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上周末美股暴跌，本周一A股開(kāi)盤(pán)應(yīng)聲低開(kāi)，雖然銀行等板塊的快速拉升令大盤(pán)回升，但白馬股走弱，尤其是白酒大幅下挫。自1月16日以來(lái)多只白酒股跌幅超過(guò)15%，不過(guò)由于基金重倉(cāng)的龍頭白酒股表現(xiàn)較為穩(wěn)健，因此本輪調(diào)整以來(lái)重倉(cāng)白酒的主動(dòng)型基金調(diào)整幅度不大。基于白酒行業(yè)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金仍然看好。

龍頭穩(wěn)健基金回撤較小

周一開(kāi)盤(pán)，前期停牌躲過(guò)了調(diào)整行情的山西汾酒直接一字跌停，舍得酒業(yè)也一度觸及跌停板，水井坊、瀘州老窖最高跌幅達(dá)到9%，而龍頭老大貴州茅臺(tái)全日股價(jià)波動(dòng)幅達(dá)接近25元，最低接近705元，早盤(pán)跌幅一度超過(guò)4%。

事實(shí)上，作為2017年基金收益的最大貢獻(xiàn)者之一，白酒板塊今年以來(lái)的關(guān)注度也持續(xù)高漲。自1月中旬多只白酒股創(chuàng)下階段性新高后便開(kāi)啟了一輪回調(diào)之路，數(shù)據(jù)顯示，自1月15日至2月5日，中證白酒指數(shù)跌幅達(dá)到12.78%，舍得酒業(yè)、酒鬼酒跌幅分別達(dá)到22%和20.5%，基金重倉(cāng)的水井坊、瀘州老窖跌幅也達(dá)到19.36%和18.27%。此外，五糧液、古井貢酒等多只白酒股跌幅超過(guò)10%。相較而言，龍頭股的表現(xiàn)更為穩(wěn)定，貴州茅臺(tái)的下跌幅度約在8%以上。

值得一提的是，盡管白酒板塊持續(xù)調(diào)整，但從主動(dòng)型基金的角度看，這對(duì)于基金的拖累并不十分明顯。這主要是由于近一年來(lái)公募基金持倉(cāng)越來(lái)越向龍頭股集中，而近半個(gè)多月以來(lái)盡管白酒股調(diào)整明顯，但像貴州茅臺(tái)這樣的龍頭股表現(xiàn)較為穩(wěn)定，因此前期重倉(cāng)白酒的基金凈值凈值回調(diào)幅度并不算太大。例如，某消費(fèi)行業(yè)基金持有五糧液和貴州茅臺(tái)占基金凈值的比例均在9%以上，但在1月16日至2月2日，基金凈值回撤幅度僅為3.35%。此外，2017年各類(lèi)排名前10、且重倉(cāng)白酒的基金在上述區(qū)間內(nèi)的跌幅最多接近5%，大部分基金跌幅在3%以?xún)?nèi)。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期仍被看好

值得一提的是，近期隨著年度業(yè)績(jī)預(yù)告的公布，白酒企業(yè)多交出了靚麗的成績(jī)單，大多數(shù)白酒企業(yè)在2017年收獲了良好的業(yè)績(jī)。例如貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)與上年同期相比預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)58%左右。五糧液也表示五糧液集團(tuán)全年預(yù)計(jì)收入突破800億元，利潤(rùn)突破140億元。二線(xiàn)白酒也表現(xiàn)搶眼，水井坊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利約3.36億元，同比增加約49.3%;沱牌舍得預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利1.3億元至1.6億元，同比增長(zhǎng)62.10%至99.50%。本周一跌停的山西汾酒全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也達(dá)40%至60%。基本面仍然與市場(chǎng)預(yù)期相一致。

安信證券指出，截止去年四季度末公募基金配置白酒的比例僅有4.91%，仍低于2012年三季度末6.5%的巔峰水平。高端白酒基本面強(qiáng)勁，2017年逐季兌現(xiàn)預(yù)期，白酒行業(yè)強(qiáng)結(jié)構(gòu)化景氣趨勢(shì)進(jìn)一步得到確認(rèn)和強(qiáng)化，2018年開(kāi)局看好，龍頭公司呈現(xiàn)出收入增長(zhǎng)加速態(tài)勢(shì)，行業(yè)拐點(diǎn)未至，投資周期未止，后續(xù)白酒板塊配置比例預(yù)計(jì)仍有提升空間。

也有基金認(rèn)為，2017年白酒股估值與業(yè)績(jī)雙升是由于行業(yè)處于景氣加速期，可以通過(guò)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)來(lái)消化估值。近期白酒板塊進(jìn)入整理行情，主要是板塊輪動(dòng)及資金偏好的影響，行業(yè)基本面仍然趨勢(shì)向上。從最近了解的白酒旺季備貨情況來(lái)看，渠道備貨積極，受“日歷效應(yīng)”影響，一季度白酒企業(yè)業(yè)績(jī)或超預(yù)期。

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責(zé)任編輯：付健青RF13564