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本周，國際債市遭遇拋售狂潮，開局大跌，美債10年期收益率突破2.7%，創下4年來新高;德債5年期收益率突破零，為2015年12月來首次。在歐洲，除了德國債券之外，瑞典、比利時的5年期國債利率也都在最近由負轉正。分析師表示，此次債市遭遇拋售狂潮，一方面是因為歐美各國通脹逐步回升;另一方面因為各大央行考慮開始收緊政策。但收益率上漲令借貸成本升高，市場已經開始擔心，此前依賴低廉貸款利率的公司有可能深受其害。因此，債市下跌的情緒傳導到股市，令美股隔夜回調。

周一，美股創下5個月內最大日跌幅。標普500指數收跌19.34點，跌幅0.67%;納斯達克綜合指數收跌39.27點，跌幅0.52%;道瓊斯工業平均指數更是跌超177點。雖然對創下1987年以來最佳年初開局的美股而言，今日的下滑可謂波瀾不驚，但這仍凸顯了許多分析師眼中未來幾個月對風險資產構成的主要威脅。也就是國債收益率上漲是否會對股市造成估值威脅，從而最終放慢大盤上漲的步伐?

大多數投資人例如股神沃倫·巴菲特通常會根據無風險利率來貼現公司現金流，以估算股票價值。自由現金流量是全部資本支出后的超額現金，若無風險利率上升(即10年期國債收益率)，這筆現金儲備的總價值相應減少。也就是說，無風險利率上升將導致資產估值急劇下跌，而無風險利率下降則會讓資產估值上漲，過去幾年美國股市就是如此。

此外，法國興業銀行的策略師們認為，高債券收益率還將通過另外一種途徑影響股市。他們表示，高借貸成本對公司的盈利也會產生影響，因為對于公司而言，籌集投資項目資金的成本更高了。彭博社分析師也表示，以企業盈利為導向性的標普500已經越來越難以擺脫債券市場所帶來的負面沖擊。彭博社發文分析稱，那些派息最多公司的股票遭遇打壓，房地產、公用事業和電信這些受利率變化影響最大的行業股票在本周大跌，拖累整體大盤。

目前，美國10年期國債收益率已經突破了2.7%，觸及自2014年以來未見的水平，這足以促使知名分析公司Strategas Research Partners LLC將對利率最敏感的電信、公用事業和房地產投資信托股票下調至低配。然而一路走高的美債收益率似乎并不打算停止它的腳步，據摩根大通(J.P. Morgan)的年度調查顯示，10年期國債收益率可能將在明年中上漲至2.75%。

羅伯特·貝爾德公司的機構股票銷售交易員兼董事總經理邁克爾·安東內利表示，如果收益率繼續以這種速度攀升，美國股市可能面臨麻煩。“從10年期利率的走向看，美國正在進入一個新時代。” 邁克爾·安東內利表示，“一旦利率開始急劇上升，這對股市來說就會是一個問題。”法國興業銀行的策略師則表示，根據他們的預測，如果10年期國債收益率觸及2.75%，那么美國股市可能下跌15%。彭博社經濟學家則認為，3%或將成為美國國債收益率重要關隘，一旦失守，市場歡愉或將化為絕望。

受2012年以來最強勁的企業盈利上調、經濟增長回升和對減稅的樂觀情緒推動，美國股市此前已經連續4周攀升。盡管現在說債券收益率上漲將危及股市還為時尚早，但市場對美聯儲未來緊縮速度的擔憂卻越來越大。高盛策略分析師彼得·奧本海默表示，股市雖然在2018年開局強勁，但未來幾個月出現回調的可能性“很大”。他本周一指出，“修正信號正在閃爍”，并建議客戶為回調作好準備。

華爾街的眾多憂慮，在本周有望得到解答。美聯儲最新貨幣政策決議預計將于本周公布，這也是即將離任的耶倫最后一次主持會議，未來將由杰羅姆·鮑威爾接任。而美國財政部近期則將公布季度再融資計劃。

作者：本報見習記者 項夢曦

責任編輯：liang