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近期市場熱議1月份信貸數據，大部分市場觀點認為，從實際融資需求和銀行信貸沖量角度考量，1月份信貸同比大幅回落的可能性不高，表外資產回表壓力會導致結構性信貸需求上升。

多家機構預計，1月新增貸款仍將達2萬億水平，與去年同期相比變化不大。

值得注意的是，銀行貸款定價有明顯上行趨勢，這不僅表現為銀行新發放貸款利率上浮，還表現為部分銀行上調內部資金轉移定價(FTP)。

中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明表示，在金融部門去杠桿持續推進的情況下，負債荒問題可能在比較長的一段時間內難以緩解，帶來貸款定價持續向上的壓力。

1月信貸同比

大幅回落可能性不高

從往年情況看，1月份新增貸款規模往往是年內高點，2016年1月份、2017年1月份的新增貸款規模分別達2.51萬億元和2.03萬億元。銀行端為“早投放、早收益”而在開年時加快投放，居民部門的住房按揭及消費信貸需求加大，以及企業部門的基礎設施和固定資產投資需求提升多為常規性因素。

但在近期的熱議中，部分市場人士對今年1月信貸表示擔憂，認為今年初貸款增量數據可能同比出現滑坡，進而對經濟產生悲觀預期。

華創證券債券團隊表示，如果信貸增長不及預期，不外乎兩種可能性——需求不足或者額度限制。“從去年12月金融數據來看，2017年積壓的融資需求大概率不低，即使銀行真的預期經濟下滑導致信貸需求萎縮，銀行反而會更傾向于提前投放信貸，避免融資需求回落對銀行利潤的負面影響。”

從窗口指導角度看，過去幾年央行在1月份進行窗口指導的效果似乎有限。“只有央行顯著收緊流動性，才能真正起到控制信貸的作用，但這顯然對債市不利，因此1月信貸數據仍將保持平穩。”華創證券債券團隊稱。

在多家機構的預測中，今年1月新增貸款規模仍將達到2萬億水平，原因即在于銀行年初信貸沖量。申萬宏源(000166,股吧)證券首席宏觀分析師李慧勇甚至預計年初信貸和社融有望加快投放，預計1月新增信貸2.1萬億。

“我沒感覺今年1月信貸有太大的規模變化，投向上還是以中小企業和零售貸款為主，頂多就是去年房地產貸款多一些，今年少一些，科技型企業占比多一些，整體的規模和投向沒有太大變化。”一位大型上市城商行董秘也表示。

明明表示，一季度信貸增長受到兩方面因素的影響：一是元旦后商業銀行獲得了新年度的信貸額度，在“早投放早收益”的思路影響下，每年年初往往信貸投放量較大;二是如果上一年實體經濟主體信貸需求較強，而恰逢年末額度緊張未獲得融資，則該部分融資需求將在元旦后得到釋放。

銀行貸款定價

有明顯上行趨勢

雖然1月新增信貸規模同比不會有明顯回落，但市場人士普遍認為，2018年信貸供給相對緊張。國信證券(002736,股吧)首席銀行業分析師王劍預計，今年銀行傳統的一般貸款供給約為15.7萬億元，較2017年少2.28萬億元。

王劍表示，“站在銀行的角度，會把有限的額度投放到效益最高的領域中去，在風險可控的前提下，盡可能提高資產運用的綜合收益率，信貸利率料將繼續上行。”

一位大型央企旗下企業財務負責人對證券時報記者表示，該公司目前正在做項目的信貸資金池，去年銀行貸款利率是下浮10%，雖然現在還不至于上浮，但下浮優惠已經不再。

但對更多貸款客戶而言，資金成本的上升并非從利率下浮到持平于基準利率那么簡單。央行去年三季度貨幣政策執行報告顯示，截至去年9月末, 非金融企業及其他部門一般貸款加權平均利率為5.86%，相當于基準利率上浮35%的水平。

“這只是個平均值，每個銀行自身的負債成本和客戶基礎還不一樣，像我們行的存款FTP就比較高，放出去的貸款加上稅費和各項成本費用，中小企業客戶實際承擔的資金成本達9%都是正常的，房貸也是要求至少上浮15%之后排隊申請，但由于績效獎勵不高，所以基層營銷動力不大。”一位華南地區城商行計財部負責人稱。

該負責人也表示，信貸資源有限的情況下，該行貸款投向也偏向小微企業、個人經營性貸款、零售貸款等銀行自主定價空間較大的領域，以覆蓋較高的負債成本，維持凈息差水平。

交行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，應采取多方面措施來緩解貸款利率上升給實體經濟帶來的融資成本上升壓力：一方面，建議存貸款基準利率保持不變，國內公開市場操作利率則有上調的必要，但幅度不宜過大;另一方面，建議盡快出臺針對資管新規的細則，特別是增加存量非標債權轉為標準化債權的渠道，以減緩其對表內信貸增長帶來的壓力。證券時報記者 馬傳茂