪大中華區(qū)信用研究分析主管鐘汶權(quán)對彭博稱。

城投公司仍在市場化的道路上摸索，但監(jiān)管機構(gòu)未必有足夠的耐心。招商銀行駐上海分析師李劉陽指出，監(jiān)管層對債券發(fā)行的規(guī)范性要求比以前更高了，包括發(fā)行、定價和信息披露這些方面，而恰好城投平臺以前可能不是特別注重這些方面的規(guī)范。

交易商協(xié)會去年上半年僅開出7張罰單，而且多針對已經(jīng)發(fā)生違約的債券發(fā)行人，例如中城建、國裕物流、亞邦投資、春和集團和山東山水等。這一形勢在去年下半年發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，10月27日當天協(xié)會一口氣處罰了38家企業(yè)，沒有一家企業(yè)有過公募債券違約史，其中17家為城投公司。

李劉陽認為，這說明監(jiān)管正在從事后處罰走向事前預警。

NAFMII尚未回復彭博就相關(guān)處分公告向其尋求置評的傳真。

投資者并不敏感

盡管交易商協(xié)會開出的罰單數(shù)量明顯增多，但市場大多對此并不敏感，僅部分海外債券投資人對此“用腳投票”。

以在境內(nèi)外均有發(fā)行債券的煤炭企業(yè)中融新大為例，2月6日交易商協(xié)會因其“募集說明書信息披露不完整”為由對其實施誡勉談話處分并要求全面深入整改。其境外發(fā)行的美元債隨后幾日大幅下跌，收益率連續(xù)五日上漲超過20個基點，境內(nèi)發(fā)行的多只債券則幾乎紋絲不動。

“境外投資人會看重信息披露對于發(fā)行人聲譽上的影響，這類處罰會提高相關(guān)債券的風險溢價，而境內(nèi)的投資人更關(guān)注兌付能力等要素，暫時還沒有對自律處罰給予風險溢價，”李劉陽指出。

鐘汶權(quán)指出，交易商協(xié)會可以考慮采取更嚴厲的措施，比如阻止他們發(fā)行新債券或起訴違規(guī)者等，以提高發(fā)行人對信息披露的重視度。