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1月29日，央行公開市場操作繼續停擺，逆回購到期回籠1400億元，為近期連續第四日凈回籠，但在定向降準落地、月末財政支出增多、臨時準備金動用安排啟用等多因素支持下，市場資金面不改寬松態勢，但貨幣市場利率基本結束下行。

市場人士表示，短期資金面無恙，但春節前居民取現引發的銀行體系流動性供求變化仍值得關注，預計央行將合理擺布公開市場開停時點、操作方向和力度，保持流動性合理平穩。

資金面仍偏寬松

1月29日，央行公開市場操作繼續暫停，當日到期的1400億元逆回購實現自然凈回籠，為1月24日以來連續第四日凈回籠流動性。

統計顯示，過去四個交易日，央行已通過逆回購到期方式凈回籠流動性5870億元。不過，因本月中旬央行連續實施凈投放，投放力度不小，且上周普惠金融定向降準正式實施，帶來大額低成本長期流動性一次性釋放，加上金融機構開始陸續動用CRA補充了超儲規模，短期連續凈回籠尚未造成市場資金面明顯變化。

29日，銀行間市場資金面仍維持偏松態勢。貨幣中介機構稱，昨日市場資金面延續上周寬松態勢，早盤隔夜資金供求平衡，銀行類機構按加權價格融出7天資金。午后資金面維持寬松態勢，隔夜至14天均有加權價的融出，供需平衡，資金面直至尾盤仍波瀾不驚。

不過，昨日銀行間市場回購利率多數上漲，其中隔夜回購利率漲3BP至2.54%，跨春節的21天期回購利率大漲近60BP至4.63%，1個月期限也上漲21BP，代表性的7天期回購利率(DR007)仍下跌近2BP。

資金面料邊際收緊

業內普遍認為，春節前定向降準實施，加上CRA啟用，可極大降低春節前流動性波動風險。

度過1月繳稅高峰后，2月份財政收入對流動性影響減弱，而外匯流動對流動性影響基本消退，因此，從當前到春節這段時間，居民大量取現是銀行體系流動性面臨的最大考驗。為此，央行決定建立“臨時準備金動用安排(CRA)”。CRA機制釋放的是法定儲備，具有量大價低的特點，可有力滿足春節前主要銀行備付需求，平抑貨幣市場波動。

但也有市場人士稱，未來一段時間，隨著居民取現需求增加，市場資金面仍可能出現一定波動。春節前居民取現規模較大，且在支付現代化影響下，現金投放回籠更加不可測，由此可能帶來的影響仍不容忽視。另外，現有投放機制主要面向大型金融機構，中小金融機構獲取流動性來源依然較少，成本較高。未來一段時間，如果大機構減少向外融出資金，仍可能引發流動性供求結構性緊張。

從歷史上看，春節前12至20天，市場資金面處于年后、春節前的寬松期，目前恰恰處于這一階段。這可能也意味著，往后春節效應將逐漸顯現，資金面可能面臨邊際收緊的壓力。

總的來看，CRA的創設極大降低了春節前流動性波動風險，未來一段時間流動性總量問題不大，但出現時點性波動和結構性緊張可能仍難以避免，后續流動性可能面臨邊際收斂。

中國證券報 記者 張勤峰

【作者：張勤峰】　(編輯：文靜)