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國內宏觀經濟穩中向好，鐵礦石港口庫存見頂回落，內外礦供給面臨季節性收縮，疊加鋼廠利潤回升，開工積極性提高，鐵礦石價格仍有上升空間。

宏觀經濟持續向好

進出口超預期好轉，消費成為經濟增長主要驅動力，以及基礎設施投資強勁增長，多因素共同發力，2017年中國經濟增速超預期。國家統計局數據顯示，2017年全國GDP增長6.9%，相較上年同期提速0.2個百分點，這是連續七年以來首次提速。

從終端需求房地產投資情況來看，2017年全國房地產投資持續保持較高增速，2017年全年房地產開發投資總額達109799億元，同比名義增長7%，增速較2016年同期增加0.1個百分點;房屋新開工面積達178654萬平方米，環比1—11月提高0.1個百分點，同比增長7%，增速較2016年同期回落1.1個百分點。整體來看，房地產新開工面積增速雖然有所回落，但投資增速仍基本保持平穩，可見鐵礦石終端需求整體比較樂觀。

供應面臨季節性收縮

隨著南半球進入傳統颶風季和雨季，盡管四大礦山2018年有增產計劃，但主要礦山供應仍出現季節性收縮。Wind統計數據顯示，國外四大礦山(淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG)1月日均發貨量分別為104萬、93萬、81萬和55萬噸，環比前一月分別下降11萬、12萬、3萬和3萬噸，下降幅度分別為9.56%、11.47%、3.56%和5.17%，平均降幅為7.44%，從歷史數據來看，主要礦山過去4年時間里一季度發貨量平均減少10.3%，外礦供應季節性收縮呈現趨勢性。

國內礦山同樣面臨供給的季節性收縮，受環保和安全檢查影響，國內礦山開工率持續維持在年平均水平以下。截至1月26日當周，全國礦山開工率為36.8%，較2017年年均值44.7%低7.9個百分點，隨著春節臨近，內礦開工率仍將低位向下，對鐵礦石價格有較強支撐。

鋼廠高爐開工積極性高

隨著鋼廠利潤持續回升，高爐開工率較限產初期有所提高。以上海螺紋鋼市場為例，1月中旬螺紋鋼(HRB400：20mm)現貨價格最低觸及3760元/噸，較2017年12月峰值4980元/噸下降1160元/噸，一個多月降幅達23.3%，而經我們測算，螺紋鋼現貨利潤同樣下探至630元/噸，較去年峰值2075元/噸大幅縮水，降幅近69.5%。近期貿易商擇機補庫，冬儲行情提振下螺紋鋼現貨價格走強，現貨利潤回升至917元/噸。

高爐開工率自限產以來一直處于低位，但自2017年12月中旬后，呈現緩慢回升態勢。Wind統計數據顯示，截至2月2日當周，全國高爐開工率為63.67%，較去年12月中旬最低值61.88%上升1.79個百分點。鋼廠利潤與高爐開工率同步回升，表明鋼廠利潤回升對高爐開工積極性有明顯刺激效應，雖然近期因環境問題，鋼廠再度面臨環保趨嚴影響，但是疊加限產結束后復產預期，鋼廠仍然有鐵礦石的補庫需求。

高庫存壓力逐步緩解

高爐開工率緩慢上行，鋼廠冬儲補庫節奏加快，鐵礦石港口庫存連續兩周回落，長期處于歷史高位的庫存量將進入下行周期。Wind統計數據顯示，截至2月2日當周，港口鐵礦石15143萬噸，環比前一周減少38萬噸，自2017年11月中旬以來庫存見頂后，近期連續兩周下行。從國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數也可以看出鋼廠進入補庫階段，且補庫節奏有所加快，國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數為33天，環比前一周增加4天。受鋼廠補庫需求推動，港口鐵礦石庫存將逐步下行，高庫存壓力將逐步得到緩解。

綜上，國內宏觀經濟穩中向好，將助推大宗商品重心整體上移，而鐵礦石港口庫存見頂回落，國內外供給面臨季節性收縮，供給端壓力釋放將提振鐵礦石價格上行，預計目標價位550元/噸。